财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后FFO为每股0.46美元，AFFO为每股0.44美元，总投资组合同店增长率为3.5% [19] - 第二季度末净债务与调整后EBITDA之比为5.2倍，流动性近23亿美元 [22] - 基于上半年的强劲表现，公司重申了调整后FFO和同店现金NOI预期 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 门诊医疗业务 - 同店增长、租户留存率和续租利差接近创纪录水平，租户留存率达85%，租金与市场租金正差价为6%，同店现金NOI增长3.9% [9][20] - 本季度执行了超100万平方英尺的租约，其中约20万平方英尺为新租约，7月又执行了41.9万平方英尺租约，另有68.2万平方英尺处于意向书阶段 [20] 实验室研发业务 - 同店增长1.5%，租金与市场租金正差价为6%，租户留存率为87%，本季度执行了50.3万平方英尺租约，其中约85%为续租租约 [21] - 总入住率本季度下降150个基点，主要因自然租约到期和租户年初融资失败后离开 [22] CCRC业务 - 上季度租赁量创纪录，同店增长率为8.6%，由5%的费率增长和更高的入门费销售驱动 [13][19] - 投资组合目前每年产生约2亿美元的NOI（包括现金入门费），比2019年疫情前高出50%，当前入住率为86% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 门诊医疗业务在达拉斯、休斯顿、纳什维尔、亚特兰大、凤凰城、丹佛等核心市场有显著布局，将继续在这些市场增长 [10] - 实验室研发业务方面，近期经纪人报告显示超400万平方英尺的库存从供应管道中移除，特定房东因缺乏规模和专业知识而寻求替代用途 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成了企业级技术升级，新平台将改善数据集成和可用性，提高生产力，并为快速部署额外的AI功能奠定基础 [4][5] - 公司将继续在核心市场发展门诊医疗业务，加深在高潜力地区的竞争优势 [10] - 公司认为生命科学领域的困境在合适时机将是巨大机遇，会耐心、谨慎地关注相关投资机会 [35][36] - 公司内部化物业管理取得战略和财务上的成功，下个月将在波士顿内化200万平方英尺、在德克萨斯内化100万平方英尺的物业 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 7月初签署的和解法案是减少影响该行业不确定性的第一步，药品定价和税收政策的变化有助于促进美国生物制药投资 [5][6] - CMS提出的关于“住院-only清单”的拟议规则若实施，将对公司业务非常有利 [7] - 生命科学领域近期出现一些积极迹象，如并购活动强劲、二级市场重新开放，但租户融资仍面临挑战，公司租赁业务在下半年仍有入住率方面的逆风 [38][39][40] - 公司对整体业务表现有信心，各业务板块将在相应指引范围内取得成果，门诊医疗和CCRC业务表现出色，生命科学业务虽有下行风险，但也有上行机会 [23][81] 其他重要信息 - 公司近期关闭了亚特兰大的两个大型门诊开发项目，预计支出1.5亿美元，项目由北岸医院门诊服务和医生主导，开工前已预租78%，预计实现中7%的成本回报率 [10][11] - 公司CFO表示将根据债券市场情况，机会性地监控以再融资商业票据余额，进一步加强资产负债表 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：实验室业务本季度同店入住率下降，能否详细说明到期未续租和租户违约的影响？ - 公司CFO表示约三分之一的入住率下降是由于租户租约到期后公司收回空间，三分之一是租户在投资组合内迁移，三分之一是租户年初融资失败后离开 [28][29] 问题2：公司如何考虑当前资产负债表的资本配置？ - 公司CEO表示保持强大的资产负债表是资本配置的首要任务，可能包括机会性资产出售、股票回购等，同时会关注门诊医疗和生命科学领域的投资机会 [32][33][35] 问题3：对于下半年实验室业务，年初融资失败的租户对入住率的剩余影响有多大？ - 公司认为近期资本市场有积极迹象，但仍有部分租户依赖融资，难以量化下半年入住率的影响，不过公司投资组合多元化，整体影响有限 [38][39][40] 问题4：实验室业务本季度的信用问题是过去式，还是未来资本市场波动仍会对10%的投资组合产生挑战？ - 公司CEO认为租户提前终止租约主要是因为融资环境，若市场情绪持续改善，将有助于减少坏账和推动新租赁业务 [51][53][54] 问题5：实验室业务的新租赁中，续约和提前续约的情况如何，以及管道情况？ - 公司表示85%的50.3万平方英尺租赁为续约租赁，7月执行了5.5万平方英尺租约，另有25.3万平方英尺处于意向书阶段，管道活动积极，意向书阶段新交易多于续约 [84][85] 问题6：实验室业务中下线的供应空间是否具有竞争力？门诊医疗业务不同质量水平的资本化率如何？ - 公司认为下线的大多是竞争力较弱的空间，门诊医疗业务资产的稳定资本化率大多在6% - 7%之间，生命科学业务较难确定 [64][65] 问题7：开发管道中部分项目预租情况变化及对资本化利息的影响，CCRC业务同店入住率环比下降的原因？ - 公司表示部分项目预租下降是因租户融资失败，随着项目推进，资本化利息将呈下降趋势；CCRC业务入住率环比下降是正常季节性因素，业务整体表现出色 [69][72][75] 问题8：若实验室业务再经历一个季度类似的信用风险，门诊医疗业务需要达到什么水平才能保持全年指引？ - 公司表示重申的指引范围已包含潜在结果的两端，门诊和CCRC业务表现良好，生命科学业务有风险也有机会 [81][82] 问题9：AI对公司业务的影响及能否量化运营利润率和收入机会，监管政策的量化机会及对生命科学投资的潜在压力？ - 公司正在利用AI提高效率和增强能力，目前难以量化运营利润率和收入机会，但认为有巨大潜力；监管政策大多积极，对业务有积极影响，“最惠国名单”的影响复杂，有待观察 [92][93][96] 问题10：研发和制造业在区域上的发展趋势？ - 公司认为制造业大多会去低成本地区，临床规模制造可能与公司业务相关，研发业务在湾区、波士顿和圣地亚哥等核心市场有优势 [109][110][111] 问题11：生命科学业务中违约租户如何解除租约，下半年潜在信用风险的影响因素，收回空间的质量及是否包含特定的27.5万平方英尺的再开发？ - 租户通过破产或ABC程序解除租约；下半年信用风险受宏观背景影响较大；收回空间质量不一，部分需资本投入，大多位于核心子市场 [114][118][120] 问题12：是否看到AI租赁需求，实验室收购的市场偏好和目标资产类型？ - 公司表示AI租赁需求在核心市场占比低，但对南旧金山投资组合有积极影响；实验室收购倾向于较新资产和核心子市场 [127][128][129] 问题13：哪些子市场的生命科学租赁需求将首先恢复且有最大上行空间，明年到期的41.3万平方英尺租赁情况如何？ - 公司认为核心子市场将更快恢复和有更多需求，但难以确定哪个先恢复；对于明年到期的租赁，目前处于早期阶段，难以提供详细信息 [135][137][141] 问题14：10%的投资组合中急需资本的租户比例，本季度新租约租金低于上季度和去年平均水平的原因？ - 公司强调10%是小市值和私人生物科技公司的比例，并非都有风险，有部分公司现金充足；新租约租金差异主要因与机器人研发租户的较大交易，该交易租金较之前租户有15%的增长 [145][147][148] 问题15：如何评估租户的现金消耗情况，有多少租户现金储备不足一年，CCRC业务本季度现金同店NOI增长放缓的原因，实验室和门诊医疗业务二季度后租赁的新租赁和续约情况？ - 公司根据租户提供的数据和沟通来评估现金消耗情况，难以给出具体现金储备不足一年的租户数量；CCRC业务增长放缓与入门费会计处理有关；实验室业务管道偏向新租赁，门诊医疗业务有较多续约但也有新租赁活动 [151][155][157] 问题16：公司是否接近重新进行收购部署？ - 公司认为距离上次观点提出已过去两个月，更接近部署时机，机会集存在，之前的策略将被证明是正确的 [162][163]

