投资评级 - 报告给予公司“增持”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩实现同比增长，越南生产基地的正式投产是关键的业绩支撑点 [1][2] - 公司正积极探索人形机器人灵巧手腱绳领域的新应用，其UHMWPE纤维材料在该领域展现出潜力 [3] - 中长期看，越南产能释放构成实质性利好，同时机器人新业务拓展有望打开新局面 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：实现营业收入10.56亿元，同比增长7.11%；实现归母净利润1.33亿元，同比扭亏为盈（去年同期为-6398万元）；实现扣非归母净利润4657万元，同比增长显著 [1] - 2025年单三季度：实现营业收入3.43亿元，同比增长15.15%；实现归母净利润2083万元（去年同期为-1385万元）；实现扣非归母净利润1918万元（去年同期为-1923万元） [1] - 前三季度非经常性损益8635万元，其中“非流动性资产处置损益”一项高达1.05亿元，主要系出售美国GGS股权所致 [1] 越南生产基地分析 - 越南康隆达集成马来西亚、中国等国的先进技术，拥有12条一次性丁腈手套生产线和20条劳动防护手套生产线 [2] - 越南基地有助于规避中美贸易摩擦带来的高关税压力，并具备更低的人工与能源成本优势，增强公司在国际市场的竞争力 [2] - 在美国对等关税背景下，公司通过产供销及时调度，将美国订单有效转移到越南基地，促使三季度业绩释放 [2] 新业务探索（机器人领域） - 公司全资子公司金昊新材料是国内最早实现超高分子量聚乙烯纤维产业化的企业之一，具备2条干法生产线和3条湿法生产线 [3] - 公司拥有相关专利40余项，纤维单线产能、工艺技术、产品性能的稳定性处于国内领先水平 [3] - 相比钢索、芳纶、尼龙等材料，超高分子量聚乙烯纤维在强度、抗蠕变性及耐弯曲疲劳性方面具有优势，适用于机器人灵巧手腱绳及外壳刚性材质等领域 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年营收分别为13.31亿元、26.94亿元、31.42亿元 [3] - 预计公司25-27年归母净利润分别为1.68亿元、2.33亿元、3.02亿元（此前25年预测为2.80亿元，维持26-27年不变） [3] - 对应市盈率（PE）分别为26倍、19倍、15倍 [3]

公司业务与规模 - 公司拥有五大工业园区和180余条国内领先的浸胶生产线[1] - 公司总占地1800余亩 员工6000余人 产品覆盖全球120多个国家和地区[3] - 公司业务涵盖劳动防护手套 医疗防护手套 特种纤维 合成胶乳四大产业链板块[3] 技术研发与知识产权 - 公司依托省级博士后创新实践基地与国家级研发平台 建成配备先进检测设备的专业实验室[5] - 累计获得授权专利300余项 主导或参与制订国家及行业标准10余项[5] - 汇聚多位国家级科研重点人才 持续强化全球标准竞争中的核心竞争力[5] 标准制定突破 - 2015年牵头制定行业首个《织物浸渍胶乳防护手套》国家标准[5] - 2018年10月在国际标准化组织会议上提出制定国际标准的提案[5] - 2024年8月30日主导制定的《ISO织物浸渍胶乳手套规范》国际标准正式发布 打破国外巨头长期主导局面[5] 荣誉与认可 - 荣获山东省高端品牌培育企业 中国纺织工业联合会专利金奖[1] - 获评中国产业用纺织行业"十三五"领军企业等多项权威认可[1] - 国际标准发布标志着中国制造从县级市走向世界 成为国际标准制定者[3] 地方政府支持 - 高密市持续优化营商环境 大力推进标准化战略和制造业转型升级[7] - 构建"高密标准"体系：企业主导或参与制修订国际标准1项 国家标准70项 行业标准47项 团体标准63项[7] - 孵化14个省级各类标准化试点与示范项目 推动高端装备 高档家纺 安防用品等产业集群创新发展[7] 未来发展布局 - "星宇全球研发中心"揭牌 标志着技术创新体系全新升级[7] - 公司以"为全球亿万劳动者保驾护航"为企业使命[7] - 致力于实现"品质星宇 呵护世界"的宏伟愿景[9]

财务表现 - 公司2025年一季度实现营业收入3.80亿元，同比增长42.18% [1] - 归母净利润1.14亿元，扣非净利润2984.76万元，实现扭亏为盈并大幅增长 [1] 越南生产基地 - 越南一期项目2024年投产，包含12条一次性丁腈手套生产线(设计产能350万箱/年)和20条劳动防护手套生产线(设计产能800万打/年) [1] - 2025年一季度越南基地产能利用率持续攀升，推动业绩大幅上涨 [1] - 越南基地具备比国内低1/3以上的能源和人工成本优势，以及更低的税费负担 [1] - 根据最新关税政策，越南出口至美国货物暂停征收关税90天，"对等关税"调整至10%，保持低税率优势 [1] 超高分子量聚乙烯纤维业务 - 公司是国内最早实现该材料产业化的企业之一，拥有2条干法生产线和3条湿法生产线 [2] - 在多项技术开发方面实现量产突破，包括预溶胀解缠纺丝母料技术、0.7-3.9D单丝可控多规格纤维技术等 [2] - 该材料具备高强度、低蠕变性等特性，是机器人灵巧手腱绳材料的主要选择之一 [2] - 目前产能约1000吨/年，未来在机器人领域应用有望成为新增长点 [2] 锂电池新材料业务 - 子公司江西协成锂业生产的产品应用于多种锂离子电池正极材料，最终用于新能源汽车和储能等领域 [2] 发展战略 - 公司坚持"锂盐新材料+手部防护"双轮驱动与"国内+越南"双基地发展战略 [2] - 将通过"内生发展+外延并购"推动新品研发和业务拓展 [2]