他指出，中国经济正向消费导向和高技术领域转型。2026年作为"十五五"规划开局的关键节点，更表明 中国将调整过去15年至20年的增长模式，以适应从发展中经济体向新兴、成熟市场经济体的转变。(记 者 陈天浩) 责编：张靖雯、刘凌 0:00 近期，联合国驻华协调员办公室高级经济学家白兼明(Benjamin Rae)在接受中新网专访时表示，2025年 中国经济前三季度实现5.2%增长，出口也有较大幅度的增长。多项数据，彰显中国在出口市场多元化 方面取得成效。 ...

报告行业投资评级 - 超配A股和H股 [10] 报告的核心观点 - 高盛对2026年中国经济增长的预测（实际GDP增长4.8%）高于市场普遍预期的4.5%，主要基于预期政策将进一步宽松和出口部门将保持强劲韧性两大关键支柱 [8] - 中国经济正处于深刻的结构性转型之中，新的增长动力正在形成，出口部门实现市场多元化，内需方面家庭消费增长预计放缓，政府消费增长预计加速，固定资产投资增速预计回升 [9] - 房地产和劳动力市场是2026年经济的主要挑战，房地产市场预计在2026年仍不会见底 [9] - 中国宏观政策将保持“渐进式”和“灵活”的宽松模式，货币政策宽松力度相对温和，财政政策将成为“稳增长”的主力 [10] - 中国股市有进一步上涨空间，短端利率下行幅度将大于长端利率，收益率曲线可能趋向陡峭，看好人民币兑美元稳步升值 [10] 央行资金情况 - 节后央行连续净回笼资金，5日开展7天质押式逆回购金额135亿元，利率1.4%，当日净回笼头寸4688亿元 [2] - 节后资金价格回落，市场流动性总体充裕，交易所隔夜均价在1.46%-1.48%之间，银行间节后两个交易日资金价格波动较大，隔夜均价在1.26%-1.34%波动，比跨年前的1.45%显著降低，央行经过两天净回笼后，OMO存量已跌至6000以下，降至跨年行情前的平均水平 [2] 国际局势 - 当地时间1月5日中午，委内瑞拉总统马杜罗被美国强行控制后在纽约联邦法庭首次出庭，马杜罗表示“不认罪”，中方呼吁美方确保马杜罗总统夫妇人身安全，立即释放马杜罗总统和夫人，停止颠覆委内瑞拉政权，通过对话谈判解决问题 [2] - 当下美国选择用武力服务其自身经济利益，缓解其财政压力，古巴、哥伦比亚被美总统点名威胁，格陵兰岛的争夺重新被提及，在国际局势动荡的同时，我国政治环境稳定、国防实力不断提升、人民币对美元汇率长期预期乐观，可关注外资涌入情况及其在权益市场的占比 [2] 股市表现 A股 - 新年首个交易日A股迎开门红，上证指数涨幅1.38%，收于4023.42点，深圳成指涨幅2.24%，两市成交金额合计25462.71亿元，较前一交易日放量5011.29亿元，创业板指涨幅2.85%，科创50涨幅4.41% [3] 国际 - 亚洲中日韩股指领涨，韩国综合指数涨幅3.43%，日经225指数涨幅2.97%、万得全A涨幅1.99%，欧美主要股指收涨，道指涨幅1.23%、德国DAX指数涨幅1.18%、标普500涨幅0.64%、英国富时100涨幅0.54%、法国CAC40指数涨幅0.2%，港股方面，恒生科技、恒生指数涨幅分别为0.09%、0.03% [3] 板块 - 传媒、医药生物、电子、非银金融领涨，涨幅分别为4.12%、3.85%、3.69%、3.14%，石油石化、银行、交通运输领跌，跌幅分别为1.29%、0.34%、1.3% [3] 利率汇率情况 - 中证10Y国债到期收益率1.8592%，变动+0.84BP，银行间R001、R007当日均价分别为1.3315%、1.4861% [3] - 