全球经济影响 - 美国政府2025年4月发起的全面关税战颠覆了全球经济软着陆预期 导致贸易关系裂痕、金融市场震荡和政策不确定性激增 [1] - 2024年全球经济增长率略高于3% 与2023年持平 但关税战使增长预期普遍下调 [1] - 企业推迟投资和减少招聘 家庭增加预防性储备 显示关税对全球经济增长的严重冲击 [1] - 全球股市暴跌后虽反弹 但债券与外汇市场仍持续忧虑 [1] 贸易与全球化 - 全球化通过专业化分工、资源配置优化和技术传播支撑收入增长 但保护主义和单边主义破坏这一进程 [2] - 美国加征关税未能解决贸易逆差、失业和收入差距问题 反而产生适得其反的后果 [2] 经济风险因素 - 实体经济潜在增长率持续下行 公共债务率高企和非银行金融机构风险放大全球经济风险 [2] - 发达和新兴经济体普遍出现经济下滑 影响债务可持续性和金融稳定 [2] - 部分OECD国家利息支出占GDP比例从2021年3%升至2024年4% 且将继续升高 [2] 金融系统稳定性 - 主权债券发行速度超过私人部门 金融中介活动转向非银行金融机构 存在流动性错配风险 [3] - 非金融机构在跨境交易中作用提升 依赖短期美元融资和对冲市场管理风险 [3] 政策建议 - 结构性改革需消除贸易壁垒 增加基建、能源、生物医药和AI领域公共投资以带动私人投资 [4] - 财政政策应优先确保债务可持续性 重建预算规则和财政纪律 [4] - 监管政策需推动《巴塞尔协议Ⅲ》实施 严格监管非银行金融机构 [4] - 货币政策需灵活运用工具 谨慎使用量化宽松 加强前瞻指引以锚定市场预期 [4]

美国银行业并购趋势 核心观点 - 2026年美国银行业并购活动预计加速，驱动因素包括监管态度转变、竞争加剧和技术投入需求 [1] - 特朗普政府承诺削减监管后并购预期升温，但贸易战威胁导致2023年并购活动低迷，仅78宗交易 [1] - 行业高管普遍认为交易环境将改善，待贸易政策、利率和经济前景明朗化后并购将回暖 [1][2] 监管政策转变 - 美联储副主席鲍曼暗示对银行并购持更友好态度，承诺简化审批流程并提高透明度 [3] - 美联储计划重新设计"大型金融机构评级"系统，此前66%大银行因低评级受限无法收购 [3][4] - 联邦存款保险公司和货币监理署已撤销阻碍交易的指导文件，释放支持整合信号 [4] - 监管机构4月批准Capital One以355亿美元收购Discover，为五年来首笔大型银行并购 [4] 行业整合现状 - 美国银行数量过去20年减半至4500家，但仍是全球最分散市场，超90%银行资产不足100亿美元 [2] - 近四年并购交易量下降50%至年均173宗，2023年交易额仅86亿美元（远低于典型年份500亿美元） [3] - BNY与Northern Trust进行非正式合并谈判，反映行业整合需求 [2] - 社区银行面临接班人危机，许多CEO老龄化且缺乏继任者 [4] 竞争与技术驱动 - 摩根大通和美国银行全国存款份额均超10%，富国银行取消资产上限后加速扩张 [5] - 技术投入成关键驱动力：摩根大通2023年技术预算达180亿美元（相当于NASA总预算） [5] - PNC银行强调规模效应对技术预算和营销支出的重要性 [6] 时间节点预测 - First Horizon CEO预计未来2-4个月经济前景明朗后将推动并购回暖 [2] - 分析师认为2026年更可能迎来整合高峰，因需等待监管改革落地 [5] - TD Bank两年前因监管拖延撤回134亿美元收购案，凸显审批时效重要性 [5]

银行揽储营销策略 - 多家银行推出针对纯新客户的定期存款促销活动 客户存入超5万元定期3-6个月可获赠LABUBU盲盒 该潮玩为泡泡玛特热门产品 价值高且抢购难度大 [1] - 存款送礼形式多样 从米面油等日用品到手机 金银币等高价值产品 再到体检套餐等服务 此次LABUBU盲盒营销精准契合年轻受众偏好 [1] - 长三角某地金融监管部门下发通知 明确禁止银行通过赠送实物礼品 与互联网平台合作发放会员福利等方式吸收存款 要求相关产品立即暂停发售 [1] 银行业竞争格局 - 获取存贷款利差是商业银行运营根基 吸收存款是开展贷款业务先决条件 银行间竞争首先体现在存款争夺上 [2] - 当各银行存款利率相近时 营销环节发力尤为重要 赠送礼品成为最直接有效的营销手段 [2] - 金融资源流动性极强 