报告行业投资评级 - 超配A股和H股 [10] 报告的核心观点 - 高盛对2026年中国经济增长的预测（实际GDP增长4.8%）高于市场普遍预期的4.5%，主要基于预期政策将进一步宽松和出口部门将保持强劲韧性两大关键支柱 [8] - 中国经济正处于深刻的结构性转型之中，新的增长动力正在形成，出口部门实现市场多元化，内需方面家庭消费增长预计放缓，政府消费增长预计加速，固定资产投资增速预计回升 [9] - 房地产和劳动力市场是2026年经济的主要挑战，房地产市场预计在2026年仍不会见底 [9] - 中国宏观政策将保持“渐进式”和“灵活”的宽松模式，货币政策宽松力度相对温和，财政政策将成为“稳增长”的主力 [10] - 中国股市有进一步上涨空间，短端利率下行幅度将大于长端利率，收益率曲线可能趋向陡峭，看好人民币兑美元稳步升值 [10] 央行资金情况 - 节后央行连续净回笼资金，5日开展7天质押式逆回购金额135亿元，利率1.4%，当日净回笼头寸4688亿元 [2] - 节后资金价格回落，市场流动性总体充裕，交易所隔夜均价在1.46%-1.48%之间，银行间节后两个交易日资金价格波动较大，隔夜均价在1.26%-1.34%波动，比跨年前的1.45%显著降低，央行经过两天净回笼后，OMO存量已跌至6000以下，降至跨年行情前的平均水平 [2] 国际局势 - 当地时间1月5日中午，委内瑞拉总统马杜罗被美国强行控制后在纽约联邦法庭首次出庭，马杜罗表示“不认罪”，中方呼吁美方确保马杜罗总统夫妇人身安全，立即释放马杜罗总统和夫人，停止颠覆委内瑞拉政权，通过对话谈判解决问题 [2] - 当下美国选择用武力服务其自身经济利益，缓解其财政压力，古巴、哥伦比亚被美总统点名威胁，格陵兰岛的争夺重新被提及，在国际局势动荡的同时，我国政治环境稳定、国防实力不断提升、人民币对美元汇率长期预期乐观，可关注外资涌入情况及其在权益市场的占比 [2] 股市表现 A股 - 新年首个交易日A股迎开门红，上证指数涨幅1.38%，收于4023.42点，深圳成指涨幅2.24%，两市成交金额合计25462.71亿元，较前一交易日放量5011.29亿元，创业板指涨幅2.85%，科创50涨幅4.41% [3] 国际 - 亚洲中日韩股指领涨，韩国综合指数涨幅3.43%，日经225指数涨幅2.97%、万得全A涨幅1.99%，欧美主要股指收涨，道指涨幅1.23%、德国DAX指数涨幅1.18%、标普500涨幅0.64%、英国富时100涨幅0.54%、法国CAC40指数涨幅0.2%，港股方面，恒生科技、恒生指数涨幅分别为0.09%、0.03% [3] 板块 - 传媒、医药生物、电子、非银金融领涨，涨幅分别为4.12%、3.85%、3.69%、3.14%，石油石化、银行、交通运输领跌，跌幅分别为1.29%、0.34%、1.3% [3] 利率汇率情况 - 中证10Y国债到期收益率1.8592%，变动+0.84BP，银行间R001、R007当日均价分别为1.3315%、1.4861% [3] - 美元指数收于98.3291，涨幅-0.13%，美元兑离岸人民币汇率收于6.9829，离岸人民币贬值130个基点 [4] 高盛对中国经济的具体预测 经济增长 - 预计2026年中国实际GDP增长4.8%，高于市场普遍预期的4.5% [8] 政策宽松 - 预计2026年进行两次10个基点的政策利率下调，使7天期逆回购利率降至1.20%，扩大广义财政赤字1.2个百分点至GDP的12.2% [8] 增长动力 - 净出口的贡献预计收窄，消费和投资将成为内需的主要支撑，房地产市场的持续下滑仍是拖累因素，但对整体GDP增长的负面拖累预计将逐年减弱 [8] 出口与内需 - 