文章核心观点 - 摩托车出口具备三个稀缺属性：海外销量空间是国内10倍以上 核心市场为欧洲和拉美 自主品牌产品力发生越级质变且海外份额不足5% 有望实现从1到10的加速发展 [1][2] 全球大排量摩托车市场格局 - 250cc+大排量车型全球市场规模约360万辆 主要用于休闲玩乐 涵盖仿赛、巡航、拉力和街车等类型 [2] - 欧洲市场年销量约108万辆 250cc以上渗透率近60% 偏好600-1000cc高端车型 市场含金量较高 [2] - 美洲市场总容量688万辆 其中美国市场50万辆且250cc+占比90% 拉美市场626万辆且250cc+渗透率约8% 年销量约50万辆 [3] - 亚洲市场总容量4755万辆 中国和日本250cc+渗透率分别为8.6%和25% 销量分别为40万辆和9万辆 东南亚及印度市场假设渗透率2% 推算亚洲250cc+总销量134万辆 [3] 主要区域竞争态势 - 欧洲市场以日系和欧系品牌为主 本田份额16% 雅马哈11% 宝马6% 格局分散 [2] - 拉美市场以日系、印度品牌和本土品牌为主 中国出口以代工贴牌为主 质量品控已获认可 [3] - 亚洲市场渗透率微小提升可带来显著需求增量 [3] 重点企业出海表现 - 春风动力产品出口全球100多个国家和地区 外销从2020年0.8万辆增长至2024年12.6万辆 年复合增长率96.99% 2024年获得Moto3 250cc组别三项总冠军 [4] - 隆鑫通用自主品牌无极实现国内海外收入翻倍增长 欧洲占出口收入76% DS900X车型年销量破万台 占国内800cc以上出口总量超95% [4] - 钱江摩托2005年收购意大利Benelli 2024年将国际化战略升至头号战略 重点关注欧美、拉美、中东及非洲市场 [5]

行业市场概况 - 摩托车出口具备海外销量空间是国内10倍以上的稀缺属性 [1] - 核心市场为欧洲和拉美 美国市场占全球总容量不足1% [1] - 自主品牌产品力发生越级质变 海外市场份额不足5% 有望从1→10加速开启 [1] - 250cc+大排量车型全球市场360万辆 海外市场空间是国内的接近10倍 [1] 欧洲市场分析 - 欧洲摩托车整体市场规模约184万辆 250cc以上渗透率接近60% [2] - 2024年250cc+大排量销量约108万辆 偏好600/800/1000cc等高端车型 [2] - 市场格局分散 本田份额16% 雅马哈11% 宝马6% [2] - 中国品牌凭借出众性价比与快速提升的产品力有望扩大市场份额 [2] 美洲市场分析 - 美洲摩托车市场整体容量约688万辆 美国市场容量50万辆 [3] - 美国市场250cc+占比90% 主要以600cc以上超大排量为主 [3] - 拉美市场容量达626万辆 250cc+渗透率预估8% 销量约50万辆 [3] - 拉美是全球越野车型需求最多区域 竞争格局以日系/印度品牌/本土品牌为主 [3] 亚洲市场分析 - 亚洲摩托车市场整体容量约4755万辆 [3] - 中国250cc+渗透率8.6% 销量40万辆 日本渗透率25% 销量9万辆 [3] - 东南亚及印度市场以小排量通路车为主 假设大排量渗透率2% [3] - 整个亚洲250cc+销量共134万辆 渗透率微小提升能带来较大需求增量 [3] 重点企业表现 - 春风/隆鑫/钱江三家250cc+海外份额合计仅4.9% [4] - 春风动力产品出口100多个国家 2020-2024年摩托车外销由0.8万辆增长至12.6万辆 CAGR达96.99% [4] - 隆鑫通用自主品牌无极国内海外收入均实现翻倍增长 欧洲占出口收入76% [4] - 无极DS900X全年销量破万台 在国内800cc以上摩托车出口总量占比超95% [4] - 钱江摩托2005年收购意大利Benelli 2024年国际化战略升至公司头号战略 [5]

文章核心观点 行业淡季不淡，中大排同比增长强劲，250 - 400cc排量增长突出，自主高端化提速，头部企业份额稳固，推荐春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等中大排摩托车赛道企业 [1][2][10] 事件概述 - 2025年2月250cc（不含）以上摩托车销量5.8万辆，同比+134.9%，环比-2.2%，1 - 2月累计销量11.7万辆，同比+84.8% [1] 分析判断 行业 - 125cc（不含）以上2月销量46.1万辆，同比+48.9%，环比-23.7%，主要增量来自125 - 150cc及400 - 500cc，春风动力、隆鑫通用等贡献明显增量 [1] - 250cc（不含）以上2月销量5.8万辆，同比+134.9%，环比-2.2%，1 - 