昨日晚间，新希望（000876.SZ）发布三季报，公司前三季度净利润同比大增近4倍，但Q3单季度净利润却同比下滑。 分季度来看，在国内生猪行情承压的大背景下，公司Q3净利下滑难以避免。销售简报显示，公司Q3累计销售生猪403.45万头，同比增长近一成，但销售价 格却一路下跌，其中9月份甚至跌至12.89元/公斤的年内新低，较上年同期大幅下跌5.92元/公斤，最终Q3实现销售收入52.7亿元。 展望Q4，在行业持续亏损与政策 "减母猪、控体重、去二育" 的双重推动下，生猪行业产能去化有望加速启动，但短期供需失衡格局难以快速扭转，企业仍 需降本才是度过周期的关键。 新希望今年控成本取得一定效果，公司已提前实现年底成本13元/公斤的目标。据公司最新透露，"9月份正常运营场线的肥猪成本每公斤已降至12开头的数 值。" 对于前三季度净利润的大幅增长，新希望表示，主要系公司生猪销售价格较去年同期上升，同时养殖成本持续改善，猪产业同比减亏，以及饲料业务同比利 润增加所致。 不难看出，饲料业务对公司前三季度利润的增长贡献较大。事实上，公司便曾表示，"上半年饲料业务归母净利润6亿元，月均利润约1亿元。" 今年以来，公司海外饲料 ...

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [1][6] 核心观点 - 报告核心观点为饲料销量稳增经营向好，生猪持续降本增效，维持"买入"评级 [6] - 公司经营稳健，资产负债率稳步下降，饲料业务海外销量延续高增长 [7] - 生猪出栏相对维稳，养殖成本稳步下降，侧重于降本增效 [8] 公司财务表现 - 2025年Q1-Q3营收805.04亿元，同比增长4.27%，归母净利润7.60亿元，同比增长395.89% [6] - 2025年单Q3营收288.79亿元，同比增长4.51%，归母净利润0.05亿元，同比下降99.63% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.00亿元、16.19亿元、31.64亿元，对应EPS分别为0.02元、0.36元、0.70元 [6] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为440.1倍、27.1倍、13.8倍 [6] 饲料业务 - 2025年Q3饲料总销量793万吨，同比增长17%，外销量658万吨，同比增长16% [7] - 分料种外销量：禽料419万吨（同比+10%），猪料150万吨（同比+43%），水产料73万吨（同比+18%），反刍料13万吨（同比+27%） [7] - 海外总销量169万吨，同比增长27%，海外外销量159万吨，同比增长28% [7] 生猪养殖业务 - 2025年Q1-Q3生猪出栏1248万头，同比增长0.51%，营收173.23亿元，同比下降14.31% [8] - 2025年单Q3生猪出栏403万头，同比增长8.11%，营收52.7亿元，同比下降26.14% [8] - 2025年Q3运营场线出栏肥猪完全成本降至12.9元/公斤，9月完全成本进一步降至12.7元/公斤 [8] 财务状况 - 截至2025年9月末，公司资产负债率为69.49%，同比下降1.36个百分点 [7] - 预计2025年营业收入为1200.33亿元，同比增长16.5% [9] - 预计2026年营业收入为1340.23亿元，同比增长11.7%，2027年营业收入为1467.99亿元，同比增长9.5% [9]

天康生物：生猪业务量增本降，饲料销量保持增长 ◼ 走势比较 (20%) (10%) 0% 10% 20% 30% 24/10/31 25/1/11 25/3/24 25/6/4 25/8/15 25/10/26 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 13.65/13.65 总市值/流通(亿元) 101.17/101.17 12 个月内最高/最低价 (元) 8.24/6 相关研究报告 2025 年 10 月 31 日 公司点评 买入/维持 天康生物(002100) 目标价: 昨收盘:7.41 <<天康生物中报点评：养殖产业链业 务量增利升，饲料和动保保持平 稳>>--2025-09-13 <<中报点评：生猪养殖降本成效显 著，饲料疫苗后周期动力充足>>-- 2022-08-26 <<年报及 1 季报点评：养殖业务量增 本降，饲料动保继续增长>>--2022- 05-03 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190511050002 事件：公司近日发布 2025 年 3 季度业绩报告。2025 年前 3 季度，公 司实现营收 13 ...

