时点影响 - 5月中美外贸影响可能更剧烈，4月中国CCFI运价和美国进港集装箱量不同步，4月CCFI美西航线运价指数均值794.84、美东航线928.52，均创16个月以来新低，截至4月19日当周，美国洛杉矶港集装箱进口量同比增长8.6%，船舶停靠次数同比增长12.5%[8] - 4月极端关税生效前部分企业抢出口干扰外贸数据，在途货物到港滞后使进口回落延迟，4月外贸冲击不及5月剧烈[9] 结构冲击 - 出口市场和产品存在非对称冲击，特朗普1.0关税使出口市场结构变化，今年3月对美直接出口依赖降至2015年以来最低，2月对美出口占比12.9%，3月降至12.8%[16][18] - 若关税“高位僵持”，我国对美直接出口依赖或进一步下降，转口贸易面临挑战，美国严查、越南打击非法转运[19] - 二季度劳动密集型产品降幅可能比机电大，劳动密集型产品被极端关税覆盖且出口美国比例多在16%以上，机电约1/3产品豁免“对等关税”，豁免产品约1000亿美元[23] 区域压力 - 关税冲击下各省压力有差异，约1/3省份对美出口依赖度在15%以上，沿海省份如福建、浙江、江苏、广东对美出口规模大且依存度分别为18.8%、16.2%、16.2%、16.1%[25] - 中西部山西、河南、四川对美出口依存度居前但规模不及沿海，最高约1200亿美元[25] - 沿海省份外贸压力大，浙江、江苏等地座谈调研，各地开拓多元化市场，云南已出台提振消费方案，剩余省份二季度或密集出台[26] 风险因素 - 美国关税政策进一步升级，新兴市场需求不及预期[29]