近期金价持续飙升，不少投资者打算将手中的黄金变现。 然而《中国经营报》记者注意到，多家淘宝商家已暂停回购业务。相关商家客服回应称："因近期平台 规则调整，暂无回购业务。" 其中一位商家进一步解释："淘宝对商家的规则导致我们回收流程无法正常进行。" 尽管部分线上商家的回购业务受限，但线下黄金回收市场依旧活跃。 一位黄金企业人士透露："最近黄金回收量明显增加。" "很多客户把黄金拿来回收，我们自己也在出货。"上海某黄金回收商对记者表示，"金价在780元—790 元/克区间盘整时已收了一批货，近期出手，每克可赚40元—50元，已经很满意了。" 中国有色金属工业协会金银分会副秘书长、山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧分析认为，线上 平台收紧黄金回购业务，或出于监管政策趋严与平台风险防控的双重考虑。 梁永慧指出，自2025年8月1日起实施的《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》明确要 求，单笔或日累计10万元以上的贵金属现金交易需向央行报送大额交易报告。线上回购同时涉及资金流 与物流，洗钱风险更高。淘宝作为交易平台，需承担合规审查责任。为避免因客户身份审核不严、交易 信息不完整而触及监管红线，平台采取" ...

行业现状与问题 - 网贷平台通过强制绑定会员费、担保费、服务费等隐藏费用，使实际年化利率从表面5.4%升至30%以上 [3][4][7] - 法律仅保护年化利率24%以内的贷款，超过36%部分无效，24%~36%为灰色地带 [5][6] - 行业存在大量投诉，黑猫投诉平台涉及"高利贷"和"暴力催收"的搜索词分别达394,070条和844,367条，远超电商购物类投诉 [13] 监管政策与影响 - 2025年4月3日发布《助贷新规》，要求所有费用计入综合年化利率且不得超过24%，2025年10月1日正式执行 [9][10][11] - 监管导向行业回归"合理利率+透明收费"，推动尾部机构出清，全国已有超300家小贷公司因违规被清退 [20][21][22] - 新规促使头部平台集中市场份额，蚂蚁、京东等以24%内客群为主的公司受影响较小 [21] 机构应对策略 - 消金及助贷机构探索"贷款+会员权益"、"贷款+公证"等模式变相维持高利率，例如分期乐APP的星享会员提供借款审批指南、打车券等服务 [28][29][30] - 部分机构推出信用风险检测服务（如海尔够花APP定价39.9元/月），但实际用途与金融活动无关 [31][33] - 头部平台通过API导流36%客群至其他平台，分润比例约3% [35] 资金供给变化 - 城商行、民营银行原是36%资金主要来源，现出现"巨量短缺" [38][39] - 部分小贷公司及信托公司尝试绕开监管提供24%以上利率资金，但信托公司已被纳入新规监管范围 [42][43] - 资金成本上升，乐信等平台二季度资金成本受新规影响增加 [37]

培训内容 - 培训内容涵盖上市公司规范运作及近期监管政策 包括募集资金使用与管理 交易规范性 公司治理与内部控制 重要财务风险等方面 [1] - 培训结合相关案例进行讲解 强调上市公司及其股东 董监高 实际控制人行为规范的重要性 [1] 培训人员 - 华泰联合证券选派具有证券 法律 财务专业知识和工作经验的业务骨干进行培训 [2] - 具体培训人员包括保荐代表人徐妍薇和李皓 [2] 培训效果 - 普蕊斯董事 监事 高级管理人员等相关人员加深了对中国证监会和深交所相关法律法规及创业板业务规则的了解 [3] - 培训增强了相关人员的法制观念 诚信意识和企业管理水平 [3] - 培训加强了相关人员对公司治理 规范运作 行为规范等方面责任和义务的理解 [3] - 培训将有助于进一步提升普蕊斯的治理水平 [3]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [5] 核心观点 - 1H25理财存续规模达30.67万亿元，同比增长7.53%，环比1Q25上升约1.53万亿元 [1][2][11] - 进取型个人投资者占比同比上升1.25个百分点，银行客群风险偏好或有提升 [2][12] - 存款利率大幅下调（1年期挂牌利率首次低于1%），资金再配置需求或逐步增加 [13] - 