报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年5月中大排摩托车销量创新高，内外销共振向上，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速，助长摩托车文化形成，持续推荐中大排摩托车赛道，自主品牌有望成需求崛起最大受益者，推荐春风动力、隆鑫通用、钱江摩托 [5][15] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年5月250cc（不含）以上摩托车销量10.1万辆，同比+31.1%，环比+8.9%；1 - 5月累计销量39.9万辆，同比+50.4% [3] 行业 - 旺季来临，中大排月度销量创历史新高，125cc（不含）以上5月销量70.3万辆，同比+7.8%，环比-10.5%，增量来自125 - 150cc及500 - 800cc；250cc（不含）以上5月销量10.1万辆，同比+31.1%，环比+8.9%，创历史新高，1 - 5月累计销量39.9万辆，同比+50.4% [4] - 250cc+摩托车5月出口5.0万辆，同比+52.1%，环比+29.4%，1 - 5月累计出口20.8万辆，同比+73.1%；内销5.1万辆，同比+15.4%，环比-5.8%，1 - 5月累计内销19.1万辆，同比+31.6% [4] 结构 - 500cc+排量车型增长强劲，自主高端化提速，250cc＜排量≤400cc，5月销售5.3万辆，同比+21.4%，环比+20.7%，1 - 5月累计销量21.2万辆，同比+55.2% [5] - 400cc＜排量≤500cc，5月销售3.0万辆，同比+23.3%，环比+1.0%，1 - 5月累计销量10.4万辆，同比+15.6% [5] - 500cc＜排量≤800cc，5月销售1.6万辆，同比+96.6%，环比-5.5%，1 - 5月累计销量7.2万辆，同比+105.9% [5] - 排量＞800cc，5月销售0.26万辆，同比+109.6%，环比-11.5%，1 - 5月累计销量1.2万辆，同比+167.4% [5] 格局 - 头部企业份额稳固，春风动力稳居头名，5月250cc+销量前三名春风动力、钱江摩托、隆鑫通用，CR3市占率合计48.4%；1 - 5月CR3累计市占率合计49.5%，较2024年全年下降1.3pcts [6] - 春风动力250cc+5月销量2.2万辆，同比+48.1%，市占率21.5%，环比-2.6pcts；1 - 5月累计市占率21.7%，较2024年全年+1.9pcts [6] - 隆鑫通用250cc+5月销量1.3万辆，同比+20.7%，市占率12.9%，环比+0.2pcts；1 - 5月累计市占率13.2%，较2024年全年-1.0pcts [6] - 钱江摩托250cc+5月销量1.4万辆，同比+6.4%，市占率14.0%，环比-2.2pcts；1 - 5月累计市占率14.6%，较2024年全年-2.2pcts [8] 春风动力 - 5月两轮总销量6.3万辆，同比+150.4%，环比+13.5%，其中燃油摩托车销量2.8万辆，同比+13.4%，环比-1.3%；极核电摩销量3.5万辆，同环比大幅增长；1 - 5月两轮车累计销量21.1万辆，同比+110.0% [9] - 四轮沙滩车出口销量5月1.5万辆，同比-6.4%，环比-3.1%；1 - 5月累计销量6.8万辆，同比+4.2% [9] - 5月250cc+摩托车2.2万辆，同比+48.1%，环比-2.8%，1 - 5月累计销量8.7万辆，同比+57.5% [9] - 两轮车出口5月销量1.2万辆，同比+4.4%，环比+16.7%；1 - 5月累计出口5.8万辆，同比+11.5%；内销5月销量5.1万辆，同比+273.1%，环比+12.8%；1 - 5月累计内销15.3万辆，同比+215.3% [9] - 两轮车200＜排量≤250cc，5月销量0.4万辆，同比-57.1%，环比-7.0%，1 - 