东财价值启航混合发起式基金清盘风险 - 东财价值启航混合发起式基金成立于2023年3月30日，根据规定，若在2026年3月30日基金合同生效满三年时资产净值低于2亿元，将触发合同终止并清盘 [2][5] - 截至2025年12月31日，该基金规模仅为0.15亿元，远低于2亿元的“保壳”门槛 [6] - 该基金并非孤例，东财基金于2023年密集布局的一批发起式偏股混合型基金，将在2026年陆续迎来三年期满的规模考核，多只产品面临相似的清盘风险 [2][9] 基金业绩表现与操作 - 截至2026年3月17日，东财价值启航混合发起式基金成立以来累计亏损已超过30% [6] - 以A类份额为例，该基金2026年初至今净值下跌20.19%，在全部偏股混合型基金中业绩排名倒数第二；其近六个月、一年、两年收益率分别为-14.19%、-19.49%和-31.38%，而同期业绩比较基准收益率则为0.73%、12.29%和27.68% [6] - 2025年该基金持仓风格频繁切换：一季度重仓数字经济与AI算力，二季度转向低空经济与军工，三季度大举买入光伏产业链，四季度集中押注锂矿资源股 [6] - 尽管相关重仓股在相应季度多数回报为正，但该基金A类份额2025年全年仍录得-0.27%的亏损，同期业绩比较基准涨幅为15.25%，基金因持股集中度高且频繁切换，踏空全年结构性机会 [7] - 基金成立以来两任基金经理任期回报均为负值：前任基金经理方一航任职近两年总回报为-13.53%；现任基金经理罗申自2025年2月12日接手至2026年3月17日，任职总回报为-25.87% [7] 东财基金主动权益业务困局 - 东财价值启航的清盘风险是公司主动权益业务困局的一隅 [9] - 东财基金于2023年前后密集成立了一批发起式偏股混合型基金，仅2023年成立的该类产品就至少有8只；截至2025年末，这批基金的资产净值均在0.16亿元以下 [9] - 清盘风险已开始兑现：东财时代优选混合发起式于2026年2月24日运行满三年，因资产净值未达2亿元已进入清算；东财品质生活优选混合发起式、东财产业优选混合发起式亦分别于2025年6月和12月因规模不达标而清盘 [10] - 截至2025年末，东财基金公募管理总规模为575.99亿元，其中债券型基金占比73%，规模达419.86亿元；股票型和混合型基金合计规模仅为153.12亿元，其中偏股主动型基金规模仅有5.54亿元，公司主要依赖固收业务 [11] - 公司旗下共有36只发起式基金，覆盖混合型、被动指数型、FOF等多种类型 [11] - 公司旗下10只偏股混合基金中，半数成立以来收益为负，其中东财景气成长混合发起式、东财成长优选混合发起式、东财价值启航混合发起式3只产品的亏损幅度已达30% [11] - 这些偏股混合型基金规模大多在1亿元以下，仅东财数字经济混合发起式（2.53亿元）和东财量化精选混合发起式（1.13亿元）勉强站上亿元关口 [11] 公司面临的挑战与发展难题 - 东财基金近七年已历经四任总经理，难以形成稳定的投资策略与投研体系 [12] - 公司旗下发起式基金规模普遍偏小，迷你基金扎堆导致产品运作难度加大，也难以形成规模效应 [12] - 公募行业马太效应持续加剧，头部机构在权益领域优势显著，公司若想通过发起式基金补齐权益短板，在投研能力建设、产品精细化运作、人才梯队培养等方面仍有很长的路要走 [12]

核心观点 - 华宝基金作为一家管理规模约4200亿元的老牌公募，其主动权益业务发展陷入困境，具体表现为业绩亮眼但规模不济的基金清盘、规模结构严重失衡、投研能力受质疑以及管理层频繁变动且战略重心偏离主动权益 [1][4][6][15][17] 规模与业务结构 - 截至2026年2月2日，公司资产管理总规模约4200亿元，行业排名第28位 [4] - 规模结构严重失衡：货币基金规模约1757亿元，占比超40%；ETF规模达2130亿元，占比近50%，两者合计占比超过90% [4] - 代表核心投研能力的主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型）规模不足210亿元，占比不到5% [6] - 公司产品数量共166只，其中ETF有46只，股票型基金87只，混合型基金38只，债券型基金27只，货币市场型基金3只，另类投资基金1只，国际(QDII)基金8只，FOF基金2只 [5] 主动权益业务困境 - 华宝专精特新基金在2025年9月清盘前，近一年业绩涨幅超过100%，但因规模未达底线而清盘 [1][4] - 华宝远识基金成立仅7个月便终止运作 [1][4] - 在2025-2026年全市场主动权益基金规模增长的背景下，公司主动权益业务已明显走弱 [6] - 2026年1月新发的偏股混合型基金“华宝优势产业”规模达57.77亿元，位列同期新发产品前列，但未能改变主动权益业务整体弱化的现状 [17] 投研能力与具体案例 - 华宝纳斯达克精选QDII基金存在风格漂移问题，其投资目标为美国纳斯达克交易所上市股票，但2025年中报显示重仓了不属于纳斯达克指数的蔚来汽车 [7] - 受蔚来股价波动影响（2025年第四季度暴跌33%，2026年开年再跌近8%），该基金业绩大幅跑输同类产品，截至2月6日，近1个月跌幅4.91%，近3个月跌幅7.78% [7] - 该基金2025年中报显示，其第一大重仓股为英伟达，占净值比例9.82%，持仓市值69,184.86万元人民币 [7] - 公司首席投资官周晶管理的华宝海外中国成长混合基金，换手率高达866.99%，其2025年上半年支付的交易佣金达85万元，是同期33万元管理费的2.5倍 [8][12] - 该基金2025年上半年当期发生的基金应支付的管理费为335,768.45元，其中应支付销售机构的客户维护费为134,235.07元，应支付基金管理人的净管理费为201,533.38元 [10] 管理层变动与战略方向 - 2022年，公司时任董事长黄孔威提出“2027年实现万亿华宝”的目标，但截至2026年初管理规模仍停留在4200亿元左右，距离目标尚有5800亿元缺口 [6] - 2025年8月，黄孔威因“任职年龄原因”离任，原宝信软件董事长夏雪松接任董事长，夏雪松来自“宝武系”，无公募基金领域相关从业经验 [6][13][14] - 2025年9月，公司引入原中加基金董事长夏英担任常务副总经理，夏英银行系出身、擅长固收业务，此次任命被认为是公司“做大固收”战略的重要布局 [15][16][17] - 新任管理层明确提出“巩固ETF，做大固收”的战略方向，主动权益业务在战略表述中几乎未被提及 [17] - 公司在ETF领域的发展也面临挑战，规模受宽基ETF崛起影响，市场份额被易方达、华夏等巨头稀释，规模仍未回到2021年高点 [17]

核心观点 - 华宝基金作为一家管理规模约4200亿元的老牌公募，其主动权益业务发展陷入困境，具体表现为多只主动权益基金清盘、规模占比极低且增长乏力，同时公司规模结构严重失衡，战略目标受阻，高层人事变动频繁且新任管理者缺乏公募经验 [1][5][7] 公司业务与规模结构 - 公司最新资产管理规模约4200亿元，行业排名第28位 [5] - 规模结构严重失衡：货币基金规模约1757亿元，占比超40%；ETF规模达2130亿元，占比近50%，两者合计占比超过90% [5] - 代表核心投研能力的主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型）规模不足210亿元，占比不到5% [6] - 在2025-2026年全市场主动权益基金规模增长的背景下，公司主动权益业务已明显走弱 [6] - 公司产品总数量为166只，其中ETF有46只，股票型基金87只，混合型基金38只 [6] 基金清盘与业绩表现 - 华宝专精特新基金在清盘前近一年业绩涨幅超过100%，但因规模未达底线而清盘 [1][5] - 华宝远识基金自成立至清盘仅存活7个月 [1][5] - 华宝海外中国成长混合基金近1个月跌幅4.91%，近3个月跌幅7.78% [10] - 该基金重仓的蔚来股价在四季度暴跌33%，2026年开年再跌近8% [10] 投资操作与费用 - 华宝海外中国成长混合基金在2025年上半年的换手率高达866.99% [11][14] - 该基金上半年支付的交易佣金达85万元，是同期33万元管理费的2.5倍 [14] - 另一份数据显示，某基金在2025年上半年当期发生的基金应支付的管理费为335,768.45元 [12] 人事变动与管理层 - 2025年8月，原董事长黄孔威因“任职年龄原因”离任，夏雪松接任董事长 [7][16] - 新任董事长夏雪松过往从业经历集中于宝钢集团、宝钢股份、宝信软件，无公募基金领域相关从业经验 [7][17] - 2025年9月，公司引入原中加基金董事长夏英担任常务副总经理，夏英银行系出身、擅长固收业务 [17][18][19] - 过去三年公司频繁换帅，两任董事长均来自“宝武系”内部，缺乏公募行业经验 [17] 公司战略与挑战 - 2022年，公司提出“2027年实现万亿华宝”的目标，但目前管理规模约4200亿元，距离目标尚有5800亿元缺口 [7] - 新任管理层战略方向为“巩固ETF，做大固收”，主动权益业务在战略表述中几乎未被提及 [21] - 公司在ETF领域面临挑战，规模虽有缓慢增长，但受宽基ETF崛起影响，市场份额被易方达、华夏等巨头稀释，规模仍未回到2021年高点 [21] - 2026年1月，公司旗下偏股混合型基金“华宝优势产业”发行规模达57.77亿元，位列同期新发产品前列，但未改变主动权益业务整体弱化的现状 [21]