我在7月21日的时候曾写过一篇 《 美股和A股证券账户融资余额追踪 ： 去杠杆很可能刚刚开始 》 ， 其中开玩笑说到 ： " 如果保持像上周这样 的剧烈去杠杆速度的话 ， 乐观假设下2个月就能完成本次的去杠杆和释放风险过程 。 AI时代全市场到处都是量化机器人 ， 我真诚希望这些硅基 的机器人们追涨杀跌能不能再搞快一点 ， 把以前需要1 ， 2年的去杠杆痛苦而漫长过程压缩在2个月内搞完 ， 谢谢了啊 ！ " 现在仅过去了3个 月 ， 国内的 " 文锋 " 们果然没让我失望 。 大家还是直接看图吧 ： 以本轮加杠杆的主场 —— 创业板为例 ， 截至昨天10月21日 ， 当周新增融资金额-46.81亿元 ， 26周移动平均值已暴 跌至-24.7亿元 ， 52周移动平均值也大幅降至3.68亿元 。 图中的红线 （ 26周移动平均 ） 已经深度为负 ， 蓝线 （ 52周移动平均 ） 几乎触 及0轴 。 以表征短期的红线而言 ， 当前的去杠杆程度已经达到短期极端负值了 。 今天创业板继续大跌 ， 所以杀融资盘的力度很可能已经超越 了2015年夏天股灾期间了 。 到了这个时候我认为反而没必要过份悲观了 。 在本已深度负值 ...

报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 [63][64][65] 报告核心观点 - 市场结构整体较为健康，宣泄过后或将迎来“超跌反弹” [6] - 截至2026年10月22日，A股主要宽基指数的市盈率多重回2016年以来的50分位数附近 [6] - 从融资余额数据看，目前并未出现融资盘占比大规模下降的情况 [6] - 10月以来多只主要宽基指数ETF获资金持续增持，10月22日上证50ETF、沪深300ETF、创业板ETF与科创50ETF放量较为明显 [6] - 7月以来成交集中度持续下降，市场主线不明朗，建议配置宽基指数应对 [6] - 市场交易集中度处在接近80%后持续下降 [6] - 2026年上半年涨幅较大的股票7月以来回调较为剧烈，随热门股回调，行情出现扩散迹象 [6] - 快速上涨与回调过程中面临强震荡行情，板块扩散不会一蹴而就，建议配置宽基指数进行应对 [6] - 量化信号方面，8月以来短期宽基指数量化信号持续震荡但10月22日盘后小幅转强；指示未来一个月行业强度的量化信号随市场下跌走强，科技与周期板块信号回升较快 [6] - 板块层面，科技与周期板块信号回升较快，部分超跌板块有望短期企稳反弹 [6] 主要宽基指数估值多处在2016年以来的中枢位附近 - 截至2026年10月22日，随着市场剧烈震荡，A股主要宽基指数的市盈率多重回2024年10月附近水平 [9] - 本周受沙特阿拉伯事件的影响，市场风险偏好进一步下行，主要宽基指数估值有所下降 [9] - A股主要宽基指数近十年估值分位数回归50分位数附近，指数估值重回历史中枢位附近 [9] - 2026年7月17日估值分位数：沪深300为76.72%、中证500为83.07%、中证1000为66.30%、中证2000为58.19%、创业板指为52.62% [10] - 2026年10月22日估值分位数：沪深300为52.18%、中证500为61.40%、中证1000为43.29%、中证2000为54.83%、创业板指为12.97% [11] 本轮市场回调融资余额比例变化不大 - 融资余额的下降主要由市值变化带来 [12] - 2026年10月后两市融资余额有所下降，但下降斜率低于本年7月水平 [12] - 2026年7月17日融资余额下降金额创2024年9月24日以来的最大单日流出，单日下降793.77亿元 [12] - 10月以来截至21日，两市融资余额累计下降958.97亿元，其中10月15日融资余额下降幅度最大，为331.35亿元 [12] - 从融资余额占流通市值比看，近期变化不大，2026年9月1日融资余额占流通市值比2.50%，10月21日占2.53% [12] 10月中下旬宽基ETF资金净申购加速 - 10月中下旬以来资金多次在沪深300、上证50 