公司概况 - 招商公路为全国性高速公路投资运营主体，控股及参股路产规模大，路产多属主干线且短期内无到期压力，具有较强的竞争实力 [6][9] - 截至2024年末公司拥有控股路产22条，收费里程合计1,832.19公里，覆盖全国22个省级行政区 [9][10] - 2024年通过收购路劲中国增加经营里程276公里，同时发行REIT出表亳阜高速，控股路产规模动态调整 [7][9] 业务运营 - **核心路产表现**：2024年剔除亳阜高速影响后通行费收入同口径小幅下降，鄂东大桥因连通路改扩建收入降幅较大，其他核心路产收入波动较小 [9][12] - **产业链布局**：形成投资运营（2024年收入96.86亿元）、交通科技（21.69亿元）、智能交通（4.37亿元）、交通生态（4.19亿元）四大板块，智能交通业务毛利率由22.13%降至-10.96%拖累整体业绩 [15][16] - **参股收益**：参股16家A/H股公路上市公司，2024年投资收益49.98亿元占利润总额77.87%，但同比减少16.53%主要因2023年招商中铁股权公允价值计量利得基数较高 [19][20] 财务表现 - **盈利能力**：2024年营业总收入同比增长30.62%至127.11亿元，但净利润下降至59.36亿元，EBITDA利润率从74.35%降至60.11% [3][19] - **资本结构**：总资本化比率从47.11%降至43.13%，资产负债率44.22%低于行业平均水平，短期债务占比15.69% [3][20][22] - **现金流**：经营活动净现金流71.21亿元（同比+60.5%），投资活动净流出16.88亿元主要因路劲中国收购及REIT认购 [20][22] 行业与战略 - **行业趋势**：公路运输需求在扩内需政策下保持增势，但行业投资增速放缓，收费期限延长政策有望出台 [6][17] - **战略方向**：聚焦高速主业投资，2024年完成京津塘高速改扩建项目资本金筹措，未来资本支出预计30-60亿元/年 [17][19][23] - **创新布局**：推进"智慧运营+车路协同"，构建智能交通生态圈，探索交能融合商业应用 [8][14] 同业比较 - **运营效率**：单公里通行费收入513.54万元，高于赣粤高速（456.48万元）但低于山东高速（618.89万元） [4] - **财务杠杆**：总债务/EBITDA为5.29倍，显著优于山东高速（8.03倍），EBITDA利息保障倍数6.50倍处于行业中上水平 [4][22]