投资评级 - 报告给予公司“增持”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩实现同比增长，越南生产基地的正式投产是关键的业绩支撑点 [1][2] - 公司正积极探索人形机器人灵巧手腱绳领域的新应用，其UHMWPE纤维材料在该领域展现出潜力 [3] - 中长期看，越南产能释放构成实质性利好，同时机器人新业务拓展有望打开新局面 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：实现营业收入10.56亿元，同比增长7.11%；实现归母净利润1.33亿元，同比扭亏为盈（去年同期为-6398万元）；实现扣非归母净利润4657万元，同比增长显著 [1] - 2025年单三季度：实现营业收入3.43亿元，同比增长15.15%；实现归母净利润2083万元（去年同期为-1385万元）；实现扣非归母净利润1918万元（去年同期为-1923万元） [1] - 前三季度非经常性损益8635万元，其中“非流动性资产处置损益”一项高达1.05亿元，主要系出售美国GGS股权所致 [1] 越南生产基地分析 - 越南康隆达集成马来西亚、中国等国的先进技术，拥有12条一次性丁腈手套生产线和20条劳动防护手套生产线 [2] - 越南基地有助于规避中美贸易摩擦带来的高关税压力，并具备更低的人工与能源成本优势，增强公司在国际市场的竞争力 [2] - 在美国对等关税背景下，公司通过产供销及时调度，将美国订单有效转移到越南基地，促使三季度业绩释放 [2] 新业务探索（机器人领域） - 公司全资子公司金昊新材料是国内最早实现超高分子量聚乙烯纤维产业化的企业之一，具备2条干法生产线和3条湿法生产线 [3] - 公司拥有相关专利40余项，纤维单线产能、工艺技术、产品性能的稳定性处于国内领先水平 [3] - 相比钢索、芳纶、尼龙等材料，超高分子量聚乙烯纤维在强度、抗蠕变性及耐弯曲疲劳性方面具有优势，适用于机器人灵巧手腱绳及外壳刚性材质等领域 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年营收分别为13.31亿元、26.94亿元、31.42亿元 [3] - 预计公司25-27年归母净利润分别为1.68亿元、2.33亿元、3.02亿元（此前25年预测为2.80亿元，维持26-27年不变） [3] - 对应市盈率（PE）分别为26倍、19倍、15倍 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为同益中，所属行业是化纤行业，接待时间为2025年3月4日，上市公司接待人员有苏敏、潘超、吴锡 [13] 详细调研机构 - 接待对象包括国信证券（证券公司）、招商基金（基金管理公司）、具力启航基金（其它） [14] 主要内容资料 - 公司国产原料使用占比高于进口原材料 [16] - 无纬布和纤维产品都有自用和外销 [16] - 纤维下游领域除防弹领域外，还有海洋工程、手套防护、水泥增强、体育用品等 [16] - 公司在人形机器人灵巧手腱绳方面处于初步研发阶段，下游客户和公司都在摸索 [16] - 公司市场、研发和生产的核心人员都参与腱绳研发工作 [16] - 2025年新并购子公司超美斯会贡献主营业务收入，超高分子量聚乙烯纤维产能开满后产量较去年有增长，公司会控制成本和提升产品质量巩固竞争优势，还会优化产品结构，加大境内外市场开拓力度提升高附加值产品占比 [17]