财务表现与预测 - 2025H1收入9.1亿美元 同比增长11.9% 其中OPE业务增长22.8% 电动工具业务下降2.5% 其他业务下降60.4% [1] - 2025H1归母净利润0.95亿美元 调整后经营性归母净利润0.75亿美元 同比增长21.3% 主要受益毛利率提升0.4个百分点至33.3%及外汇收益增长0.13亿美元 [2] - 2025-2027年净利润预测下调至1.4/1.6/2.2亿美元 同比增速22.9%/18.7%/35.3% 当前市值对应PE为10.6/9.0/6.6倍 [1] 业务驱动因素 - 毛利率提升受益于高毛利EGO品牌占比提升 BOM成本下降及售价提升 [2] - 费用率增长0.9个百分点至23.7% 主要因销售费用率上升1.1个百分点（营销加码/渠道扩张/欧美销售招聘） 研发费用率优化0.2个百分点（投入pro产品/机器人OPE） [2] - EGO品牌进入ACE Hardware超90%门店 线上销售增速领先其他渠道 John Deere合作受短期阻碍但中长期前景可期 [2] 产能与供应链 - 2025年底通过租赁厂房可满足美国市场60%需求 [2] - 2026年新增两个产区 2026年底-2027年自建厂房投产后将满足美国市场80-90%需求 结合中国产能形成稳固供应链体系 [2] 行业与市场环境 - 2025Q3收入承压主要因客户订单谨慎及2024H2高基数 但终端需求强劲/渠道库存偏低/9月降息后行业复苏形成部分抵消 [1][2] - 电动工具业务受OEM下降及中国市场疲软影响 John Deere合作受制于消费者电动化诉求弱/农机行业低迷/特朗普能源政策 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025Q3客户订单谨慎导致2025-2027年净利润预测下调至1.4/1.6/2.2亿美元，同比增速22.9%/18.7%/35.3% [5] - 当前市值对应2025-2027年10.6/9.0/6.6倍PE [5] - 2025Q3收入承压但有望随降息周期缓解，业绩受益毛利率稳定和费用管控 [5] - 2026年EGO产品力及渠道扩张支撑表现，产能外迁提升确定性 [5] 财务表现 - 2025H1收入9.1亿美元（同比+11.9%），其中OPE业务+22.8%（EGO品牌驱动），电动工具-2.5% [6] - 归母净利润0.95亿美元，调整后经营性净利润0.75亿美元（同比+21.3%） [6] - 毛利率同比提升0.4pct至33.3%，因高毛利EGO占比提升、BOM成本下降及售价提升 [6] - 外汇收益同比增加0.13亿美元，费用率增长0.9pct至23.7%（销售费用率+1.1pct） [6] 业务展望 - 2025H2收入指引同比下滑，受高基数及客户谨慎下单影响，但终端需求强劲且渠道库存偏低 [7] - 2025年底租赁厂房可满足美国市场60%需求，2026年新增产区后覆盖率达80-90% [7] - EGO品牌进入ACE Hardware超90%门店，线上销售增速领先其他渠道 [7] - John Deere合作短期受电动化诉求弱及行业低迷影响，中长期前景仍乐观 [7] 财务预测 - 2025E收入18.49亿美元（同比+4.2%），净利润1.38亿美元（同比+22.9%） [8] - 2026E收入21.64亿美元（同比+17.1%），净利润1.64亿美元（同比+18.7%） [8] - 毛利率预计稳定提升，2025-2027年分别为33.5%/34.5%/35.0% [8]