出口部门成功实现市场多元化，对新兴市场国家的出口表现强劲，预计中国经常账户顺差将从2025年占GDP的3.6%扩大至2026年的4.2% [9] - 家庭消费增长预计放缓至4.5%，政府消费增长预计加速至5.0%，固定资产投资增速预计从2025年的-3.2%回升至2026年的2% [9] 房地产市场 - 预计2026年房地产市场仍不会见底，高库存、在建项目下滑以及部分大型开发商的融资困境等因素，意味着下行周期将延续 [9] 政策模式 - 宏观政策将保持“渐进式”和“灵活”的宽松模式，货币政策宽松力度相对温和，财政政策将成为“稳增长”的主力 [10] 市场展望 - 股市超配A股和H股，预计2026 - 2027年企业盈利将实现双位数增长，中国股市有进一步上涨空间 [10] - 短端利率下行幅度大于长端利率，收益率曲线可能趋向陡峭，长期债券收益率面临上行风险 [10] - 看好人民币兑美元稳步升值，预计12个月内目标为6.85 [10]

投资理念与方向 - 公司作为基本面驱动的长期投资者，持续投入长期资本、耐心资本和价值资本，以构建富有韧性和前瞻性的在华投资组合[1] - 公司的投资方向始终与中国经济的潮流方向相契合，过去二十年中国经济从高速增长转向高质量发展[1] - 公司全球确立了四大长期投资方向：数字化进程、可持续生活、未来新消费和更长的寿命[3] 在华投资策略 - 公司在华投资策略日益多元化，涵盖公开市场投资、私募股权、特殊交易机会基金和战略合作伙伴关系[4] - 公司持续支持中国新经济的发展脉络，深耕数字化、智能化、新能源科技、生命科学、生物科技等领域，并相信这些领域有充分的增长潜力[3] - 公司重点关注创新飞轮与并购整合的双轮驱动[5] 市场机遇与关注点 - 随着部分行业进入成熟期，越来越多拥有稳健基本面和现金流的成熟企业进入适合并购的环境，国际投资者可通过整合全球资源推动被并购企业运营提效[5] - 中国独特的需求供给迭代生态形成了强大的创新飞轮效应，正在孕育快速成长的世界级领军企业，带来成长型投资机会[6] - 公司认为中国正以更平衡、可持续的方式追求增长，以创新驱动未来，政策的确定性和产业升级方向为中长期投资提供坚实基础[4]

宏观经济与市场展望 - 美国关税政策与地缘政治博弈引发市场避险情绪 但中国经济复苏与技术腾飞带来投资机遇[1] - 中美关税"休战"为市场提供短期稳定窗口期 但长期效果取决于中国经济再平衡进展[6] - 中国经济正经历结构性转型 降低对房地产依赖 高端制造等新兴行业成为重要增长引擎[6] 权益市场动态 - MSCI中国指数估值回归五年均值 后市表现依赖盈利动能恢复[10] - 中国"八巨头"相比美股"七姐妹"存在显著估值折价 新兴市场主动型基金正重新加码中国[10] - 上半年行情由"八巨头"领涨逐步扩散至新消费、金融、医药等多主线共振[10] 固收市场前瞻 - 2025年上半年高收益债券回报强劲 投资级债券表现符合预期[11] - 中美利差倒挂收窄可能导致中资美元债信用利差走阔 推动部分资金转向城投债[13] 量化投研与数据解决方案 - 另类数据与NLP技术可前瞻性把握市场趋势 实时验证投资策略有效性[14][16] - 企业级数据需满足高颗粒度、跨数据集操作等要求 彭博解决方案致力于改变80/20法则[17][19] - 全球覆盖的时点数据帮助私募客户应对海外投资中的公司行为数据处理挑战[19] 大湾区私募发展机遇 - 大湾区作为金融开放前沿 私募基金受益于政策红利、资本聚集与跨境创新[3] - 深圳作为全球增长最快财富中心 可通过深港金融协同打造全球资管新高地[22] 投资策略分享 - 凯丰投资策略强调前沿科技与产业链研究结合 在复杂变量中保持稳健[22] - 华安合鑫重点关注企业可持续自由现金流 认为当前A股/H股存在估值洼地机会[24]