ETF上出现显著放量申购 [15] - 9月22日以来市场持续调整，主要宽基ETF（包含沪深300、上证50、中证500、中证1000、创业板指、科创50、中证A500）中资金总体呈现出“越跌越买”的态势 [15] - 10月13日至10月21日，沪深300 ETF合计净申购545亿元，上证50 ETF合计申购122亿元，合计占同期7类主要宽基净申购额的57% [15] - 10月15日沪深300 ETF单日净申购237亿元，成交额为近60日日均的3.6倍 [15] - 10月22日沪深300、上证50 ETF成交额分别达到近60日日均的3.9倍和3.1倍 [15] - 9月22日以来各主要宽基ETF累计净申购：沪深300为674亿元、上证50为105亿元、中证500为40亿元、中证1000为104亿元、中证A500为50亿元、科创50为402亿元、创业板指为364亿元 [18] - 科创50和创业板指相关ETF在整个市场调整期内获资金持续流入，自9月22日起在16个交易日中分别有14天和13天为净申购，累计净申购402亿元和364亿元，份额分别增加26%和43% [20] - 10月13日以来科创50和创业板指相关ETF仍分别流入195亿元、250亿元，且每天都是净申购状态 [20] 宽基指数短期信号小幅回暖 - 模型使用以价量数据为基础的非线性量化模型对宽基指数未来强度进行判断，信号值越高说明模型认为标的未来一段时间的收益率也可能越高 [41] - 当每日盘后模型预测未来5日强度大于0.5%时，次日开盘进行开仓操作，否则空仓，每次做多仓位为20%，开仓后持有5日，第5日收盘后自动平仓，0.5%为经验值 [42] - 8月以来信号一致性较弱，持续处在震荡区间，指数反弹后信号整体转弱，下跌后转强，高频价量信号延续性较差 [45] - 10月22日市场快速下跌后信号再度走强，预示市场短期或迎来超跌反弹 [45] 中期信号同样转强，科技周期信号回升较快 - 行业指数上，月度中期信号同样具有指示作用，每日对中信一级行业进行未来21个交易日的强度进行预测 [48] - 每月最后一个交易日收盘后，做多信号强度大于2%的前5个行业；对照组为预测强度小于-2%的后5个行业，行业仓位采用等权配置，持有周期为一个月，月频调仓 [48] - 指示未来一个月行业强度的量化信号近期随指数下跌转强，2026年10月22日信号逐步走强，其中科技与周期信号转强的幅度较大，有超跌反弹迹象 [50] - 2026年10月22日行业信号表现：电子5.79%、基础化工2.42%、建材2.68%、有色金属2.06%、通信3.51%、计算机2.69% [52] - 2026年10月22日行业信号表现：国防军工-2.17%、消费者服务-2.61%、医药-2.23%、综合-1.64%、石油石化-1.41% [52][54] 7月以来市场成交集中度有所下降 - 2026年7月中证全指成交额前20%的股票占指数成交量比例为78.53%，与2021年2月的78.45%基本持平 [55] - 在极致的成交后，前期市场热度较高的股票面临微观结构交易恶化的问题 [55] - 7月后成交集中度明显下降，市场目前依旧在寻找新的方向 [55] 行情扩散后轮动预期加快，继续建议配置宽基指数应对 - 2026年上半年涨幅最大的100只股票平均涨幅超三倍（335.92%），但本轮回调也较为剧烈，7月以来平均跌幅48.25% [58] - 2026年7月以来表现最差的100只股票平均跌幅61.54%，本轮下跌多由高位股带动 [58] - 2026年1-6月累计涨幅前100股票平均涨跌幅335.92%，其余股票平均涨跌幅-1.51% [59] - 2026年7月以来累计涨幅前100股票平均涨跌幅-48.25%，其余股票平均涨跌幅-7.13% [59] - 2026年7月以来累计跌幅前100股票平均涨跌幅-61.54%，其余股票平均涨跌幅-6.88% [59] - 急涨急跌的行情下可能出现快速反弹，行情扩散不会一蹴而就，建议配置宽基指数进行应对 [58]