5月累计销量2.3万辆，同比-37.3% [10] - 250＜排量≤400cc，5月销量0.1万辆，同比+24.7%，环比+87.4%，1 - 5月累计销量0.4万辆，同比+64.1% [10] - 400＜排量≤500cc，5月销量1.5万辆，同比+13.4%，环比-1.2%，1 - 5月累计销量5.5万辆，同比+15.5% [10] - 500＜排量≤800cc，5月销量0.5万辆，同比+1102.0%，环比-16.2% [10] - 2025年内销重点布局450cc和650cc级别新车型；出口2021年起海外四轮市场地位稳固后，两轮加速拓展海外市场，2022 - 2024年出口销量同比分别+120.7%、+54.5%、+66.6%，2025年预计维持较高增速 [11] 钱江摩托 - 2025年5月销量3.7万辆，同比-13.4%，环比+5.3%；1 - 5月累计销量16.8万辆，同比-7.6% [12] - 5月250cc+摩托车销量1.4万辆，同比+6.4%，环比-5.8%；1 - 5月累计销量5.8万辆，同比+8.3% [13] - 出口5月销量2.0万辆，同比-13.6%，环比+39.2%，1 - 5月累计出口7.3万辆，同比-28.6%；内销5月销量1.7万辆，同比-13.2%，环比-18.1%，1 - 5月累计内销9.6万辆，同比+18.9% [13] - 2025年产品定义能力提升明显，2月举办新品发布会推出五款新车，4月北京摩展发布赛800RS等十余款新车，赛800RS、闪250amt陆续上市有望接棒产品周期 [13] 隆鑫通用 - 2025年5月销量12.3万辆，同比-10.8%，环比-15.3%；1 - 5月累计销量64.9万辆，同比+15.9% [14] - 5月250cc+摩托车销量1.3万辆，同比+20.7%，环比+10.8%；1 - 5月累计销量5.3万辆，同比+33.1%，其中800cc+车型单月销量2,010辆，维持强势 [14] - 出口5月销量11.3万辆，同比-16.2%，环比-16.5%，1 - 5月累计出口62.1万辆，同比+11.6%，其中800cc+车型出口2,006辆，维持强势 [14] - 深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极成长为国产休闲娱乐运动机车头部品牌，处于强产品周期阶段，2024年年报显示国内外渠道建设效果显著，国内990个销售网点，海外1,165个，欧洲近900家 [15] 投资建议 - 中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速，助长摩托车文化形成，持续推荐中大排摩托车赛道，推荐春风动力、隆鑫通用、钱江摩托 [15]

报告行业投资评级 - 维持对行业“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年4月中大排摩托车销量同比高速增长，内销临近旺季表现强势，出口在欧5+认证显著恢复，全年内外销有望共振向上，推荐中大排摩托车赛道及春风动力、隆鑫通用、钱江摩托 [5][15] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 旺季临近，中大排月度销量创历史新高，125cc（不含）以上4月销量78.6万辆，同比+24.2%，环比+10.5%，250cc（不含）以上4月销量9.3万辆，同比+28.0%，环比+5.6%，1 - 4月累计销量29.8万辆，同比+58.3% [4] - 250cc+摩托车4月出口3.9万辆，同比+23.4%，环比 - 8.7%，1 - 4月累计出口15.8万辆，同比+81.1%；4月内销5.4万辆，同比+31.6%，环比+18.8%，1 - 4月累计内销14.0万辆，同比+38.7% [4] 结构情况 - 500cc+排量车型增长强劲，自主高端化提速，250cc＜排量≤400cc、400cc＜排量≤500cc、500cc＜排量≤800cc、排量＞800cc车型4月及1 - 4月累计销量均有不同程度增长 [5] 格局情况 - 头部企业份额稳固，4月250cc+销量前三名分别为春风动力、钱江摩托、隆鑫通用，CR3市占率合计为52.9%；1 - 4月CR3累计市占率合计为49.8%，较2024年全年下降4.4pcts [6] 春风动力情况 - 4月两轮总销量5.6万辆，同比+108.1%，环比 - 0.7%，1 - 4月累计销量14.8万辆，同比+96.5%；四轮沙滩车出口销量1.6万辆，同比+4.1%，环比+13.5%，1 - 4月累计销量5.3万辆，同比+7.7% [9] - 4月250cc+摩托车2.2万辆，同比+48.9%，环比 - 13.8%，1 - 4月累计销量6.5万辆，同比+60.9% [9] - 出口4月销量1.0万辆，同比 - 12.6%，环比 - 47.2%，1 - 4月累计出口4.6万辆，同比+13.6%；内销4月销量4.5万辆，同比+203.4%，环比+24.1%，1 - 4月累计内销10.2万辆，同比+192.5% [9] - 2025年关注内销450cc和650cc级别新车型拉动销量，出口凭借产品力和车型供给或维持较高增速 [11] 钱江摩托情况 - 2025年4月销量3.5万辆，同比 - 12.4%，环比 - 9.5%，1 - 4月累计销量13.2万辆，同比 - 5.8% [12] - 4月250cc+摩托车销量1.5万辆，同比+2.7%，环比+22.1%，1 - 4月累计销量4.4万辆，同比+8.9% [13] - 出口4月销量1.4万辆，同比 - 13.7%，环比+0.5%，1 - 4月累计出口5.3万辆，同比 - 33.0%；内销4月销量2.1万辆，同比 - 11.5%，环比 - 15.3%，1 - 4月累计内销7.9万辆，同比+29.1% [13] - 2025年产品定义能力提升，多款新车上市有望接棒产品周期 [13] 隆鑫通用情况 - 2025年4月销量14.5万辆，同比+9.6%，环比 - 0.8%，1 - 4月累计销量52.6万辆，同比+24.7% [14] - 4月250cc+摩托车销量1.2万辆，同比+24.3%，环比+5.2%，1 - 4月累计销量4.0万辆，同比+37.7%，800cc+车型单月销量1,960辆维持强势 [14] - 4月出口销量13.5万辆，同比+8.0%，环比+0.8%，1 - 4月累计出口50.8万辆，同比+20.5%，800cc+车型出口1,945辆维持强势 [14] - 深耕出口业务，无极品牌处于强产品周期，海外渠道多、知名度高，为销量增长奠定基础 [15]

文章核心观点 行业淡季不淡，中大排同比增长强劲，250 - 400cc排量增长突出，自主高端化提速，头部企业份额稳固，推荐春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等中大排摩托车赛道企业 [1][2][10] 事件概述 - 2025年2月250cc（不含）以上摩托车销量5.8万辆，同比+134.9%，环比-2.2%，1 - 2月累计销量11.7万辆，同比+84.8% [1] 分析判断 行业 - 125cc（不含）以上2月销量46.1万辆，同比+48.9%，环比-23.7%，主要增量来自125 - 150cc及400 - 500cc，春风动力、隆鑫通用等贡献明显增量 [1] - 250cc（不含）以上2月销量5.8万辆，同比+134.9%，环比-2.2%，1 - 2月累计销量11.7万辆，同比+84.8% [1] - 250cc+摩托车2月出口3.7万辆，同比+202.4%，环比-4.2%，1 - 2月累计出口7.6万辆，同比+121.3% [1] - 250cc+摩托车2月内销2.0万辆，同比+66.3%，环比+1.8%，1 - 2月累计内销4.0万辆，同比+40.6% [1] 结构 - 250cc＜排量≤400cc，2月销售3.8万辆，同比+228.4%，环比+7.4%，1 - 2月累计销量7.3万辆，同比+142.8% [2] - 400cc＜排量≤500cc，2月销售1.0万辆，同比+16.4%，环比+7.4%，1 - 2月累计销量2.0万辆，同比-3.2% [2] - 500cc＜排量≤800cc，2月销售0.8万辆，同比+135.2%，环比-38.4%，1 - 2月累计销量2.0万辆，同比+72.3% [2] 格局 - 2月250cc+销量前三名春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，CR3市占率合计38.7%，1 - 2月CR3累计市占率42.6%，较2024年全年下降8.2pcts [3] 春风动力 - 2月两轮总销量1.4万辆，同比+55.8%，环比-38.1%，1 - 2月累计销量3.6万辆，同比+40.9% [3] - 四轮沙滩车2月出口销量1.3万辆，同比+60.0%，环比+30.2%，1 - 2月累计销量2.4万辆，同比+26.5% [3] - 2月250cc+摩托车0.8万辆，同比+48.3%，环比+5.4%，2025年累计销量1.6万辆，同比+31.8% [3] - 2月出口销量0.7万辆，同比+56.1%，环比-24.6%，1 - 2月累计出口1.6万辆，同比+3.5% [3] - 2月内销销量0.7万辆，同比+55.6%，环比-47.5%，1 - 2月累计内销2.0万辆，同比+98.6% [8] - 200＜排量≤250cc，2月销量0.3万辆，同比+36.1%，环比-36.3%，1 - 2月累计销量0.8万辆，同比-25.4% [8] - 250＜排量≤400cc，2月销量0.06万辆，同比+123.8%，环比+100.0%，1 - 2月累计销量0.08万辆，同比+27.8% [8] - 400＜排量≤500cc，2月销量0.6万辆，同比+29.1%，环比+30.0%，1 - 2月累计销量1.1万辆，同比+8.5% [4] - 500＜排量≤800cc，2月销量0.2万辆，同比+151.8%，环比-46.1% [4] - 内销重点布局450cc和650cc级别新车型，出口2021年起拓展海外市场，2022 - 2024年出口销量增速高，2025年预计维持较高增速 [4] 钱江摩托 - 2025年2月销量2.2万辆，同比+22.3%，环比-41.1%，1 - 2月累计销量5.8万辆，同比+5.4% [5] - 2月250cc+摩托车销量0.6万辆，同比+22.0%，环比-42.6%，1 - 2月累计销量1.7万辆，同比+14.8% [5] - 产品定义能力提升，闪300S及赛600需求延续确定性强，2023年新品表现优秀，2025年钱江赛921等新车有望接棒产品周期 [5] 隆鑫通用 - 2025年2月销量9.6万辆，同比+57.5%，环比-30.8%，1 - 2月累计销量23.4万辆，同比+35.2% [6] - 2月250cc+摩托车销量0.8万辆，同比+73.8%，环比-12.0%，1 - 2月累计销量1.7万辆，同比+55.9% [6] - 800cc+车型单月销量1,886辆，维持强势 [6] - 2月出口销量10.0万辆，同比+64.2%，环比-32.2%，1 - 2月累计出口24.7万辆，同比+40.9%，800cc+车型出口1,878辆，增长迅速 [6] - 深耕摩托车出口业务，新品牌无极成长为国产休闲娱乐运动机车头部品牌，处于强产品周期，国外市场渠道多，为销量增长奠定基础 [10] 市占率 - 春风动力250cc+2月销量0.8万辆，同比+48.3%，市占率14.7%，环比+1.1pcts，1 - 2月累计市占率14.1%，较2024年全年-5.7pcts [7] - 隆鑫通用250cc+2月销量0.8万辆，同比+73.8%，市占率13.5%，环比-1.5pcts，1 - 2月累计市占率14.3%，较2024年全年+0.1pcts [7] - 钱江摩托250cc+2月销量0.6万辆，同比+22.0%，市占率10.5%，环比-7.2pcts，1 - 2月累计市占率14.2%，较2024年全年-2.6pcts [7] 投资建议 - 持续推荐中大排摩托车赛道，推荐春风动力、隆鑫通用、钱江摩托 [10]