正邦科技成立于1996年9月26日，2007年8月17日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为江西省 南昌市。它是国内生猪养殖和饲料生产的领先企业，具备全产业链优势，在行业内竞争力较强。 正邦科技主营业务为饲料生产与销售、生猪养殖与销售及兽药的生产与销售，所属申万行业为农林牧渔 - 养殖业 - 生猪养殖，涉及猪肉概念、生态农业、饲料核聚变、超导概念、核电等概念板块。 经营业绩：营收行业第四，净利润第十二 2025年三季度，正邦科技营业收入为106.58亿元，在行业12家公司中排名第4。行业第一名牧原股份营收达 1117.9亿元，第二名新希望为805.04亿元，行业平均数为256.54亿元，中位数为55.15亿元。当期净利润为 - 1.21亿元，行业排名第12。行业第一名牧原股份净利润151.12亿元，第二名温氏股份54.17亿元，行业平均 数为18.79亿元，中位数为1.86亿元。 资产负债率低于同业平均，毛利率低于同业平均 A股股东户数较上期增加4.89% 截至2025年9月30日，正邦科技A股股东户数为16.61万，较上期增加4.89%；户均持有流通A股数量为4.31 万，较上期减少4.66%。 国 ...

财务业绩 - 前三季度营业收入136.1亿元，同比增长4% [1] - 前三季度归母净利润4.12亿元，同比下降27.2% [1] - 第三季度营业收入47.64亿元，环比增长2.08%，连续三个季度环比增长 [1] - 前三季度经营性现金流23.51亿元，同比增长超9% [4] 业务运营 - 蛋白油脂业务2024-2025榨季原料收购量95万吨，营收25亿元，分别完成目标的136%和137%，加工量70多万吨，利润同比大幅提升 [3] - 2025年1-9月饲料业务销量212万吨，同比增长3.62% [3] - 第三季度饲料销量77.6万吨，同比增长11.8%，其中猪料销量46.23万吨同比增长18%，禽料销量16.55万吨同比增长8% [3] 成本与效率 - 第三季度生猪养殖综合成本为12.78元/公斤，较上半年13元/公斤下降0.22元/公斤 [5] - 甘肃区域9月养殖成本已降至12.25元/公斤 [5] - 公司拟收购羌都畜牧51%股权，目标公司生产效率高且成本具备竞争力，2020年以来持续盈利 [5] 资产与资本结构 - 期末净资产71.7亿元，同比增长2.21% [4] - 短期借款降至22.25亿元，大幅减少31.2% [4] - 资产负债率由去年同期的49.89%下降至47.86% [4] 机构持股与市场环境 - 截至第三季度末，深股通持股量1502.93万股，较上半年末增长超400%，新进为第七大流通股东 [4] - 公司获得25只基金重仓持有，较上半年末的8只显著增多 [4] - 截至10月20日，生猪（外三元）市场价格为10.9元/公斤，创2022年以来新低 [4]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入185.86亿元，同比增长8.87% [2] - 2025年前三季度归母净利润亏损3.65亿元（扣非归母净利润亏损3.22亿元），第三季度亏损主要因生猪价格下行、计提存货跌价与信用减值准备1.78亿元及外购仔猪成本较高 [2] - 截至2025年9月30日，公司资产负债率65.51%，账面货币资金约22.15亿元 [3] - 2025年前三季度经营活动现金流净额8.34亿元 [3] 业务运营 - 2025年前三季度生猪出栏376.22万头，同比增长34.78% [2] - 2025年前三季度饲料内外销量491.53万吨，同比增长7.69% [2] - 第三季度“公司+农户”养殖完全成本为13.3元/公斤（剔除外购仔猪影响），该模式下肥猪出栏占比约81% [2] - 公司种猪结构中70%-80%为新丹系种猪，未来计划将新丹系占比提升至90%左右，目标断奶仔猪成本降至300元/头以下 [3] 发展战略与规划 - 未来三年经营重心是持续降低生猪养殖成本，中长期战略依托全产业链优势，投入肉制品和生鲜业务，布局“香乡猪”高端品牌 [3] - 饲料业务通过“助养”、“价值承诺”、“技术服务方案”等方式提升客户生产成绩，强化在广西、广东、湖南、山东等核心区域的竞争力 [3] 资金与风险管理 - 主要贷款集中于饲料业务，该业务周转快、盈利稳定、现金流充足，银行授信额度充足，整体风险小 [3] - 公司通过子公司股权融资、发行债券等多渠道融资，保持与金融机构良好合作，落实稳健发展策略 [3] 疫病防控 - 生猪养殖基地疫病情况稳定，公司通过饲养管理、营养技术、生物安全体系及专业化兽医团队构建综合防控体系 [3] - 配备专业化检测中心、监控设备及标准化流程，强化人员培训和奖惩制度，提升疫病应对能力 [3]