资本市场回暖叠加低利率环境，预计2025年理财规模保持稳健增长 [2][13] - 监管政策持续整改，需关注推进方向及节奏（如净值稳定性措施：信托委外平滑、收盘价估值等） [3][16] 分项总结 1H25理财市场数据 - 全市场存续理财产品4.18万只（同比+4.54%），规模30.67万亿元（同比+7.53%） [11] - 理财公司存续规模占比89.61%，达27.48万亿元（同比+12.98%） [12] 资金配置趋势 - 存款利率平均下调超15BP（三年/五年期降25BP，活期降5BP），为近三年最大降幅 [13] - 低利率环境推动资金转向多元投资需求，理财机构需优化产品适配性 [13][17] 监管动态 - 2022年债市负反馈后，理财机构强化收益回撤控制与负债端稳定性 [14][16] - 监管持续整改估值差异化问题（如自建估值体系），需跟踪政策节奏 [3][16] 投资建议 - 关注理财规模增长潜力（全年预计稳健增长）及客户风险偏好提升趋势 [17] - 估值差异化与监管政策推进方向为关键观察点 [17]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后FFO为每股0.46美元，AFFO为每股0.44美元，总投资组合同店增长率为3.5% [19] - 第二季度末净债务与调整后EBITDA之比为5.2倍，流动性近23亿美元 [22] - 基于上半年的强劲表现，公司重申了调整后FFO和同店现金NOI预期 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 门诊医疗业务 - 同店增长、租户留存率和续租利差接近创纪录水平，租户留存率达85%，租金与市场租金正差价为6%，同店现金NOI增长3.9% [9][20] - 本季度执行了超100万平方英尺的租约，其中约20万平方英尺为新租约，7月又执行了41.9万平方英尺租约，另有68.2万平方英尺处于意向书阶段 [20] 实验室研发业务 - 同店增长1.5%，租金与市场租金正差价为6%，租户留存率为87%，本季度执行了50.3万平方英尺租约，其中约85%为续租租约 [21] - 总入住率本季度下降150个基点，主要因自然租约到期和租户年初融资失败后离开 [22] CCRC业务 - 上季度租赁量创纪录，同店增长率为8.6%，由5%的费率增长和更高的入门费销售驱动 [13][19] - 投资组合目前每年产生约2亿美元的NOI（包括现金入门费），比2019年疫情前高出50%，当前入住率为86% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 门诊医疗业务在达拉斯、休斯顿、纳什维尔、亚特兰大、凤凰城、丹佛等核心市场有显著布局，将继续在这些市场增长 [10] - 实验室研发业务方面，近期经纪人报告显示超400万平方英尺的库存从供应管道中移除，特定房东因缺乏规模和专业知识而寻求替代用途 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成了企业级技术升级，新平台将改善数据集成和可用性，提高生产力，并为快速部署额外的AI功能奠定基础 [4][5] - 公司将继续在核心市场发展门诊医疗业务，加深在高潜力地区的竞争优势 [10] - 公司认为生命科学领域的困境在合适时机将是巨大机遇，会耐心、谨慎地关注相关投资机会 [35][36] - 公司内部化物业管理取得战略和财务上的成功，下个月将在波士顿内化200万平方英尺、在德克萨斯内化100万平方英尺的物业 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 7月初签署的和解法案是减少影响该行业不确定性的第一步，药品定价和税收政策的变化有助于促进美国生物制药投资 [5][6] - CMS提出的关于“住院-only清单”的拟议规则若实施，将对公司业务非常有利 [7] - 生命科学领域近期出现一些积极迹象，如并购活动强劲、二级市场重新开放，但租户融资仍面临挑战，公司租赁业务在下半年仍有入住率方面的逆风 [38][39][40] - 公司对整体业务表现有信心，各业务板块将在相应指引范围内取得成果，门诊医疗和CCRC业务表现出色，生命科学业务虽有下行风险，但也有上行机会 [23][81] 其他重要信息 - 公司近期关闭了亚特兰大的两个大型门诊开发项目，预计支出1.5亿美元，项目由北岸医院门诊服务和医生主导，开工前已预租78%，预计实现中7%的成本回报率 [10][11] - 公司CFO表示将根据债券市场情况，机会性地监控以再融资商业票据余额，进一步加强资产负债表 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：实验室业务本季度同店入住率下降，能否详细说明到期未续租和租户违约的影响？ - 公司CFO表示约三分之一的入住率下降是由于租户租约到期后公司收回空间，三分之一是租户在投资组合内迁移，三分之一是租户年初融资失败后离开 [28][29] 问题2：公司如何考虑当前资产负债表的资本配置？ - 公司CEO表示保持强大的资产负债表是资本配置的首要任务，可能包括机会性资产出售、股票回购等，同时会关注门诊医疗和生命科学领域的投资机会 [32][33][35] 问题3：对于下半年实验室业务，年初融资失败的租户对入住率的剩余影响有多大？ - 公司认为近期资本市场有积极迹象，但仍有部分租户依赖融资，难以量化下半年入住率的影响，不过公司投资组合多元化，整体影响有限 [38][39][40] 问题4：实验室业务本季度的信用问题是过去式，还是未来资本市场波动仍会对10%的投资组合产生挑战？ - 公司CEO认为租户提前终止租约主要是因为融资环境，若市场情绪持续改善，将有助于减少坏账和推动新租赁业务 [51][53][54] 问题5：实验室业务的新租赁中，续约和提前续约的情况如何，以及管道情况？ - 公司表示85%的50.3万平方英尺租赁为续约租赁，7月执行了5.5万平方英尺租约，另有25.3万平方英尺处于意向书阶段，管道活动积极，意向书阶段新交易多于续约 [84][85] 问题6：实验室业务中下线的供应空间是否具有竞争力？门诊医疗业务不同质量水平的资本化率如何？ - 公司认为下线的大多是竞争力较弱的空间，门诊医疗业务资产的稳定资本化率大多在6% - 7%之间，生命科学业务较难确定 [64][65] 问题7：开发管道中部分项目预租情况变化及对资本化利息的影响，CCRC业务同店入住率环比下降的原因？ - 公司表示部分项目预租下降是因租户融资失败，随着项目推进，资本化利息将呈下降趋势；CCRC业务入住率环比下降是正常季节性因素，业务整体表现出色 [69][72][75] 问题8：若实验室业务再经历一个季度类似的信用风险，门诊医疗业务需要达到什么水平才能保持全年指引？ - 公司表示重申的指引范围已包含潜在结果的两端，门诊和CCRC业务表现良好，生命科学业务有风险也有机会 [81][82] 问题9：AI对公司业务的影响及能否量化运营利润率和收入机会，监管政策的量化机会及对生命科学投资的潜在压力？ - 公司正在利用AI提高效率和增强能力，目前难以量化运营利润率和收入机会，但认为有巨大潜力；监管政策大多积极，对业务有积极影响，“最惠国名单”的影响复杂，有待观察 [92][93][96] 问题10：研发和制造业在区域上的发展趋势？ - 公司认为制造业大多会去低成本地区，临床规模制造可能与公司业务相关，研发业务在湾区、波士顿和圣地亚哥等核心市场有优势 [109][110][111] 问题11：生命科学业务中违约租户如何解除租约，下半年潜在信用风险的影响因素，收回空间的质量及是否包含特定的27.5万平方英尺的再开发？ - 租户通过破产或ABC程序解除租约；下半年信用风险受宏观背景影响较大；收回空间质量不一，部分需资本投入，大多位于核心子市场 [114][118][120] 问题12：是否看到AI租赁需求，实验室收购的市场偏好和目标资产类型？ - 公司表示AI租赁需求在核心市场占比低，但对南旧金山投资组合有积极影响；实验室收购倾向于较新资产和核心子市场 [127][128][129] 问题13：哪些子市场的生命科学租赁需求将首先恢复且有最大上行空间，明年到期的41.3万平方英尺租赁情况如何？ - 公司认为核心子市场将更快恢复和有更多需求，但难以确定哪个先恢复；对于明年到期的租赁，目前处于早期阶段，难以提供详细信息 [135][137][141] 问题14：10%的投资组合中急需资本的租户比例，本季度新租约租金低于上季度和去年平均水平的原因？ - 公司强调10%是小市值和私人生物科技公司的比例，并非都有风险，有部分公司现金充足；新租约租金差异主要因与机器人研发租户的较大交易，该交易租金较之前租户有15%的增长 [145][147][148] 问题15：如何评估租户的现金消耗情况，有多少租户现金储备不足一年，CCRC业务本季度现金同店NOI增长放缓的原因，实验室和门诊医疗业务二季度后租赁的新租赁和续约情况？ - 公司根据租户提供的数据和沟通来评估现金消耗情况，难以给出具体现金储备不足一年的租户数量；CCRC业务增长放缓与入门费会计处理有关；实验室业务管道偏向新租赁，门诊医疗业务有较多续约但也有新租赁活动 [151][155][157] 问题16：公司是否接近重新进行收购部署？ - 公司认为距离上次观点提出已过去两个月，更接近部署时机，机会集存在，之前的策略将被证明是正确的 [162][163]

全球经济影响 - 美国政府2025年4月发起的全面关税战颠覆了全球经济软着陆预期 导致贸易关系裂痕、金融市场震荡和政策不确定性激增 [1] - 2024年全球经济增长率略高于3% 与2023年持平 但关税战使增长预期普遍下调 [1] - 企业推迟投资和减少招聘 家庭增加预防性储备 显示关税对全球经济增长的严重冲击 [1] - 全球股市暴跌后虽反弹 但债券与外汇市场仍持续忧虑 [1] 贸易与全球化 - 全球化通过专业化分工、资源配置优化和技术传播支撑收入增长 但保护主义和单边主义破坏这一进程 [2] - 美国加征关税未能解决贸易逆差、失业和收入差距问题 反而产生适得其反的后果 [2] 经济风险因素 - 实体经济潜在增长率持续下行 公共债务率高企和非银行金融机构风险放大全球经济风险 [2] - 发达和新兴经济体普遍出现经济下滑 影响债务可持续性和金融稳定 [2] - 部分OECD国家利息支出占GDP比例从2021年3%升至2024年4% 且将继续升高 [2] 金融系统稳定性 - 主权债券发行速度超过私人部门 金融中介活动转向非银行金融机构 存在流动性错配风险 [3] - 非金融机构在跨境交易中作用提升 依赖短期美元融资和对冲市场管理风险 [3] 政策建议 - 结构性改革需消除贸易壁垒 增加基建、能源、生物医药和AI领域公共投资以带动私人投资 [4] - 财政政策应优先确保债务可持续性 重建预算规则和财政纪律 [4] - 监管政策需推动《巴塞尔协议Ⅲ》实施 严格监管非银行金融机构 [4] - 货币政策需灵活运用工具 谨慎使用量化宽松 加强前瞻指引以锚定市场预期 [4]

美国银行业并购趋势 核心观点 - 2026年美国银行业并购活动预计加速，驱动因素包括监管态度转变、竞争加剧和技术投入需求 [1] - 特朗普政府承诺削减监管后并购预期升温，但贸易战威胁导致2023年并购活动低迷，仅78宗交易 [1] - 行业高管普遍认为交易环境将改善，待贸易政策、利率和经济前景明朗化后并购将回暖 [1][2] 监管政策转变 - 美联储副主席鲍曼暗示对银行并购持更友好态度，承诺简化审批流程并提高透明度 [3] - 美联储计划重新设计"大型金融机构评级"系统，此前66%大银行因低评级受限无法收购 [3][4] - 联邦存款保险公司和货币监理署已撤销阻碍交易的指导文件，释放支持整合信号 [4] - 监管机构4月批准Capital One以355亿美元收购Discover，为五年来首笔大型银行并购 [4] 行业整合现状 - 美国银行数量过去20年减半至4500家，但仍是全球最分散市场，超90%银行资产不足100亿美元 [2] - 近四年并购交易量下降50%至年均173宗，2023年交易额仅86亿美元（远低于典型年份500亿美元） [3] - BNY与Northern Trust进行非正式合并谈判，反映行业整合需求 [2] - 社区银行面临接班人危机，许多CEO老龄化且缺乏继任者 [4] 竞争与技术驱动 - 摩根大通和美国银行全国存款份额均超10%，富国银行取消资产上限后加速扩张 [5] - 技术投入成关键驱动力：摩根大通2023年技术预算达180亿美元（相当于NASA总预算） [5] - PNC银行强调规模效应对技术预算和营销支出的重要性 [6] 时间节点预测 - First Horizon CEO预计未来2-4个月经济前景明朗后将推动并购回暖 [2] - 分析师认为2026年更可能迎来整合高峰，因需等待监管改革落地 [5] - TD Bank两年前因监管拖延撤回134亿美元收购案，凸显审批时效重要性 [5]

