报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期铅价区间整理为主 [1] - 锌市宏观方面国内“反内卷”情绪反复、美国非农数据不及预期使美联储降息预期增强，基本面矿、锭双增但需求处于淡季，库存累库基本面弱势，预计短期锌价区间整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场数据 - SMM1铅锭平均价格16550元/吨，较前日下跌0.75%；沪铅期货主力合约收盘价16735元/吨，较前一日持平；沪铅基差 -185元/吨，较前日变动 -125元/吨 [1] - 升贴水 - 上海 -20元/吨，较前日变动5元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为 -41.05美元/吨，较前日变动 -0.19美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 -67.10美元/吨，较前日变动 -3.60美元/吨 [1] - 沪铅近月 - 沪铅连一 -55元/吨，较前日变动240元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二 -10元/吨，较前日变动10元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三 -20元/吨，较前日变动15元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量47634手，较前日下降10.73%；期货活跃合约持仓量76338手，较前日增长5.10%；成交持仓比0.62，较前日下降15.06% [1] - LME库存275325吨，较前日持平；沪铅仓单库存59948吨，较前日下降3.87% [1] - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1974美元/吨，较前日上涨0.23%；沪伦铅价比值8.48，较前日下降0.23% [1] 锌市场数据 - SMM1锌锭平均价格22230元/吨，较前日持平；沪锌期货主力合约收盘价22320元/吨，较前一日下跌0.11%；沪锌基差 -90元/吨，较前日变动25元/吨 [1] - 升贴水 - 上海为0元/吨，较前日持平；升贴水 - 天津 -30元/吨，较前日上涨10元/吨；升贴水 - 广东 -55元/吨，较前日上涨5元/吨 [1] - 升贴水 - LME 0 - 3为 -10.96美元/吨，较前日变动 -4.40美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 -20.73美元/吨，较前日变动 -7.47美元/吨 [1] - 沪锌近月 - 沪锌连一 -30元/吨，较前日变动 -40元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二 -10元/吨，较前日变动10元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三5元/吨，较前日变动20元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量105121手，较前日下降42.45%；期货活跃合约持仓量108084手，较前日下降2.17%；成交持仓比0.97，较前日下降41.17% [1] - LME库存100825吨，较前日持平；沪锌仓单库存14982吨，较前日下降0.50% [1] - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2729.50美元/吨，较前日下跌1.18%；沪伦锌价比值8.18，较前日上涨1.08% [1] 铅行业资讯 - 7月25日至7月31日当周，SMM原生铅企业周度开工率63.9%，环比提升0.53个百分点；再生铅企业周度开工率44.4%，环比提升3.7个百分点；铅蓄电池企业周度开工率71.86%，环比持平 [1] - 华北地区某银铅矿7月底招投标价格pb50TC加工费下调至 -500元/金属吨，银含量约3000 - 4000g/实物吨，银计价系数0.95，富含少量锑等其他小金属和铜锌未到达起步计价含量并未单独计价 [1] 锌行业资讯 - 7月25日至7月31日当周，镀锌企业周度开工率56.77%，环比下降2.65个百分点；压铸锌合金企业周度开工率48.24%，环比下降2.79个百分点；氧化锌企业周度开工率56.13%，环比提升0.14个百分点 [1] - 7月31日，Nexa宣布其Cerro Pasco整合项目一阶段已完成关键里程碑，二阶段正按计划推进，项目有望将Atacocha和El Porvenir两座矿山寿命延长十年以上并提升利润率 [1] - Aripuanã第四台尾矿过滤器的采购与安装预计2025年下半年完成，投产启动预计在2026年上半年，届时将真正达到满产 [1] - Nexa25年Q2锌精矿产量达7.4万金吨，环比增长9%，同比下降12%；第二季度精炼锌与氧化锌销售总量达14.5万吨，较上季度增长12%；总产量为13.9万吨，环比上升5%，同比下降9%，符合全年56 - 59万吨的销售指引 [1] 铅市场基本面及投资策略 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但未对炼厂开工造成实质性影响，原生铅开工相对平稳；再生铅废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工整体处于相对低位，随着电解铅厂库库存下降后市场畏涨情绪提升，对高价再生铅接受度好转，再生铅开工逐步回暖；需求端7月接近尾声，市场对旺季消费有期待，但本周月底多数企业常规盘库日，企业多暂停拿货 [1] 锌市场基本面及投资策略 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，预计8月锌精矿加工费将持续上涨，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端上周锌价走弱，下游采买积极性好转，提货量增加，但终端处于消费淡季，企业开工有所回落 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期铅价区间整理为主 [1] - 锌市矿、锭双增，需求处于淡季，库存延续累库，基本面弱势，宏观方面“反内卷”情绪有所反复，预计短期锌价区间整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅锌价格及市场指标情况 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16,750元/吨，较前日下跌0.15%，沪铅主力收盘16,890元/吨，较前一日下跌0.06%；沪铅基差-140元/吨，较前一日下降15元/吨；期货活跃合约成交量37,318手，较前一日下降22.22%，持仓量66,741手，较前一日增加3.42%，成交持仓比0.56，较前一日下降24.79%；LME库存276,375吨，较前一日无变化，沪铅仓单库存61,934吨，较前一日增加1.64%；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1,992美元/吨，较前一日下跌1.39%，沪伦铅价比值8.48，较前一日增加1.35% [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价格22,610元/吨，较前日上涨0.49%，沪锌主力合约收22,670元/吨，较前一日上涨0.07%；沪锌基差-60元/吨，较前一日增加95元/吨；期货活跃合约成交量141,408手，较前一日增加11.15%，持仓量116,245手，较前一日下降1.17%，成交持仓比1.22，较前一日增加12.47%；LME库存109,050吨，较前一日无变化，沪锌仓单库存15,232吨，较前一日下降0.49%；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2,795.5美元/吨，较前一日下跌0.68%，沪伦锌价比值8.11，较前一日增加0.75% [1] 铅锌行业资讯 - Grupo Mexico 2025年二季度锌精矿产量为4.59万吨，同比增加56%，得益于Buenavista锌矿的运营以及该矿区矿石含量的提高 [1] - Fresnilloplc 2025年第二季度锌精矿金属量2.84万吨，环比增加12.5%，主要由于Saucito和Juanicipio矿石品味提高及处理量增加，但部分被Ciénega矿石品味降低和回收率下降所抵消 [1] - 宁夏地区西瓜成熟季节到来，当地对物流车辆需求急剧上升，铅锭外运车辆难寻，运费每吨涨幅20 - 50元，企业销售成本增加 [1] - 东北地区原生铅冶炼企业计划8月起进行30 - 45天设备检修，预计9月中旬结束，期间铅产量影响量在5000 - 8000吨 [1] 铅锌基本面情况 - 铅基本面：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，某原生铅炼厂上周因设备故障检修，开工小幅下滑；再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，门店看涨惜售情绪重，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工整体处于相对低位，但再生铅报价坚挺，随着电解铅厂库库存下降，市场对高价再生铅接受度好转，再生铅开工逐步回暖；需求端，7月接近尾声，市场对旺季消费有期待，但本周月底多数企业常规盘库暂停拿货 [1] - 锌基本面：炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3,800元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至76.25美元/干吨，预计8月锌精矿加工费将持续上涨，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端，周中锌价持续走强，下游淡季采买明显减弱 [1]