存款送礼带来的溢价可能引发资金大规模转移 破坏行业稳健经营秩序 [2] 监管政策演变 - 2018年6月监管部门发布通知 明确禁止商业银行通过返还现金 赠送实物等不正当手段吸收存款 [2] - 当前监管部门要求存在存款送礼情况的产品立即暂停发售 宣传物料同步清理下架 存量业务需在2025年底前有序退出 [1] 居民财富管理趋势 - 随着存款利率下降并长期处于低位 存款面临保险 理财 债券 高息股票等多种投资产品竞争 [3] - 今年5月一年期定存利率跌破1% 非银金融机构存款增加近1.2万亿元创近10年同期新高 住户存款仅增加4700亿元 [3] - 银行理财规模环比增长约3400亿元 居民存款流向非银机构趋势明显 [3] 银行营销策略平衡 - 在存款利率下行背景下 合理的营销对稳住存款基本盘有积极意义 存款规模有保障才能支撑银行服务实体经济能力 [3] - 银行业需在营销环节下足功夫 同时确保费用控制在合理水平 在合规前提下保持市场竞争力 [3]

虚拟货币司法处置现状 - 虚拟货币的匿名性和去中心化特性使其成为洗钱、非法集资等犯罪活动的工具，导致相关刑事案件数量增加 [1] - 司法处置面临技术难题，包括区块链网络查封、价格波动剧烈以及缺乏统一处置规范 [4] - 大部分涉币类刑事案件会对虚拟货币进行价格评估，但评估过程因市场波动和机构资质问题存在争议 [4] 价格评估的理论意义与实践挑战 - 价格评估可为追赃挽损提供依据，并作为财产刑执行的参考，保障司法程序的公平性 [5] - 2021年"9.24通知"明确禁止国内机构为虚拟货币交易提供定价服务，评估可能触碰监管红线 [5] - 评估面临操作性难题，包括价格波动导致结果失效、评估机构资质不统一以及辩方对报告的质疑 [6] 虚拟货币司法处置的未来发展 - 当前监管政策下，价格评估难以完全规范化，存在"隔靴搔痒"的困境 [7][9] - 未来需完善法律法规、加强技术支持并探索国际接轨的处置模式 [9] - 在政策未松动前，价格评估应谨慎实施以避免监管风险 [9]

现货比特币ETF市场表现 - 首批10只现货比特币ETF在2024年1月11日推出后首年吸引超过750亿美元资金流入[1] - IBIT以629.11亿美元资产规模领先，FBTC和GBTC分别以201.2亿美元和191.75亿美元紧随其后[2][4] - 所有ETF自成立以来年回报率均接近80%，主要因比特币价格从42,000美元涨至10万美元[8] 产品竞争力分析 - 费用率呈现两极分化：HODL采用0%费用策略，ARKB/BITB/EZBC低于0.25%，而GBTC高达1.5%[2][4] - IBIT和FBTC凭借0.25%费用率及品牌优势占据主导地位，合计规模超800亿美元[4] - 跟踪误差优于期货ETF（如BITO的0.95%费用率），与MSCI ACWI指数周相关度仅0.25左右[11][12] 行业变革与优势 - 解决存储安全问题，为机构投资者提供合规投资渠道[10] - 直接挂钩现货价格，市场接受度显著高于期货ETF[13] - 2025年初比特币价格三个月内下跌25%，但ETF仍保持高流动性[8][16] 市场挑战与风险 - SEC长期对现货市场操纵风险持谨慎态度，监管政策存在不确定性[15] - GBTC历史折价达49%，反映套利机制复杂性[17] - 年化波动率普遍达57%，远超传统资产[16] 未来发展趋势 - 费用竞争将持续，低费率产品（如HODL）可能改变市场格局[4][17] - SEC对更多加密货币ETF的审批进度将影响行业扩张[17] - 比特币主流化进程加速，ETF有望巩固其在金融市场的地位[17]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收8.983亿美元，较去年第一季度减少3030万美元，即3.3%；与去年第四季度相比，营收略有增长 [49] - GAAP每股收益1.74美元，去年同期为2.23美元；调整后每股收益2.29美元，去年同期为2.23美元；GAAP与调整后每股收益的差异，反映了与遣散费和其他员工相关成本有关的2530万美元的第一季度特殊费用，使GAAP每股收益减少0.55美元 [50] - 