**行业与公司分析总结** **1 行业与公司概述** - 报告主题为"牛市的10大规律"，聚焦A股市场（沪深300指数）的历史规律和当前市场特征 [1][7] - 研究范围覆盖2005-2025年四轮典型牛市周期（2005-2007、2009-2010、2014-2015、2019-2021）及2024-2025年本轮行情 [12][15][26] **2 核心观点与论据** **大势规律** - **沪深300高点规律**：历史三轮大牛市高点均达5300-5800点区间（2007年5500点±378点），当前（2025/7/30）距5500点仍有32%上涨空间 [10][12] - **五年规划周期效应**：牛市主升浪常出现在五年规划交替年（如2025"十四五"收官年/2026"十五五"开局年），历史相似阶段涨幅显著 [15] - **股权风险溢价**：全A指数当前股权风险溢价1%（PE 21倍+国债收益率1.75%），若降至0%对应指数潜在涨幅61%-176% [17][19] - **股息率阈值**：沪深300股息率历史牛市低点1.5%（当前2.8%），若降至该水平指数需上涨85% [21][23] - **估值行情阶段**：万得全A当前PE(TTM)较2021年高点仍有19%空间，ROE拐点未确认（2025Q1净利润同比刚转正） [25][26] **风格规律** - **领涨风格**：先进制造（新能源/军工/机械）历史牛市涨幅从未跌出前二，成长风格55%涨幅仍低于历史均值 [33] - **中盘崛起**：中盘成长（新能源/电子）和中盘价值（有色/化工）当前涨幅25%显著滞后，存在补涨机会 [36][38] - **基金重仓回归**：高景气度资产（如2021年前基金重仓股）在牛市后期通常重新领涨 [41] **行业规律** - **领涨行业**：军工（历次牛市前10）、电力设备/机械/有色（3次前5）、电子（2次前3） [45][47] - **当前弱势行业**：电力设备表现弱于历史均值，社服/建材/医药/消费等板块相对滞涨 [47] **3 重要补充信息** - **风险提示**：包括全球经济波动、美国政策不确定性、中国宏观政策变化、AI产业进展不及预期等8类风险 [48][51][52][54] - **数据局限性**：部分测算基于历史经验，资本开支计划可能调整，低频数据存在滞后性 [52][53][54] **4 市场表现数据** - **沪深300指数**：近1年涨幅18.6%（2024/8-2025/7），2024/2-2025/7累计涨幅25% [4][6][12] - **风格涨幅对比**：先进制造底部反弹45%、成长风格55%，均低于历史牛市水平 [33] （注：所有数据引用自国海证券研究所Wind数据，时间节点截至2025年7月30日） [12][15][19][23][26]

公募基金2025年二季度持仓概况 - 2025年二季度末公募基金重仓持有2917家A股公司，持股总市值25837亿元，较一季度减少50亿元 [1] - 电子行业以4392亿元持股市值位居第一，电力设备、食品饮料、医药生物、银行持股市值均超2000亿元 [1] - 通信、银行行业持股市值分别增加403亿元和402亿元，非银金融、国防军工分别增加255亿元和200亿元 [1] - 食品饮料行业持股市值减少最多（-541亿元），汽车、电力设备、家用电器、机械设备均减少超100亿元 [1] 行业持仓分布与变动 - 电子行业持仓公司数最多（310家），计算机行业208家，机械设备275家，显示分散化配置特征 [2] - 通信行业持股市值增幅最大（+403亿元），传媒行业增长97亿元，公用事业增长36亿元 [2] - 汽车行业持股市值下降234亿元，家用电器下降180亿元，钢铁行业下降60亿元 [2] - 43家A股公司被公募基金持股超100亿元，电子行业占11家，非银金融、银行、食品饮料、医药生物各占4家 [2] 重仓股与配置特征 - 宁德时代以1426亿元持股市值蝉联第一大重仓股，贵州茅台1252亿元位居第二 [3] - 招商银行、中国平安、紫金矿业、美的集团、东方财富持股市值均超500亿元 [3] - 资金明显向TMT及金融地产板块倾斜，中盘股配置比例持续攀升，大盘股与小盘股占比同步回落 [3] 行业驱动因素与未来展望 - 电子行业受科技自主可控战略、半导体国产替代、AI与消费电子创新三重驱动 [4] - 下半年持仓结构预计呈现"科技成长与价值安全双主线"，电子、半导体等科技板块与银行、非银金融等价值板块并重 [4] - 科技成长维度关注政策技术应用催化，价值防御维度聚焦低估值蓝筹的稳定性 [4]