美元指数收于98.3291，涨幅-0.13%，美元兑离岸人民币汇率收于6.9829，离岸人民币贬值130个基点 [4] 高盛对中国经济的具体预测 经济增长 - 预计2026年中国实际GDP增长4.8%，高于市场普遍预期的4.5% [8] 政策宽松 - 预计2026年进行两次10个基点的政策利率下调，使7天期逆回购利率降至1.20%，扩大广义财政赤字1.2个百分点至GDP的12.2% [8] 增长动力 - 净出口的贡献预计收窄，消费和投资将成为内需的主要支撑，房地产市场的持续下滑仍是拖累因素，但对整体GDP增长的负面拖累预计将逐年减弱 [8] 出口与内需 - 出口部门成功实现市场多元化，对新兴市场国家的出口表现强劲，预计中国经常账户顺差将从2025年占GDP的3.6%扩大至2026年的4.2% [9] - 家庭消费增长预计放缓至4.5%，政府消费增长预计加速至5.0%，固定资产投资增速预计从2025年的-3.2%回升至2026年的2% [9] 房地产市场 - 预计2026年房地产市场仍不会见底，高库存、在建项目下滑以及部分大型开发商的融资困境等因素，意味着下行周期将延续 [9] 政策模式 - 宏观政策将保持“渐进式”和“灵活”的宽松模式，货币政策宽松力度相对温和，财政政策将成为“稳增长”的主力 [10] 市场展望 - 股市超配A股和H股，预计2026 - 2027年企业盈利将实现双位数增长，中国股市有进一步上涨空间 [10] - 短端利率下行幅度大于长端利率，收益率曲线可能趋向陡峭，长期债券收益率面临上行风险 [10] - 看好人民币兑美元稳步升值，预计12个月内目标为6.85 [10]

宏观经济景气度 - 2025年12月中国官方制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较上月上升0.9个百分点，自4月份以来首次升至扩张区间 [1][2][7][8] - 12月非制造业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.7个百分点，重返扩张区间，建筑业和服务业活动形成主要支撑 [1][2][7][8] - 12月综合PMI产出指数为50.7%，较上月上升1.0个百分点，三大指数均升至扩张区间显示经济景气水平总体回升 [2][8] - 制造业PMI结构显示，生产指数和新订单指数均回升，产需两端较上月改善，原材料库存降幅收窄，大型企业景气度好于中小型企业 [1][7] 消费刺激政策 - 国家发改委、财政部印发通知，2026年将实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，并下达首批625亿元资金支持消费品以旧换新 [2][8] - 汽车以旧换新政策中，购买新车按车价补贴12%或10%，补贴上限延续2025年标准（2万元或1.5万元），报废/置换新能源汽车补贴比例（12%/8%）高于燃油车（10%/6%） [2][8][9] - 家电以旧换新国补范围缩小至冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器6类产品，一级能效家电补贴比例从20%降至15%，每件家电补贴最高额度从2000元降至1500元 [2][8] - 2026年国补对象新增智能眼镜、智能家居等智能产品，剔除家装、电动自行车两大类 [2][8] 房地产支持政策 - 财政部、税务总局公告，自2026年起，个人销售购买不足2年的住房，增值税征收率从5%下调至3%，满两年及以上免征增值税 [3][9] - 