净利润6180万美元，去年同期为8000万美元；净利润下降主要是由于营收降低和特殊费用，部分被SG&A和直接成本的减少所抵消 [51] - 直接成本6.089亿美元，去年同期为6.26亿美元；直接成本的减少主要是由于可变薪酬和承包商成本降低，部分被福利和工资的增加所抵消 [51] - SG&A为1.843亿美元，占营收的20.5%，去年第一季度SG&A为2.019亿美元，占营收的21.7%；SG&A的减少主要是由于第一季度诉讼和解的收益和较低的坏账 [52] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.152亿美元，占营收的12.8%，去年同期为1.111亿美元，占营收的12% [53] - 2025年第一季度有效税率为23.3%，去年同期为19.6%；去年同期税率异常低，是因为去年第一季度大量期权行使以及由此产生的离散税务调整 [53] - 加权平均流通股数量（WAISO）第一季度为3550万股，去年同期为3580万股 [54] - 可计费员工人数较去年同期增加0.5%，不可计费员工人数同比增加1.2%；与上一季度相比，可计费员工人数减少3.6%，不可计费员工人数减少1.8%；员工人数的季度环比减少，主要是由于公司采取行动以更好地适应需求，以及经济咨询部门人员离职 [54][55] 各条业务线数据和关键指标变化 企业融资与重组 - 营收3.436亿美元，较2024年第一季度的创纪录营收下降6.1%；营收下降主要是由于转型与战略和重组服务的需求和实际账单费率降低，部分被交易服务的实际账单费率提高和成功费用增加所抵消 [56] - 本季度，重组业务占部门营收的46%，转型与战略业务占29%，交易业务占25%；去年同期，这三项业务的占比分别为47%、31%和22% [57] - 调整后部门EBITDA为5590万美元，占部门营收的16.3%，去年同期为7520万美元，占部门营收的20.6%；调整后部门EBITDA下降主要是由于营收降低，部分被薪酬降低所抵消 [57] - 与上一季度相比，营收增长2.4%，调整后部门EBITDA增加1120万美元；营收增长是因为交易业务19.5%的增长，抵消了转型与战略业务3.9%的下降和重组业务1.5%的下降 [58] 法医与诉讼咨询（FLC） - 创纪录营收1.906亿美元，增长8.3%；收购相关营收贡献了130万美元；排除收购相关营收，营收增长主要是由于风险与调查服务和数据与分析服务的实际账单费率提高和需求增加 [59] - 调整后部门EBITDA为3750万美元，占部门营收的19.7%，去年同期为3370万美元，占部门营收的19.1%；调整后部门EBITDA增加主要是由于营收增加，部分被薪酬和SG&A费用的增加所抵消 [60] - 与上一季度相比，营收增长8.4%，调整后部门EBITDA增加1950万美元；营收增长主要是由于风险与调查和建筑解决方案业务的营收增加 [61] 经济咨询 - 营收1.799亿美元，下降12.1%；营收下降主要是由于与并购相关的反垄断、金融经济和非并购相关的反垄断服务需求降低，部分被实际账单费率提高所抵消；Compass Lexicon竞争业务的人员离职及其带来的不确定性，以及大型并购交易数量的减少，对营收产生了不利影响 [62] - 调整后部门EBITDA为1440万美元，占部门营收的8%，去年同期为1420万美元，占部门营收的6.9%；调整后部门EBITDA增加主要是由于薪酬降低（包括可计费员工人数下降6.6%的影响）和坏账费用降低，这抵消了营收的下降 [62] - 与上一季度相比，营收下降12.7%，调整后部门EBITDA减少140万美元；营收下降主要是由于与并购相关的反垄断服务需求降低和非并购相关的反垄断服务实际账单费率降低 [63] 技术 - 营收9720万美元，下降3.5%；营收下降主要是由于与并购相关的二次请求服务需求降低，部分被调查服务需求增加所抵消 [64] - 调整后部门EBITDA为1160万美元，占部门营收的11.9%，去年同期为1460万美元，占部门营收的14.5%；调整后部门EBITDA下降主要是由于营收降低，部分被坏账降低所抵消 [64] - 与上一季度相比，营收增长7.2%，调整后部门EBITDA增加500万美元；营收增长主要是由于与并购相关的二次请求服务增加；技术团队有几个与并购相关的二次请求事项在第一季度开始并结束，考虑到市场放缓，预计第二季度并购相关活动的增长不会持续 [65] 战略传播 - 创纪录营收8700万美元，增长7.2%；营收增长主要是由于350万美元的转售营收增加和企业声誉服务需求增加 [66] - 调整后部门EBITDA为1290万美元，占部门营收的14.8%，去年同期为1240万美元，占部门营收的15.3%；调整后部门EBITDA增加主要是由于营收增加，部分被转售费用增加和薪酬增加所抵消 [67] - 与上一季度相比，营收增长0.5%，调整后部门EBITDA减少90万美元；营收增长主要是由于转售营收增加，调整后部门EBITDA减少主要是由于转售费用增加，部分被直接薪酬和SG&A费用降低所抵消 [68] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年3月，《哈特 - 斯科特 - 罗迪诺法案》管理的联邦并购前通知计划仅记录了89笔交易，为近五年以来最低月度申报总数；过去十二个月的月平均交易数为88笔 [66] - 路透社数据显示，美国第一季度交易规模同比下降13%，仅宣布了一笔超过10亿美元的大型交易 [75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极帮助客户应对网络安全、出口管制和制裁、监管宣传、加密货币和数字资产等领域的挑战 [79] - 作为全球领先的重组业务机构，公司有能力在全球范围内为客户提供服务 [79] - 尽管今年面临逆风，但经济咨询团队仍是全球顶尖团队，且随着新学术成员的加入，实力进一步增强 [80] - 公司拥有良好的资产负债表，截至4月22日回购了170万股股票，未来可通过有机员工增长、股票回购和适当的收购为股东创造价值 [80] - 公司持续在反垄断、金融经济、转型与战略、医疗保健、金融服务和调查等领域以及全球各地投资人才 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩强劲，虽受益于一次性项目，但即便剔除异常因素，仍是一个稳健的季度；本季度业绩与2月给出的全年指引预期总体一致 [9] - 各业务板块面临不同挑战和机遇，如FLC业务本季度表现出色，但未来可能受华盛顿政策影响；企业融资与重组业务受宏观经济因素影响，但公司有能力在周期中获取市场份额；技术业务面临短期逆风，但中期有望凭借竞争优势获取人才和市场份额；经济咨询业务虽近期面临财务压力，但新成员加入增强了中期发展潜力；战略传播业务开始重回正轨，中期前景乐观 [12][20][27][30][38] - 公司对全年业绩持谨慎态度，将在第二季度末重新评估指引；尽管面临不确定性，但公司对未来发展充满信心，相信能够通过吸引和培养人才、适应市场变化，实现长期增长 [41][43] 其他重要信息 - 第一季度公司支付了大部分年度奖金，经营活动净现金使用量为4.652亿美元，去年同期为2.748亿美元；同比增加主要是由于可免除贷款发放增加、可变薪酬提高和现金收款减少 [69] - 本季度公司净发放了1.62亿美元的可免除贷款，主要用于经济咨询部门，以留住专业人员和吸引新学术成员 [70] - 本季度公司回购了112.6995万股股票，平均每股价格为165.15美元，总成本为1.861亿美元；截至4月22日，又回购了60.2549万股，平均每股价格为159.33美元 [70] - 董事会授权额外4亿美元用于股票回购，截至4月22日，股票回购计划剩余约5.683亿美元额度 [71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税对公司业务的影响 - 公司表示关税影响存在不确定性，目前看到专家控制和制裁、供应链、国家安全、战略和通信等领域有相关讨论和活动；重组业务可能受到影响，近期一些业务与此有关，但并非第一季度业务的主要驱动因素 [83][85][86] 问题2: Doge政策对业务的影响，特别是对法医与诉讼咨询业务的影响 - 公司称目前未看到该政策的影响，但如果政府削减监管执法力度，可能会对反消费者欺诈、FCPA和反洗钱等业务产生重大影响；目前FLC业务表现良好，公司会密切关注 [88][89][91] 问题3: 