投资评级 - 增持评级（维持）[1] 核心观点 - 2025H1生猪出栏量同比大幅增长74.47%至190.96万头，驱动营业收入同比增长66.49%至37.17亿元，归母净利润同比扭亏为盈至1.81亿元[6] - 商品猪养殖成本优化至6.16元/斤，主要受益于遗传基因改良、生物安全管理及标杆成本管控经验推广[6] - 皮革业务毛利转正，实现营业收入1.01亿元及毛利481万元，为2020年以来首次转正[6] - 通过轻资产模式与自繁自养结合，现有猪场产能利用率约85%，未来出栏规模有望稳健增长[6] 财务表现 - 2025H1营业总收入37.17亿元（同比+66.5%），归母净利润1.81亿元[2][6] - 预计2025-2027年营业收入分别为76.42亿元（+25.7%）、93.17亿元（+21.9%）、102.24亿元（+9.7%）[2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.63亿元（+8.6%）、8.53亿元（+51.5%）、11.46亿元（+34.4%）[2][6] - 毛利率从2024年的19.2%降至2025H1的13.7%，预计2027年回升至19.8%[2] - ROE从2024年的15.7%降至2025H1的5.5%，预计2027年提升至20.7%[2] 业务运营 - 生猪出栏结构以商品猪为主（186.7万头，占比97.7%），仔猪出栏3.7万头[6] - 饲料生产51.19万吨，采购30.36万吨，重点保障内部供给与营养科学化[6] - 通过"五星养殖体系"优化PSY、MSY、存活率及料肉比等效率指标[6] - 当前种猪场产能超18万头，采用"公司+农户"轻资产模式整合优质产能资源[6] 估值与市场数据 - 当前股价21.22元，对应2025-2027年PE分别为19X、13X、9X[2][3] - 市净率3.5倍，股息率0.82%（以最近一年分红计算）[3] - 流通A股市值108.24亿元，总股本510百万股[3]

股价表现与市值 - 截至2025年7月25日收盘，巨星农牧报收于21.69元，较上周的20.31元上涨6.79% [1] - 7月23日盘中最高价报23.51元，7月21日盘中最低价报20.23元 [1] - 当前最新总市值110.63亿元，在养殖业板块市值排名8/21，在两市A股市值排名1580/5148 [1] 降本增效措施 - 公司通过"技术+管理"双轮驱动持续改进生产管理和推动降本增效 [1][5] - 主要措施包括严格执行落实生物安全防控措施、加强遗传基因、猪群健康管理并优化养殖流程管理 [1] - 以上举措有效实施对于生猪成本的持续下降作用明显 [1] 产业链延伸规划 - 公司秉持"认真养猪一百年，专注生猪产业链"的理念，坚定发展和持续深耕生猪养殖产业 [2][5] - 以高执行力高创新力的竞争优势积极应对趋势变化和推动行业高质量发展 [2] - 持续洞察猪肉食品深加工的发展趋向，为未来进一步完善生猪产业链筑牢基础 [2] 竞争优势 - 公司已搭建完成"种+料+管理+生物安全系统+环保系统"五星养殖体系 [3][5] - 以具备优质基因的种群作为动车头，以规模化、标准化、流程化、信息化和自动化的生产管理和精准营养为两翼发动机 [3] - 以严格的生物安全体系和环保处理系统为两大基础保障 [3] 智能化转型 - 公司围绕"基因遗传、精准营养、生物安全和环境控制"等关键性技术开展创新 [4] - 持续推动数字智能化建设项目实施，通过巨星数智化养殖平台等信息系统的建设与升级 [4][5] - 力求覆盖公司各业务板块信息化、智能化需求，以技术赋能降低人力成本、提高效率 [4] 股东回报 - 自上市以来已连续多年实施现金分红 [4] - 2025年6月17日向股东派发现金红利0.1737元（含税），合计分配现金红利85,551,059.76元（含税） [4] - 已制定《未来三年（2024年-2026年）股东分红报规划》的中长期分红规划 [4][5][6]