该政策旨在降低二手房交易成本，激活存量市场流通，促进“卖旧买新”置换链条，与前期取消普通住宅标准、放宽限购、降低首付等政策形成组合拳 [4][9][10] 股票市场表现 - 2025年最后一个交易日（12月31日），A股三大指数表现分化：上证指数收报3968.84点，上涨0.09%；深证成指收报13525.02点，下跌0.58%；创业板指收报3203.17点，下跌1.23%；科创100指数上涨0.31% [5][11] - 行业板块方面，国防军工、传媒、房地产涨幅靠前，分别上涨2.13%、1.54%、1.13%；通信、农林牧渔、电子跌幅靠前，分别下跌1.35%、1.10%、1.02% [5][11] - 市场个股涨跌互现，2397只个股上涨，2631只个股下跌 [5][11] - 两市成交额较前一交易日缩量至20659.23亿元 [6][12] - 截至12月30日，两融余额为25552.84亿元，较前一交易日上涨 [6][12]

印度与阿曼签署全面经济伙伴关系协定(CEPA) - 印度与阿曼签署CEPA，阿曼成为继阿联酋之后第二个与印度签署CEPA的中东国家[1] - 协定旨在提升两国出口产品价格竞争力，并助力阿曼成为印度企业进入海湾、非洲和西亚市场的战略门户[1] 贸易与关税条款 - 阿曼承诺对来自印度98.08%的税目产品实施零关税，覆盖印度对阿曼出口总额的99.38%[1] - 覆盖领域包括宝石和珠宝、纺织品、塑料、药品、汽车及其零部件等[1] - 印度对阿曼商品放宽约77.79%的税目产品关税，但在乳制品、茶叶、咖啡、金银制品等敏感行业保留保护措施[1] 投资与服务条款 - 阿曼对印度开放127个子行业，合同服务商停留期限从90天延长至2年[1] - 主要服务行业允许100%外商直接投资[1] 印度与阿曼贸易的战略意义 - 2024至2025财年印度与阿曼双边贸易总额为106.1亿美元[2] - 阿曼是印度第四大能源进口国，地处霍尔木兹海峡重要航道沿岸，对印度能源供应安全及中东战略布局至关重要[2] - 此举是印度在美国加征高额关税背景下，推进出口市场多元化战略的一部分[2] 印度在中东的整体经贸战略 - 印度正推动与中东国家的经贸关系从传统能源贸易向全面的战略经济合作转变[2] - 合作涵盖贸易投资、能源转型、基础设施联通、数字经济、供应链安全等多个维度[2] - 印度将2022年与阿联酋签署的CEPA视为与中东国家经贸合作的高水平范本[2] 印度与阿联酋CEPA的成效 - 2024至2025财年，印度与阿联酋双边贸易额突破1000亿美元，同比增长19.6%，阿联酋成为印度第三大贸易伙伴[3] - 2024年双边非石油贸易额超过654亿美元，同比增长20.5%[3] - 2025年上半年双边非石油贸易额达376亿美元，同比增长33.9%，印度是阿联酋最大的非石油产品出口目的地[3] - 截至2025年7月，阿联酋对印度直接投资累计达230亿美元，其中CEPA生效3年来新增投资超过104亿美元，阿联酋是印度第七大外资来源国[3] - 印度数字支付系统UPI已在阿联酋成功落地[3] 印度与其他中东国家的经贸进展 - 印度和沙特阿拉伯正加速双边投资协定谈判，沙特是印度第四大贸易伙伴[4] - 2025年9月，印度与以色列签署新版双边投资协定[4] - 2025年11月，印度与以色列签署谅解备忘录，重启中断15年的自贸协定谈判[4] - 印度也在推进与海湾阿拉伯国家合作委员会(GCC)的贸易谈判[4] 印度与中东经贸合作的前景 - 印度在信息技术、制药、人力资本、服务等领域具有比较优势，与中东国家的资本、能源和发展需求互补[4] - 