年初至今在地缘、美国滞胀、AI 资本开支提速等风险问题的影响下，全球市场持续高波动。全球市场 的震荡大幅出清存量市场的杠杆率，同时加速了股票和商品价格下行的风险释放。我们认为中东地缘 风险虽然仍存在较大的不确定性，但多数风险已在近一个月的交易中被计价。虽然地缘冲突导致的经 济影响尚待评估，但调整后的A股已开始展露中长线配置的性价比。然而从中期维度来看，我们认为 当前全球宏观欠缺经济进一步走强的证据。即使美联储新主席上任可能撬动降息预期升温，主要国家 央行利率已逐渐逼近中性利率，宽松预期已逐渐逼近天花板。若油价持续维持偏高水平，那么全球资 产可能将在对滞胀的担忧之下进一步压缩风险偏好。虽然AI浪潮仍在，但成长题材的趋势性可能会出 现减弱。这意味着市场的反弹很难一蹴而就，A股趋势性行情有待资金面和基本面预期的共振，因此 投资者可在后续震荡中择机提升组合进攻性。 关注能源和科技主线配置机会 全球通胀及增长情形，以及地缘局势的日趋紧张将进一步驱动周期商品表现。我们认为投资者可通过 均衡配置应对接下来的市场震荡期：1）传统低波红利，我们建议优先关注银行板块对组合波动率的 保护；2）化工链条中利润率有望超预期改善的煤化工 ...