财务表现与预测 - 2025H1收入9.1亿美元 同比增长11.9% 其中OPE业务增长22.8% 电动工具业务下降2.5% 其他业务下降60.4% [1] - 2025H1归母净利润0.95亿美元 调整后经营性归母净利润0.75亿美元 同比增长21.3% 主要受益毛利率提升0.4个百分点至33.3%及外汇收益增长0.13亿美元 [2] - 2025-2027年净利润预测下调至1.4/1.6/2.2亿美元 同比增速22.9%/18.7%/35.3% 当前市值对应PE为10.6/9.0/6.6倍 [1] 业务驱动因素 - 毛利率提升受益于高毛利EGO品牌占比提升 BOM成本下降及售价提升 [2] - 费用率增长0.9个百分点至23.7% 主要因销售费用率上升1.1个百分点（营销加码/渠道扩张/欧美销售招聘） 研发费用率优化0.2个百分点（投入pro产品/机器人OPE） [2] - EGO品牌进入ACE Hardware超90%门店 线上销售增速领先其他渠道 John Deere合作受短期阻碍但中长期前景可期 [2] 产能与供应链 - 2025年底通过租赁厂房可满足美国市场60%需求 [2] - 2026年新增两个产区 2026年底-2027年自建厂房投产后将满足美国市场80-90%需求 结合中国产能形成稳固供应链体系 [2] 行业与市场环境 - 2025Q3收入承压主要因客户订单谨慎及2024H2高基数 但终端需求强劲/渠道库存偏低/9月降息后行业复苏形成部分抵消 [1][2] - 电动工具业务受OEM下降及中国市场疲软影响 John Deere合作受制于消费者电动化诉求弱/农机行业低迷/特朗普能源政策 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025Q3客户订单谨慎导致2025-2027年净利润预测下调至1.4/1.6/2.2亿美元，同比增速22.9%/18.7%/35.3% [5] - 当前市值对应2025-2027年10.6/9.0/6.6倍PE [5] - 2025Q3收入承压但有望随降息周期缓解，业绩受益毛利率稳定和费用管控 [5] - 2026年EGO产品力及渠道扩张支撑表现，产能外迁提升确定性 [5] 财务表现 - 2025H1收入9.1亿美元（同比+11.9%），其中OPE业务+22.8%（EGO品牌驱动），电动工具-2.5% [6] - 归母净利润0.95亿美元，调整后经营性净利润0.75亿美元（同比+21.3%） [6] - 毛利率同比提升0.4pct至33.3%，因高毛利EGO占比提升、BOM成本下降及售价提升 [6] - 外汇收益同比增加0.13亿美元，费用率增长0.9pct至23.7%（销售费用率+1.1pct） [6] 业务展望 - 2025H2收入指引同比下滑，受高基数及客户谨慎下单影响，但终端需求强劲且渠道库存偏低 [7] - 2025年底租赁厂房可满足美国市场60%需求，2026年新增产区后覆盖率达80-90% [7] - EGO品牌进入ACE Hardware超90%门店，线上销售增速领先其他渠道 [7] - John Deere合作短期受电动化诉求弱及行业低迷影响，中长期前景仍乐观 [7] 财务预测 - 2025E收入18.49亿美元（同比+4.2%），净利润1.38亿美元（同比+22.9%） [8] - 2026E收入21.64亿美元（同比+17.1%），净利润1.64亿美元（同比+18.7%） [8] - 毛利率预计稳定提升，2025-2027年分别为33.5%/34.5%/35.0% [8]