2月累计销量11.7万辆，同比+84.8% [1] - 250cc+摩托车2月出口3.7万辆，同比+202.4%，环比-4.2%，1 - 2月累计出口7.6万辆，同比+121.3% [1] - 250cc+摩托车2月内销2.0万辆，同比+66.3%，环比+1.8%，1 - 2月累计内销4.0万辆，同比+40.6% [1] 结构 - 250cc＜排量≤400cc，2月销售3.8万辆，同比+228.4%，环比+7.4%，1 - 2月累计销量7.3万辆，同比+142.8% [2] - 400cc＜排量≤500cc，2月销售1.0万辆，同比+16.4%，环比+7.4%，1 - 2月累计销量2.0万辆，同比-3.2% [2] - 500cc＜排量≤800cc，2月销售0.8万辆，同比+135.2%，环比-38.4%，1 - 2月累计销量2.0万辆，同比+72.3% [2] 格局 - 2月250cc+销量前三名春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，CR3市占率合计38.7%，1 - 2月CR3累计市占率42.6%，较2024年全年下降8.2pcts [3] 春风动力 - 2月两轮总销量1.4万辆，同比+55.8%，环比-38.1%，1 - 2月累计销量3.6万辆，同比+40.9% [3] - 四轮沙滩车2月出口销量1.3万辆，同比+60.0%，环比+30.2%，1 - 2月累计销量2.4万辆，同比+26.5% [3] - 2月250cc+摩托车0.8万辆，同比+48.3%，环比+5.4%，2025年累计销量1.6万辆，同比+31.8% [3] - 2月出口销量0.7万辆，同比+56.1%，环比-24.6%，1 - 2月累计出口1.6万辆，同比+3.5% [3] - 2月内销销量0.7万辆，同比+55.6%，环比-47.5%，1 - 2月累计内销2.0万辆，同比+98.6% [8] - 200＜排量≤250cc，2月销量0.3万辆，同比+36.1%，环比-36.3%，1 - 2月累计销量0.8万辆，同比-25.4% [8] - 250＜排量≤400cc，2月销量0.06万辆，同比+123.8%，环比+100.0%，1 - 2月累计销量0.08万辆，同比+27.8% [8] - 400＜排量≤500cc，2月销量0.6万辆，同比+29.1%，环比+30.0%，1 - 2月累计销量1.1万辆，同比+8.5% [4] - 500＜排量≤800cc，2月销量0.2万辆，同比+151.8%，环比-46.1% [4] - 内销重点布局450cc和650cc级别新车型，出口2021年起拓展海外市场，2022 - 2024年出口销量增速高，2025年预计维持较高增速 [4] 钱江摩托 - 2025年2月销量2.2万辆，同比+22.3%，环比-41.1%，1 - 2月累计销量5.8万辆，同比+5.4% [5] - 2月250cc+摩托车销量0.6万辆，同比+22.0%，环比-42.6%，1 - 2月累计销量1.7万辆，同比+14.8% [5] - 产品定义能力提升，闪300S及赛600需求延续确定性强，2023年新品表现优秀，2025年钱江赛921等新车有望接棒产品周期 [5] 隆鑫通用 - 2025年2月销量9.6万辆，同比+57.5%，环比-30.8%，1 - 2月累计销量23.4万辆，同比+35.2% [6] - 2月250cc+摩托车销量0.8万辆，同比+73.8%，环比-12.0%，1 - 2月累计销量1.7万辆，同比+55.9% [6] - 800cc+车型单月销量1,886辆，维持强势 [6] - 2月出口销量10.0万辆，同比+64.2%，环比-32.2%，1 - 2月累计出口24.7万辆，同比+40.9%，800cc+车型出口1,878辆，增长迅速 [6] - 深耕摩托车出口业务，新品牌无极成长为国产休闲娱乐运动机车头部品牌，处于强产品周期，国外市场渠道多，为销量增长奠定基础 [10] 市占率 - 春风动力250cc+2月销量0.8万辆，同比+48.3%，市占率14.7%，环比+1.1pcts，1 - 2月累计市占率14.1%，较2024年全年-5.7pcts [7] - 隆鑫通用250cc+2月销量0.8万辆，同比+73.8%，市占率13.5%，环比-1.5pcts，1 - 2月累计市占率14.3%，较2024年全年+0.1pcts [7] - 钱江摩托250cc+2月销量0.6万辆，同比+22.0%，市占率10.5%，环比-7.2pcts，1 - 2月累计市占率14.2%，较2024年全年-2.6pcts [7] 投资建议 - 持续推荐中大排摩托车赛道，推荐春风动力、隆鑫通用、钱江摩托 [10]