2024年第四季度财报电话会议给出的全年指引是否仍然适用 - 公司表示指引仍然适用，将在第二季度财报电话会议上提供最新信息 [93][94] 问题4: 经济咨询部门人员离职带来的年化营收逆风规模，以及该业务的长期利润率情况 - 公司认为人员离职对EBITDA有重大影响，预计影响比之前推测的更大，原因包括保留计划支出增加和新成员加入短期内成本较高；目前无法提供更具体的营收影响细节，已在指引中考虑了各种可能的结果 [97][98][102] 问题5: 第一季度是否已体现离职员工相关的全部营收 - 公司称大部分离职员工在季度末离职，第一季度未完全体现其营收影响，营收影响将在第二、三季度更明显；第一季度营收也受到市场放缓等其他因素的影响 [106][107][108] 问题6: 法医与诉讼咨询部门医疗保健业务的季度表现和全年展望 - 公司表示医疗保健业务表现良好，包括企业融资中的绩效改进业务和法医与诉讼咨询中的监管相关业务；与去年相比，同比表现更优 [111][112][113] 问题7: 受监管主导的调查业务在公司业务中的占比 - 公司认为难以回答，因为监管涉及每项调查，但联邦或州监管的优先级难以预测，且不同地区都有监管机构；公司从业者对业务仍持积极态度 [114][115][116] 问题8: 人员调整的分布情况，包括部门、地区、后台与收费人员的比例 - 公司称人员调整情况在10 - Q报告中有详细说明；调整涉及约400多人，在各层级均匀分布，略偏向高级员工，非计费人员调整较少；调整范围覆盖全球，欧洲和美国地区人员较多，欧洲略多 [117][118][119] 问题9: 重组业务中债务管理和传统第11章破产活动市场偏好是否有变化，未来几个月或季度是否会出现倾斜 - 公司提及标普数据显示上一季度42%的破产为重复破产，债务管理并非总能解决问题，过度杠杆和高负债情况下，债务管理难以解决问题；公司提供一系列服务以满足市场需求 [122][123][124] 问题10: 经济咨询业务中HSR交易数量减少，主要是监管驱动的放缓，还是有其他宏观因素 - 公司认为主要是不确定性导致，关税因素比监管因素影响更大，不确定性使人们在并购决策上更加谨慎 [127][128] 问题11: 经济咨询部门营收损失是否会对其他业务产生连锁反应 - 公司表示指引中已考虑了经济咨询业务可能出现的各种结果；虽不排除有连锁反应，但认为不会有太大影响 [130][131][132]

经济现状与货币政策 - 美国经济保持稳固，劳动力市场接近充分就业，失业率稳定在4%左右 [4] - 通胀已从2022年峰值显著回落，核心PCE为2 6%，仍略高于2%的目标 [4] - 新政府政策（贸易、移民、财政、监管）带来高度不确定性，可能加剧通胀并抑制增长 [4] 贸易政策与市场影响 - 关税幅度超预期，可能导致进口成本转嫁消费者，抬升通胀 [4] - 供应链扰动（如半导体短缺）可能延长通胀压力 [4] - 企业因政策不确定性推迟投资决策，拖累长期经济增长 [4] 劳动力市场与长期风险 - 就业增长放缓至月均新增15万岗位，低裁员率维持失业率稳定 [4] - 移民减少导致劳动力供应停滞，但需求同步下降暂未打破平衡 [4] - 政府裁员及科研资金削减可能冲击区域就业，长期影响生产力 [5] - 人工智能短期替代效应与长期生产力提升的平衡尚不明确 [6] 金融稳定与监管应对 - 银行业资本充足，但需关注中小银行商业地产贷款风险及私人信贷扩张 [7] - 加密货币监管趋严，重点推进稳定币立法框架 [8] - 美国债务路径不可持续，需改革医保、社保等支出结构 [9] 美联储政策立场 - 短期策略为暂不调整利率，放缓缩表（QT）步伐以应对财政流动性波动 [10][11] - 长期框架以维持通胀预期稳定为核心，坚持数据驱动决策独立性 [12] 问答环节补充要点 - 关税对通胀的影响程度、传导时间及预期管理是关键变量 [18] - 供应链中断可能导致类似疫情期间的持续性通胀冲击 [18] - 移民减少与需求下降同步，短期内未显著影响劳动力市场平衡 [19] - 美联储将根据就业与通胀目标的偏离程度动态调整政策 [21] - 银行系统对商业地产风险已提前部署应对，私人信贷领域需持续监测 [24] - 人工智能可能成为未来20年重塑经济的核心变量之一 [26]