根据此前披露的数据，新希望在今年前三季度实现生猪销量1248.39万头、生猪销售收入173.24亿元。在 猪价震荡的背景下，新希望近年来持续强化成本控制工作，不断优化的养殖成本对于平缓周期波动影 响、稳定业绩发挥了积极作用。公开信息显示，2025年上半年，新希望正常运营场线的平均完全成本降 至13.1元/公斤，7月份，该公司西部纵队、中南纵队的完全成本降至12元/公斤左右，部分区域已经低于 12元/公斤。 10月31日，新希望（000876）六和股份有限公司（以下简称"新希望"）披露2025年三季报。该公司在今 年前三季度实现营业收入805.04亿元，同比增长4.27%；归属于上市公司股东的净利润为7.6亿元，同比 大增395.89%。 三季报显示，新希望在报告期内的净利润水平大幅提升，主要是由于生猪销售价格同比上升，同时养殖 成本持续改善，猪产业同比减亏以及饲料业务利润同比增加所致。 从行业来看，生猪养殖企业在今年前三季度的经营状况总体保持稳定。统计的结果显示，A股生猪养殖 板块（申万三级行业）的12家公司中，大多在报告期内顺利实现净利润盈利，但是受猪价波动等因素影 响，超过半数的行业公司净利润同比出现下滑 ...

报告行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][44] 报告核心观点 - 三季报业绩表现分化 生猪养殖、肉鸡养殖企业Q3盈利同比回落 饲料企业大多Q3盈利同比下滑 宠物公司Q3盈利同比下滑 [1][35] - 近期生猪价格回升 头均亏损幅度收窄 9月能繁母猪存栏环比持续去化 目前能繁母猪存栏量依然处于历史相对高位 未来仍有较大去化空间 [44] - 关注产能去化预期带来的生猪养殖龙头的低位布局机会 肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会 饲料龙头国内市场集中度提升及海外扩张机会 研发能力强的动保龙头 以及中长期成长潜力大的国产宠物龙头 [44] 行情回顾 - SW农林牧渔行业略跑输沪深300指数 在2025年10月17日至2025年10月30日期间下跌1.1% 跑输同期沪深300指数约3.08个百分点 [11] - 细分板块表现分化 仅种植业和农产品加工录得正收益 分别上涨1.47%和0.44% 渔业、动物保健、养殖业和饲料均录得负收益 分别下跌1.22%、1.63%、2.56%和4.24% [14] - 行业内过半个股录得正收益 约有51%的个股上涨 49%的个股下跌 平潭发展涨幅居首达91.1% 众兴菌业上涨25.25% 乖宝宠物跌幅居首达22.47% 佩蒂股份下跌10.97% [15][17] - 行业估值略有回落 截至2025年10月30日 SW农林牧渔行业指数整体PB约2.81倍 处于行业2006年以来估值中枢约62.9%的分位水平 仍处于历史相对低位 [20] 行业重要数据 - 生猪养殖：全国外三元生猪平均价由11.17元/公斤回升至12.56元/公斤 截至2025年9月末能繁母猪存栏量达到4035万头 环比回落0.07% 为正常保有量的103.5% 玉米现货价2242.16元/吨 豆粕现货价3028元/吨 自繁自养生猪养殖利润为-89.33元/头 外购仔猪养殖利润为-179.72元/头 亏损收窄 [23][25][27] - 肉鸡养殖：主产区肉鸡苗平均价为3.58元/羽 蛋鸡苗平均价2.80元/羽 价格较上周有所回升 主产区白羽肉鸡平均价为7.09元/公斤 养殖利润为-1.10元/羽 价格和盈利均较上两周有所回升 [29][32] - 水产养殖：截至2025年10月30日 鲫鱼全国平均批发价19.08元/公斤 鲤鱼全国平均批发价13.78元/公斤 近两周均价有所回落 [33] 公司重要资讯 - 2025年三季报业绩显示主要公司盈利情况：牧原股份营收353.3亿元 归母净利润42.5亿元 同比分别下降11.5%和56.0% 温氏股份营收259.4亿元 归母净利润17.8亿元 同比分别下降9.8%和65.0% 海大集团营收372.6亿元 同比增长14.4% 归母净利润15.0亿元 同比增长0.3% 中牧股份归母净利润1.4亿元 同比增长655.8% [38] - 生物股份完成股份回购 累计回购15,713,300股 占总股本1.4134% 支付资金总额108,485,391.82元 [39] - 益生股份完成第二次股份回购 累计回购15,512,500股 占总股本1.40% 使用资金总额138,887,843.50元 [40] - 海大集团公告股份回购方案 拟回购金额不低于10亿元且不超过16亿元 回购价格上限不超过62.00元/股 [41] - 禾丰股份完成股份回购 实际回购股份1,730.3064万股 占总股本1.90% 支付总金额14,545.92万元 [43] 行业观点与建议关注标的 - 建议关注标的包括牧原股份（生猪养殖龙头 具成本与规模优势） 温氏股份（生猪及黄羽肉鸡养殖龙头） 海大集团（饲料龙头） 中牧股份（动保龙头） 中宠股份（宠物食品头部企业） [44][45]