银行揽储营销策略 - 多家银行推出针对纯新客户的定期存款促销活动 客户存入超5万元定期3-6个月可获赠LABUBU盲盒 该潮玩为泡泡玛特热门产品 价值高且抢购难度大 [1] - 存款送礼形式多样 从米面油等日用品到手机 金银币等高价值产品 再到体检套餐等服务 此次LABUBU盲盒营销精准契合年轻受众偏好 [1] - 长三角某地金融监管部门下发通知 明确禁止银行通过赠送实物礼品 与互联网平台合作发放会员福利等方式吸收存款 要求相关产品立即暂停发售 [1] 银行业竞争格局 - 获取存贷款利差是商业银行运营根基 吸收存款是开展贷款业务先决条件 银行间竞争首先体现在存款争夺上 [2] - 当各银行存款利率相近时 营销环节发力尤为重要 赠送礼品成为最直接有效的营销手段 [2] - 金融资源流动性极强 存款送礼带来的溢价可能引发资金大规模转移 破坏行业稳健经营秩序 [2] 监管政策演变 - 2018年6月监管部门发布通知 明确禁止商业银行通过返还现金 赠送实物等不正当手段吸收存款 [2] - 当前监管部门要求存在存款送礼情况的产品立即暂停发售 宣传物料同步清理下架 存量业务需在2025年底前有序退出 [1] 居民财富管理趋势 - 随着存款利率下降并长期处于低位 存款面临保险 理财 债券 高息股票等多种投资产品竞争 [3] - 今年5月一年期定存利率跌破1% 非银金融机构存款增加近1.2万亿元创近10年同期新高 住户存款仅增加4700亿元 [3] - 银行理财规模环比增长约3400亿元 居民存款流向非银机构趋势明显 [3] 银行营销策略平衡 - 在存款利率下行背景下 合理的营销对稳住存款基本盘有积极意义 存款规模有保障才能支撑银行服务实体经济能力 [3] - 银行业需在营销环节下足功夫 同时确保费用控制在合理水平 在合规前提下保持市场竞争力 [3]

虚拟货币司法处置现状 - 虚拟货币的匿名性和去中心化特性使其成为洗钱、非法集资等犯罪活动的工具，导致相关刑事案件数量增加 [1] - 司法处置面临技术难题，包括区块链网络查封、价格波动剧烈以及缺乏统一处置规范 [4] - 大部分涉币类刑事案件会对虚拟货币进行价格评估，但评估过程因市场波动和机构资质问题存在争议 [4] 价格评估的理论意义与实践挑战 - 价格评估可为追赃挽损提供依据，并作为财产刑执行的参考，保障司法程序的公平性 [5] - 2021年"9.24通知"明确禁止国内机构为虚拟货币交易提供定价服务，评估可能触碰监管红线 [5] - 评估面临操作性难题，包括价格波动导致结果失效、评估机构资质不统一以及辩方对报告的质疑 [6] 虚拟货币司法处置的未来发展 - 当前监管政策下，价格评估难以完全规范化，存在"隔靴搔痒"的困境 [7][9] - 未来需完善法律法规、加强技术支持并探索国际接轨的处置模式 [9] - 在政策未松动前，价格评估应谨慎实施以避免监管风险 [9]

现货比特币ETF市场表现 - 首批10只现货比特币ETF在2024年1月11日推出后首年吸引超过750亿美元资金流入[1] - IBIT以629.11亿美元资产规模领先，FBTC和GBTC分别以201.2亿美元和191.75亿美元紧随其后[2][4] - 所有ETF自成立以来年回报率均接近80%，主要因比特币价格从42,000美元涨至10万美元[8] 产品竞争力分析 - 费用率呈现两极分化：HODL采用0%费用策略，ARKB/BITB/EZBC低于0.25%，而GBTC高达1.5%[2][4] - IBIT和FBTC凭借0.25%费用率及品牌优势占据主导地位，合计规模超800亿美元[4] - 跟踪误差优于期货ETF（如BITO的0.95%费用率），与MSCI ACWI指数周相关度仅0.25左右[11][12] 行业变革与优势 - 解决存储安全问题，为机构投资者提供合规投资渠道[10] - 直接挂钩现货价格，市场接受度显著高于期货ETF[13] - 2025年初比特币价格三个月内下跌25%，但ETF仍保持高流动性[8][16] 市场挑战与风险 - SEC长期对现货市场操纵风险持谨慎态度，监管政策存在不确定性[15] - GBTC历史折价达49%，反映套利机制复杂性[17] - 年化波动率普遍达57%，远超传统资产[16] 未来发展趋势 - 费用竞争将持续，低费率产品（如HODL）可能改变市场格局[4][17] - SEC对更多加密货币ETF的审批进度将影响行业扩张[17] - 比特币主流化进程加速，ETF有望巩固其在金融市场的地位[17]