财务表现 - 2024年公司实现营业收入27.04亿元，同比下滑13.84% [1] - 归母净利润4.38亿元，同比下滑7.3% [1] - 扣非净利润4.03亿元，同比增长1365.5%，主要系医药工业板块收入、利润增加且整体费用下降 [1] - 2024年销售费用为2.92亿元，同比下降56.36%，明显高于营业收入降幅 [1] 季度收入分布 - 2024年一至四季度收入分别为11.17亿元、5.43亿元、3.67亿元、6.77亿元 [1] - 第一季度收入明显高于其他季度，主要因主要产品用药需求集中在第一季度和第四季度 [1][2] - 2024年第一季度甲流、乙流等病毒性流感疾病爆发式增长，呼吸系统疾病用药量大幅增加 [2] - 春季为心脑血管疾病预防和治疗重要时期，心脑血管疾病用药需求量增长 [2] 业务板块分析 医药工业板块 - 核心品种包括注射用血塞通、舒血宁注射液、血栓通胶囊等心脑血管类产品 [2] - 复方芩兰口服液、注射用炎琥宁属于感冒、流感、抗病毒等呼吸疾病用药 [2] - 心脑血管疾病患者天气寒冷季节发病率远高于平时 [2] - 冬季和春季属于感冒、流感、抗病毒等呼吸疾病高发期 [2] 医药商业板块 - 国家集采、省际联盟采购品种数量和金额占比不断提高，产品价格下调影响收入 [2] - 医改持续推进"药占比"控制，医院主动缩减采购规模和金额 [2] - 医疗机构资金紧张，回款账期逐年延长，导致经营现金流承压 [2] - 采购资金紧张，无法足量采购药品满足医院用药需求 [2] - 战略调整了配送规模，2024年度营业收入逐步缩减 [3] 中药材贸易板块 - 基于对中药材价格波动历史周期规律、产能恢复情况等分析，预判价格将回落 [3] - 缩减非生产性贸易业务，规避高位风险 [3] - 2024年中药材贸易业务规模整体缩减 [3] - 二季度末预判下半年价格可能回落，择机出售部分库存中药材 [3] - 二季度营业收入增加，三、四季度营业收入下滑 [3]

文章核心观点 - 片仔癀2024年年报显示归母净利润增速回落 重要药材价格波动影响产品成本 公司采取提价策略但盈利仍受挤压 近期牛黄进口政策松绑或缓解供应压力但价格短期内仍将高位运行 [1][2][5] 分组1：片仔癀业绩与成本情况 - 2024年片仔癀实现归母净利润29.77亿元 增速回落至6.42%接近2015年水平 [1] - 重要药材品种价格波动影响公司系列产品成本 麝香、牛黄及蛇胆价格长期呈上涨趋势 未来将继续产生成本压力 [1] - 2023年片仔癀锭剂零售价从590元/粒涨至760元/粒 但核心产品原料成本仍挤压盈利空间 [2] 分组2：中药材市场情况 - 天然牛黄等核心中药材原料价格持续攀升 2025年初市场价格为170万元/公斤 相比2023年初提升198.25% [1] - 中药材供给受供需变化、产地减产及药材标准提升等因素影响 部分中药材价格仍处上涨通道 给片仔癀原材料供给带来挑战 [2] - 天然牛黄年需求量大 市场供需缺口明显 国内产量跟不上需求 需要进口或替代品填补空缺 [2] - 国内天然牛黄产量约900公斤 市场需求量为5000 - 6000公斤 处于供不应求状态 [3] 分组3：行业影响案例 - 2024年同仁堂归母净利润同比下滑8.54% 为五年来首次负增长 营业成本比上年同期增长10.70% 主要因中药材价格上涨使产品成本增加 [3] 分组4：进口政策情况 - 4月18日国家药监局、海关总署联合宣布开展牛黄进口使用试点 4月22日海关总署公告自2025年4月23日起允许符合要求的阿根廷牛黄进口 [4] - 政策建立严格监管框架 试点时限为2年 试点区域为12省（自治区、直辖市） 进口牛黄仅用于集团内部指定企业相关中成药生产 不得对外销售 [4][5] 分组5：政策影响分析 - 试点将扩大牛黄获取途径 有利于平衡中药材价格市场 缓解药品生产商原材料紧缺压力 但可能挤压小企业药材采购渠道 供应链或分化 [5] - 进口牛黄试点有望缓解国内天然牛黄短缺并降低价格 有利于品牌中药改善盈利水平 为含牛黄成分药品生产企业扩大供应带来便利 [5] - 短期内天然牛黄价格因供求失衡仍将保持高位 大幅下降可能性不大 [5] 分组6：片仔癀应对措施 - 片仔癀董秘办表示将持续关注主要大品种或重要药材市场行情 提前布局 适时加大战略性采购储备以控制成本 [1] - 片仔癀将积极做好牛黄资源的战略储备 [6]