印度将中东视为其力推的印度—中东—欧洲经济走廊(IMEC)项目的重要节点[4] - 西亚、非洲、中亚等第三方市场正成为印度与中东国家合作投资开发的重点[4] 印度与中东经贸合作面临的挑战 - 经贸关系不对等，印度因能源进口在商品贸易上长期处于逆差[5] - 2024至2025财年，印度对沙特出口额约120亿美元，进口额超过300亿美元（主要为石油）[5] - 在美国压力下印度减少进口俄罗斯石油，可能加剧对中东能源的依赖和贸易逆差[5] - 中东地区地缘政治动荡是最大不确定因素，威胁能源供应安全和基础设施联通项目[5][6] - 巨额项目融资、各方利益协调、地缘政治安全等方面存在难以把控的风险挑战[6]

中国外贸整体表现 - 今年前11个月中国货物贸易进出口总值41.21万亿元人民币，同比增长3.6% [1] - 11月当月进出口同比增速回升至4.1%，自2月起已连续10个月保持同比增长 [1] - 外贸展现出超市场预期的韧性，为国民经济发展和就业稳定发挥积极作用 [1] 外贸结构优化 - 附加值更高的一般贸易已成为主流，前11个月占外贸总值比重达63.2% [1] - 与东盟、非洲及拉美等新兴市场贸易额增速高于同期外贸整体水平 [1] - 机电产品占出口比重超过六成，集成电路、汽车等重点品类出口增长明显 [1] 产品与产业竞争力 - 中国在先进制造业领域具备优势，在电动汽车、电池和机器人等高增长新兴领域形成领先 [1] - 未来在全球市场的出口份额有望持续扩大 [1] 未来面临的挑战 - 全球贸易增长速度整体放缓，主要经济体经济增长态势“冷暖不均” [2] - 潜在贸易壁垒影响仍存，中美经贸摩擦虽暂时降温但双方分歧仍存 [2] 未来增长的有利条件与机遇 - 出口市场多元化及出口商品结构升级将继续带动外贸保持韧性 [3] - 受益于欧盟等发达经济体需求回暖，以及东盟、拉美和非洲等发展中经济体持续推进工业化，对以上经济体出口将维持韧性增长 [3] - “扩大高水平对外开放”重要性凸显，外贸发展有望迎来新支持 [3] - 海南自由贸易港全岛封关运作、中国—东盟自贸区3.0版升级议定书签署、绿色贸易领域专项政策出台等一系列利好效应渐次释放 [3] - 商务部将加大政策支持，促进外贸创新发展，推进贸易投资一体化、内外贸一体化 [3] - 加速构建多元化国际市场格局，在产业链、市场主体、政策支持等方面具备优势，有望持续破解发展难题 [3]

全球贸易摩擦背景下的南非贸易表现 - 2025年全球贸易摩擦加剧，美国对多国加征关税，但南非贸易展现出很强韧性，抗住了冲击 [1] - 尽管面临美国关税政策的外部冲击，南非对外贸易整体保持稳定，并且已经连续8个月实现贸易顺差 [1] 南非贸易韧性的原因分析 - 南非出口市场相对分散，面对美国关税压力时具备缓冲空间 [1] - 美国并非南非最主要的出口目的地，其市场仅占南非出口总额的大约7%，因此新增关税影响较小 [3] - 南非出口到美国的部分关键矿产品获得了关税豁免，包括铂金、钯、铑、铬、锰等对美国具有战略意义的矿产资源 [3] 南非政府的战略与未来展望 - 南非政府正在加快推进出口市场多元化和出口产品结构优化 [3] - 非洲大陆自由贸易区建设的持续推进，为南非拓展区域市场提供了新的支持 [3] - 南非希望在2030年实现总额3万亿兰特的出口目标，而2024年南非出口额已超过2万亿兰特，该目标被认为并非难以企及 [3] - 未来南非需要减少对矿产出口的依赖，同时扩大农产品和制造业出口，并持续开拓美国以外的新兴市场，以增强长期贸易韧性 [3]