业绩表现 - 公司25H1预计录得纯利9000万至1亿美元(yoy+46~+62%) 若剔除处置泉峰汽车股权的非经常性收益 经调整纯利为7000至8000万美元(yoy+14~+30%) [1] - 利润增长主要得益于自主品牌EGO业务收入稳增 非核心资产剥离及汇率波动正向贡献 [1] 主业经营 - 北美市场收入占比72.9%(24年12.93亿美元) OPE产品新增20%芬太尼税率及10%对等关税 [1] - 公司通过海外仓备货 适应性定价策略 加速越南产能布局等措施应对关税扰动 上半年收入实现稳健增长 [1] - EGO等自主品牌业务增长亮眼 带动业绩表现 [1] 资产剥离 - 25年3月以5.7亿人民币出售泉峰汽车股权 预计带来2000万美元投资收益 [2] - 23-24年因持有该股权分别产生1830万/1730万美元联营亏损 出售后消除并表负面影响 [2] 长期展望 - EGO品牌24年美国市场份额提升2pct 技术优势及生态系统构建驱动增长 [2] - 锂电OPE相比燃油产品优势明显 渗透率提升趋势明确 欧美市场占比超75%(沙利文数据) [2] - 公司通过产能出海及产业链调整应对关税加征 越南产能加速布局 [1][2] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利润1.48/1.74/2.01亿美元 对应EPS 0.29/0.34/0.39美元 [2] - 参考行业15倍PE均值 给予公司12倍PE(海外产能爬坡期) 目标价27.06港币 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，维持目标价 27.06 港币 [1][5][6] 报告的核心观点 - 泉峰控股 25H1 业绩预告显示上半年纯利 9000 万美元至 1 亿美元（yoy+46~+62%），经调整纯利 7000 至 8000 万美元（yoy+14~+30%），得益于自主品牌业务收入规模稳增、非核心资产剥离及汇率波动正向贡献，在关税扰动下经营仍具韧性，长期成长逻辑顺畅 [1] 各部分总结 主业经营 - 市场担忧中美贸易关税影响，24 年北美收入 12.93 亿美元占比 72.9%，25 年 OPE 产品新增关税，公司通过提前海外仓备货、适应性定价策略、加速海外产能布局应对，上半年经营有韧性，预计收入规模同比稳健增长，EGO 等自主品牌业务增长亮眼 [2] 资产剥离 - 2025 年 3 月 26 日公司以 5.7 亿人民币对价出售泉峰汽车股权，预计带来 2000 万美元投资收益，消除联营企业并表负面影响，增厚报表端盈利水平 [3] 长期展望 - 公司是全球优秀电动工具+锂电 OPE 品牌商，EGO 品牌增长动能强劲，24 年美国市场份额+2pct，锂电 OPE 渗透率提升趋势明确，公司作为头部品牌有望受益，欧美市场电动工具及 OPE 消费偏刚需，公司可通过产能出海&产业链消化应对关税加征，看好长期成长 [4] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利润为 1.48/1.74/2.01 亿美元，对应 EPS 为 0.29/0.34/0.39 美元，参考可比公司 25 年 15 倍 PE 均值，维持公司 25 年 12 倍目标 PE，维持目标价 27.06 港币 [5] 经营预测指标与估值 - 营收方面，2024 - 2027E 分别为 17.74 亿、19.22 亿、21.60 亿、23.99 亿美元，增速分别为 29.03%、8.38%、12.38%、11.03%；归母净利润 2024 - 2027E 分别为 1.12 亿、1.48 亿、1.74 亿、2.01 亿美元，增速分别为 402.87%、31.71%、17.50%、15.53%；EPS 分别为 0.22、0.29、0.34、0.39 美元；ROE 分别为 11.26%、13.59%、14.36%、14.79%；PE 分别为 10.40、7.90、6.72、5.82 倍；PB 分别为 1.13、1.02、0.91、0.81 倍；EV EBITDA 分别为 7.29、5.97、5.01、4.13 倍；股息率分别为 3.54%、3.20%、3.75%、4.34% [9] 盈利预测 - 利润表显示 2023 - 2027E 营业收入分别为 13.75 亿、17.74 亿、19.22 亿、21.60 亿、23.99 亿美元等多项财务指标数据；现金流量表显示 2023 - 2027E EBITDA 等多项财务指标数据；资产负债表显示 2023 - 2027E 存货等多项财务指标数据；业绩指标涵盖增长率、盈利能力比率、偿债能力、营运能力等方面数据；估值指标涵盖 PE、PB 等方面数据 [17][18]