7月25日，港股医疗耗材、医疗器械、CRO等板块涨幅居前。截至午间收盘，港股医疗ETF（159366） 领涨全市场ETF，盘中一度涨超3%。Wind数据显示，截至午间收盘，港股医疗ETF(159366)近一周累计 净流入已超1亿元。 近日，在强劲业绩带动下，全球CXO企业迎来"高光时刻"，股价集体上涨。 公开资料显示，港股医疗ETF（159366）跟踪中证港股通医疗主题指数，按照中证四级行业分类，标的 指数制药与生物科技服务（CXO）含量高达32%，为全市场医药类指数中最高。港股医疗ETF （159366）为纯港股通ETF，支持T+0交易。 基金有风险，投资需谨慎。本文所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不 同。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。 （文章来源：每日经济新闻） 国内方面，"药明系"业绩增速、新增订单逐渐恢复，中国CXO业绩拐点已现。药明康德预期2025年上 半年营收增长20.6%，净利润增长101.9%。药明合联预期2025年上半年收入同比增长超过60%，净利润 同比增长超过50%。药明生物预期上半年利润及归属于公司权益股东的利润相比于去年 ...

报告行业投资评级 - 看好机械设备行业 [1] 报告的核心观点 - 梳理2024年Q4和2025年Q1业绩，企业在微观层面有显著的复苏迹象，自动化、锂电设备基本面2025年将切换至复苏状态，虽复苏强度不高但为重要拐点 [10] - 自动化板块从2024年下半年逐步走出谷底，宏观数据显示M1触底、一季度PMI较强，微观上发那科和安川中国区订单回暖，行业现金流改善，下游锂电需求改善 [10] - 工程机械海外增速降档，国内需求超预期，企业从价格竞争走向体系竞争，盈利能力有望持续改善，未来2年利润增速>收入增速，本轮盈利能力将系统性提升 [11] - 矿山机械有色需求旺盛，煤炭需求稳定，企业业绩表现符合固定资产投资情况 [12] - 锂电设备合同负债显著提升，2025年或现拐点，企业财务数据有触底反转迹象 [12] 观点汇总 自动化 - 24Q4/25Q1样本企业收入385亿/291亿，同比+1%/+9%；归母净利润10亿/24亿，同比-67%/-21%，2025年是复苏之年，M1增速触底，4月PMI受关税影响后续有望改善，25Q1呈现复苏态势，发那科、安川订单回升，关税缓和，下游锂电回暖，光伏反转尚需时日，部分企业收入保持两位数增速 [19] - 24Q4/25Q1样本企业毛利润94亿/85亿，同比-15%/+5%；毛利率24.4%/29.1%，同比-4.6pct/-1.2pct；扣非净利率1.0%/6.9%，同比-4.0pct/+0.3pct，24Q4部分企业毛利润受会计政策调整影响，25Q1应收票据及应收账款增速10%与收入增速接近，回款情况有望好转 [32] 工程机械 - 24Q4/25Q1样本企业收入698亿元/769亿元，同比+9%/+12%；归母净利润35亿元/79亿元，同比+7%/+38%，25Q1挖机销量6.14万台，同比增长23%，全年有望保持稳健增长 [38] - 2024年五家主机厂海外收入增速降至15%，板块海外收入增速面临降档，未来三年核心看点是竞争格局改善带来盈利能力提升，呈现利润增速>收入增速特点，将走向服务、品牌差异化竞争 [42] - 24Q4/25Q1毛利率22.9/25.3%，同比-1.7pct/-0.6pct；扣非净利率4.2%/9.5%，同比+0.8pct/+1.9pct，24Q4/25Q1经营性现金流量净额89亿/52亿，同比+11%/+2%，25Q1应收票据及应收账款增速4%，显著低于收入增速 [47] 矿山设备 - 24Q4/25Q1实现收入225亿元/211亿元，同比-1%/-3%；归母净利润16亿/28亿，同比-1%/+30%，归母净利润高因天地科技25Q1投资收益26亿，有色和智能选矿细分增速较快，有色固定资产投资完成额增速最高，北矿科技收入增速高于行业，智能选矿订单高增长 [55] - 25Q1合同负债116亿元，同比-13%，24Q4/25Q1毛利率25.5/24.4%，同比+0.8pct/-2.1pct；扣非净利率6.8%/8.4%，同比+0.1pct/-0.9pct，24Q4/25Q1应收票据及应收账款增速10%/12%，显著高于收入增速 [59] 锂电设备 - 24Q4/25Q1实现收入78亿元/77亿元，同比-20%/-13%；归母净利润-12亿元/4亿元，同比-146%/-55%，25Q1收入、利润、合同负债、毛利率环比改善，行业或处新一轮周期起点，部分企业海外收入占比提升，宁德时代产能利用率饱和，2025年将呈复苏态势 [65] - 25Q1合同负债合计246亿元，环比增长31亿，24Q4/25Q1毛利率20.7%/29.6%，同比-8.0pct/-2.1pct；扣非净利率-14.6%/4.5%，同比-9.7pct/-4.6pct，25Q1应收票据及应收账款同比增长-17%，6个季度以来首次低于收入增长，信用减值损失1.58亿元，近三年首次为正 [70] 附录 - 列出自动化、工程机械、矿山设备、锂电设备行业的样本企业列表 [72]