美国高额关税对印度主要出口行业的影响 - 美国对印度商品加征50%的高水平关税 严重打击印度对其最大市场的出口 并威胁到印度的制造业发展雄心[3] - 美国关税已重创印度纺织 服装和皮革行业 由此造成的经济挫折已将许多中小企业推向破产边缘 并使数十万个工作岗位面临严重风险[1] - 泰米尔纳德邦纺织业因订单流失惨重 企业不得不压缩产量 出口商确认的损失已达1500亿卢比（约合117.9亿元人民币） 各生产单位被迫减产幅度高达30%[3] - 国际买家正迅速将订单转向越南 孟加拉国和柬埔寨等竞争对手 这些国家目前在关税方面更具优势 一旦失去市场将面临艰巨的重新夺回挑战[3] 印度主要出口邦及行业的具体受损情况 - 泰米尔纳德邦是印度纺织品和服装出口的支柱 占全国纺织品出口量的28% 为约750万工人提供就业岗位[3] - 泰米尔纳德邦首席部长表示 当前的贸易僵局已成为迫在眉睫的人道主义挑战 数十万个工作岗位岌岌可危 相关行业已经出现裁员和工资拖欠的情况[3] - 安得拉邦首席部长对美国高关税对该邦虾类出口造成的损害表示担忧[1] 印度政府的应对措施与市场多元化战略 - 印度正加快与其他国家的自由贸易协定谈判与签署进程 以拓展对美出口之外的替代市场[4] - 印度已经和阿曼签署全面贸易协定 促进工程产品 纺织品和农产品等领域的双边贸易[4] - 印度正与欧盟 新西兰 智利等主要经济体推进自由贸易协定谈判 旨在降低贸易壁垒 扩大出口渠道[4] - 在全球贸易不确定性上升及高关税压力持续存在的背景下 印度正推动出口市场多元化布局 从而增强整体出口增长的韧性与稳定性[4]

中国贸易顺差创纪录与外贸版图演变 - 2025年前11个月中国贸易顺差首次突破1万亿美元大关，达到1.076万亿美元，被描述为前所未有的经济历史纪录[3] - 巨额顺差源于“强出口、弱进口”格局：前11个月出口24.46万亿元人民币增长6.2%，进口16.75万亿元人民币仅微增0.2%[4] - 11月单月外贸增速回升，进出口总值3.9万亿元人民币同比增长4.1%，其中出口增长5.7%，进口增长1.7%[4] 主要贸易伙伴结构变化 - 对美国出口显著下滑：2025年上半年中美进出口总值2.08万亿元人民币同比下降9.3%，第二季度同比下降20.8%，5月当月对美出口同比跌幅达34.5%[4] - 对欧盟、澳大利亚及东南亚出口强劲增长：前11个月对欧盟出口增长14.8%，对澳大利亚出口激增35.8%，对东南亚国家出口增加8.2%[6] - 美国占中国出口份额从2019年的16.8%下降至2025年前五个月的12%，同期东盟份额升至17.8%[7][8] 出口市场多元化与区域贸易关系 - 中澳贸易关系深化：中澳自贸协定生效十年间贸易额实现近100%跨越式增长，2024年双边贸易额达2115.27亿美元，已远超美澳贸易额[6] - 中国与欧盟贸易呈现高度互补性：一季度从欧盟进口高端装备增长30.4%，占同类产品进口总值近三分之一；对欧盟出口工业机器人增长81.9%，高端机床增长11.7%[6] - 在东南亚市场，产能出海带动中间品出口，通过“中国—东盟”供应链协同维持出口增长[6] 出口产品结构转型升级 - 产品结构向中高端制造转型：5月船舶出口在去年高基数上仍实现43.7%高增长，集成电路出口同比增长33.4%，通用机械设备出口增速超过5%[7] - 传统劳动密集型产品出口面临挑战：5月箱包、纺织原料及制品、鞋靴、玩具、家具等商品出口同比均录得下跌[7] - 高端制造业从商品销售转向提供一揽子解决方案，提升在全球供应链中的地位[7] 新兴驱动力与全球产业链趋势 - 跨境电商成为外贸重要新势力：2024年中国跨境电商进出口规模同比增长14%，其中出口增长16.9%，远超传统货物贸易增速[8] - 全球产业链“东移”促进制造业回暖：上半年工业机器人出口增长61.5%，锂电池、风力发电机组出口增速均超过20%[8] - 对共建“一带一路”国家进出口上半年达11.29万亿元人民币增长4.7%，占进出口总值51.8%，首次突破50%标志着外贸格局根本性转变[7]