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [1][3] 核心观点 - 报告核心观点：公司饲料业务量利齐增，生猪养殖业务在降本增效的同时进行并购扩张，蛋白油脂等业务盈利持续修复，基于此维持买入评级 [3] 财务表现与预测 - 2025年第三季度公司营收47.64亿元，同比下降6.49%，归母净利润0.73亿元，同比下降74.58% [3] - 2025年前三季度公司营收136.10亿元，同比增长4.00%，归母净利润4.12亿元，同比下降27.20% [3] - 盈利预测下调，预计2025-2027年归母净利润分别为4.17亿元、7.02亿元、9.66亿元，对应EPS分别为0.31元、0.51元、0.71元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为24.2倍、14.4倍、10.5倍 [3] - 截至2025年9月末，公司资产负债率为47.86%，较前期下降2.03个百分点，账面货币资金37.79亿元，同比增长3.52% [4] 饲料业务 - 2025年前三季度饲料销量212万吨，同比增长3.6% [4] - 2025年第三季度饲料销量77.6万吨，同比增长11.8%，其中猪料销量46.23万吨（同比+18%），禽料销量16.55万吨（同比+8%） [4] - 2025年前三季度饲料单吨净利约94元，第三季度单吨净利提升至110元，呈现量利齐升态势 [4] 生猪养殖业务 - 2025年前三季度销售生猪228.23万头，同比增长6.46%，营收33.43亿元，同比下降8.23% [5] - 2025年第三季度销售生猪75.42万头，同比增长1.58%，营收10.99亿元，同比下降21.11% [5] - 养殖成本持续下降，2025年第三季度完全成本为12.78元/公斤，9月份进一步降至12.7元/公斤 [5] - 截至2025年9月末，公司能繁母猪存栏约14万头，保持相对稳定 [5] - 公司正有序推进收购新疆羌都畜牧控股权事项，以进行产能扩张 [5] 其他业务 - 2025年第三季度，公司玉米收储及蛋白油脂加工业务均保持盈利，业绩持续修复 [5]

新华财经成都10月31日电（记者袁波）新希望30日晚间发布的2025年三季度财报显示，第三季度，新希 望实现营业收入288.79亿元，同比增长4.51%；归属于上市公司股东的净利润512.55万元，同比下降 99.63%。前三季度，新希望实现营业收入805.04亿元，同比增长4.27%；净利润7.6亿元，同比增长 395.89%。 新希望在财报中指出，前三季度净利润增长，主要因为公司生猪养殖成本持续改善，猪产业同比减亏， 以及饲料业务利润同比增加所致。 新希望相关负责人介绍，饲料业务对前三季度利润的增长贡献较大。今年以来，新希望海外饲料业务持 续发力，上半年实现海外销量超300万吨，同比增长18%，海外饲料平均利润超过180元每吨，其中禽料 平均利润接近140元每吨，猪料平均利润超300元每吨，高于国内市场。未来3至5年，新希望还计划海外 新增300万吨至400万吨产能。 猪价下行拖累猪企收入。9月份，新希望销售生猪收入17.46亿元，同比下降23.82%。温氏股份的业绩也 受到猪价下跌影响，数据显示，第三季度温氏股份净利润同比下降65.0%。 面对猪价下行压力，新希望此前表示，今年下半年公司将继续在育种、数 ...