行业投资评级与核心观点 - 报告建议关注机构低配交运板块的布局机会，并推荐多个细分领域标的[1] - 核心观点认为2025年第三季度交通运输行业部分公司业绩表现超预期，尤其是航运和航空板块，行业正处于重要拐点[1][4] 航运板块 - 中远海控2025Q3归母净利润为95.33亿元，环比增长63.20%，业绩略超预期，显示韧性[4][6] - 油轮运输当前期租日租金为5万美元，现货为12万美元，预计12月至次年2月淡季运价可能跌至2万美元左右，但11月运价维持高位或12月后保持相对高位[4] - 全球油轮盈利预测有望上修，推荐中远海能H、招商轮船等标的[4] - 船舶板块二手船价综合指数创新高，叠加汇率预期改善，推荐中国船舶、苏美达等[4] 航空机场板块 - 2025年第三季度中国民航旅客运输量为2.1亿人次，同比增长3.9%，三个月客座率均超过84%，其中8月超过87%，创历史新高[4] - 国航、东航、南航三大航均实现前三季度整体盈利，中国东航同比改善幅度最大[4] - 上海机场、首都机场、白云机场Q3国际旅客量恢复至2019年同期的104%至92%不等，带动收入增长，净利润增速高于收入增速[4] - 全球飞机老龄化趋势预计未来5-10年延续，供给高度约束，航空公司效益有望显著提升，推荐中国东航等[4] 快递板块 - 2025年第三季度国家邮政局响应反内卷号召，全国核心区域价格上涨，通达系利润初步兑现末端涨价[4] - 顺丰控股Q3归母净利润为25.71亿元，业务量保持较高增速，但毛利率短期承压，预计Q4及明年毛利改善[4][6] 公路铁路板块 - 2025Q3高速公路车流量增速放缓，部分路段处于产能爬坡期释放较高增速，非经常性损益是影响业绩的重要变量[4] - 铁路客运量整体保持高增长，短途客流增速较快，推荐京沪高铁等[4] - 伴随铁路运费下浮政策收回，铁路货运企业业绩环比快速修复，货运量受益于转型物流增速超预期，推荐大秦铁路等[4] - "十五五"期间能源基地布局优化，"疆煤外运"通道能力持续改善，推荐广汇物流[4] 重点公司业绩表现 - 厦门象屿2025Q3归母净利润为6.01亿元，同比增长443.17%，扣非归母净利润同比增长2590.23%[6][9] - 京沪高铁2025Q3归母净利润为39.86亿元，环比增长18.91%[6] - 大秦铁路2025Q3归母净利润为21.09亿元，环比增长36.60%[6] - 中国国航2025Q3归母净利润为36.76亿元，环比增长1442.26%[6] - 春秋航空2025Q3归母净利润为11.67亿元，环比增长137.42%[6] 现金流与股息表现 - 多家公司2025Q3经营性现金流净额实现环比正增长，如嘉友国际环比增长2372.84%，大秦铁路环比增长273.25%[7][8] - 部分公司股息率较高且扣非净利润正增长，如中谷物流股息率为10.69%，扣非归母净利润同比增长65.37%；厦门象屿股息率为4.26%，扣非归母净利润同比增长2590.23%[9]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业给出“看好”评级 [1] 核心观点 - 2025年第三季度中远海控、厦门象屿业绩表现超出市场预期 [1] - 当前机构对交通运输行业配置比例较低，存在布局机会 [1] - 第四季度推荐关注中国船舶（受益于中美推迟港口费，订单回流估值有望修复）、广汇物流（红淖铁路运价及装卸费进入上涨通道）、中国东航（国际航线快速修复）[2] 细分板块总结 航运板块 - 第三季度中远海控业绩略超预期，显示业绩韧性，其归母净利润为95.33亿元，环比第二季度增长63.20% [2][4] - 油轮股业绩与运价趋势一致，当前期租日租金为5万美元，现货租金为12万美元 [2] - 全球油轮盈利预测有望上修，推荐中远海能H股，招商轮船，美股关注ECO、HSHP、CMBT [2] 船舶板块 - 中国船舶业绩符合预期，中船防务、中船动力剔除减值影响后业绩与订单价格趋势一致 [2] - 船舶板块超额收益阶段有望来临，二手船价综合指数创新高，叠加汇率预期改善，推荐中国船舶，苏美达，关注松发股份，中船防务H股 [2] 航空机场板块 - 第三季度航空需求持续增长，中国民航旅客运输量达2.1亿人次，同比2024年增长3.9% [2] - 7、8、9三个月客座率均超过84%，其中8月超过87%，创历史新高 [2] - 国航、东航、南航三大航均实现前三季度整体盈利，中国东航同比改善幅度最大 [2] - 机场板块国际线吞吐量增速更快，上海机场、首都机场、白云机场第三季度国际旅客量恢复至2019年同期的104%至92%不等 [2] - 航空公司有望迎来黄金时代，继续推荐航空板块，重点推荐中国东航，同时关注全球飞机租赁公司及业绩持续改善的机场板块 [2] 快递板块 - 直营物流业绩承压，通达系初步展现反内卷效果 [2] - 第三季度顺丰控股业务量保持较高增速，但归母净利润为25.71亿元，环比下降26.63%，毛利率短期承压 [2][4] - 在国家邮政局反内卷号召下，全国核心区域价格上涨，通达系利润初步兑现末端涨价，圆通速递归母净利润为10.46亿元，环比增长7.42%；申通快递归母净利润为3.02亿元，环比增长39.19% [2][4] 公路铁路板块 - 第三季度高速公路车流量增速放缓，部分路段处于产能爬坡期释放较高增速 [2] - 铁路客运量整体保持高增长，短途客流增速较快，推荐京沪高铁，其第三季度归母净利润为39.86亿元，环比增长18.91% [2][4] - 伴随铁路运费下浮政策收回，铁路货运企业业绩环比快速修复，大秦铁路第三季度归母净利润为21.09亿元，环比增长36.60% [2][4] - 推荐广汇物流作为“疆煤外运”标的，同时推荐嘉友国际，并关注AI+物流赛道的海晨股份、传化智联、福然德 [2] 重点公司财务数据摘要 - **厦门象屿**：第三季度归母净利润为6.01亿元，环比增长14.95%，同比大幅增长443.17%；经营性现金流净额为101.09亿元，环比增长62.86% [4] - **嘉友国际**：第三季度归母净利润为3.13亿元，环比增长4.74%；经营性现金流净额为10.54亿元，环比大幅增长2372.84% [4] - **中远海控**：第三季度归母净利润为95.33亿元，环比增长63.20%；经营性现金流净额为142.05亿元，环比增长32.57% [4] - **中国东航**：第三季度归母净利润为35.34亿元，同比改善34.37% [4] - **大秦铁路**：第三季度归母净利润为21.09亿元，环比增长36.60%；经营性现金流净额为41.67亿元，环比增长273.25% [4][6]