项目概述 - 加拿大联邦政府与艾伯塔省签署谅解备忘录 旨在建设一条面向亚洲市场的大型输油管道 以减少对美国市场的依赖 [1] - 该管道将由私营部门投资建造 每天可输送至少100万桶低排放沥青 以大幅提升加拿大对亚洲的能源出口能力 [1] - 该项目是对跨山输油管道扩建工程的补充 后者已于2024年5月投入商业运营 输送能力为每天约89万桶 [1] 项目背景与动因 - 美国每年进口的石油一半以上来自加拿大 但两国贸易谈判目前陷入停滞 加拿大担忧对美石油出口收入减少 因此计划扩大出口目的市场 [1] - 面对全球贸易格局的变化和不确定性 加拿大寻求通过基础设施建设和资源战略驱动未来增长 并减少对美国的依赖 [1][2] - 加拿大政府正寻求通过大规模投资并加快审批来提振经济 [2] 项目时间线与目标 - 该输油管道预计将在2026年7月1日或之前向国家重点项目办公室提交申请 审批期限最长为两年 [1] - 项目目标是使加拿大成为能源超级大国 减少排放并实现出口市场多元化 [1]

文章核心观点 - 面对关税政策冲击，中国出口展现出显著韧性，上半年货物出口占全球份额升至14.2%的历史同期新高[1] - 出口韧性源于供应链调整、出口市场多元化以及制造业转型升级带来的商品竞争力提升[1][4][5] - 出口增长背后存在隐忧，包括贸易转移的可持续性存疑以及出口商品价格持续下行[13][15] 出口市场份额变化 - 中国对美出口依赖度降低，份额从2018年末的20%附近降至10%左右，前10个月对美出口累计同比下降17.8%，拖累整体出口增速2.6个百分点[3] - 出口市场多元化程度提升，前10个月对东盟、非洲出口累计同比分别增长14.3%、26.1%，对整体出口增速的拉动作用分别为2.3、1.3个百分点[4] - 同期对欧盟出口累计增长7.5%，拉动整体出口增速1.1个百分点[4] 出口商品结构优化 - 高级工业品出口份额持续上升，9月份达到53.3%的历史新高，同比提升1.3个百分点[5] - 机电和音像设备、车辆等运输设备是主要贡献项，出口份额分别提升至42.6%、8.5%[5] - 前9个月高级工业品出口增长9.0%，拉动整体出口增速4.8个百分点[5] 商品国际竞争力分析 - 中国工业品显示性比较优势指数持续大于1，但内部分化明显，劳动和资源密集型产品比较优势减弱，而技能和技术密集型产品比较优势提升[9] - 2024年中国工业品出口占全球比重为20.0%，较2018年上升2.5个百分点[11] - 低技能和技术密集型、中等技能和技术密集型工业品全球出口份额分别升至24.9%、19.8%，较2018年各上升5.4、5.9个百分点[11] 出口韧性背后的隐忧 - 中国对非美地区出口增长主要以中间品为主，2023年中国中间品出口份额为51.1%，较2018年上升4.4个百分点，对越南中间品出口份额升至71.5%[13] - 亚太地区中间品贸易占比已接近欧美，但最终品比例远低于中间品，表明供应链贸易主要服务于海外市场最终品出口[15] - 出口商品价格持续下行，前9个月人民币实际有效汇率指数累计下跌4.6%，提升了价格竞争力但可能强化贸易保护主义动机[15]