文章核心观点 - 万科A因流动性状况持续恶化，面临短期债务偿付压力，其持有的多家子公司股权被司法冻结，引发市场对其信用风险和经营稳定性的担忧，股价表现显著弱于行业 [1][3][8] 公司流动性状况与债务压力 - 截至2025年三季度末，公司货币资金为657亿元，但未披露同期短期有息负债具体金额 [4] - 2025年二季度末，公司货币资金为740亿元，一年内到期的短期有息负债为1554亿元，资金缺口达814亿元 [4] - 公司流动性覆盖能力在近两年迅速恶化：2023年末货币资金（998.1亿元）远高于一年内到期有息负债（624.2亿元）；2024年6月末出现96亿元缺口；2024年末缺口扩大至701亿元；2025年6月末相比2024年6月，缺口放大了718亿元 [4][5] 资产冻结与法律诉讼 - 自2025年初至12月11日，万科A持有其他企业股权被司法冻结的案件已达12项 [3] - 其中，冻结金额较高的为所持深圳市万科发展有限公司股权，于2025年11月27日被冻结，金额达5.7亿元；金额较低的为所持雄安万科企业投资有限公司股权，于2025年6月11日被冻结，金额为65.67万元 [3] - 股权冻结系因公司在诉讼中败诉后未能履行生效判决义务，被法院采取强制执行措施 [3][4] 信用评级与市场反应 - 标普将公司信用评级下调至"CCC-"，认为其现有财务承诺不可持续，债务面临违约或困境重组风险 [1] - 联合资信和中诚信国际已终止对万科A及相关债项的信用评级 [1] - 股权冻结消息公布后，股价多次显著下跌：11月27日消息后5个交易日下跌15%；6月中旬消息后股价连跌3天；4月初消息后次日股价下跌8% [8] - 股价长期表现疲弱：2024年初至2025年12月11日下跌50%，在房地产股中跌幅第一；2025年初至12月11日下跌22%，位居行业跌幅前三 [8] 行业对比与股东支持 - 与同业“保招万金”相比：招商蛇口无对外持股被冻结案件，且2025年上半年末现金短债比为1.3；保利发展仅有一项冻结，且主体信用评级为AAA；金地集团有14项冻结案件 [7][8] - 公司第一大股东深铁集团持续提供借款支持，2025年11月12日新增提供不超过16.66亿元借款，此前累计借款已达291亿元 [9] 潜在解决途径 - 对于被冻结股权，公司可选择主动清偿、达成执行和解以申请解冻，或与法院及申请执行人协商自行处置股权以清偿债务 [9] - 若进入法院执行程序，将启动评估拍卖，若二拍流拍，可能以股抵债 [9]

社融信贷 - 6月社会融资规模增量达4.2万亿元，同比多增9016亿元，政府债与企业贷款为主要支撑 [1] - 政府债券净融资1.35万亿元，同比多增5072亿元，体现财政政策持续发力 [1] - 人民币贷款新增2.36万亿元，同比多增1710亿元，企业短贷新增1.16万亿元，同比多增4900亿元，企业中长贷新增1.01万亿元，为2月以来首次同比多增 [1] - 居民部门贷款新增5976亿元，同比仅多增267亿元，短贷与中长贷分别多增150亿元和151亿元 [2] - 30城新房成交面积同比下滑2.15%，二手房价格同比降幅达7.26%，居民中长贷微弱增长主要源于按揭早偿改善 [2] 货币活化 - 6月M1同比增速环比提升2.3个百分点至4.6%，企业活期存款新增1.7万亿元，同比多增9755亿元 [4] - 财政存款减少8200亿元，居民和企业存款分别新增2.47万亿元、1.78万亿元，存款结构向实体部门转移 [4] - 上半年居民存款累计新增10.77万亿元，存贷比达9.21，反映消费与投资意愿偏保守 [5] - 居民部门新增贷款仅1.17万亿元，处于历史同期低位 [5] 利率与信贷结构 - 1-6月企业新发放贷款加权平均利率约3.3%，较年初下行幅度有限，个人住房贷款利率维持在3.1% [3] - 票据融资同比减少3716亿元，银行主动压缩低收益资产，信贷结构逐步优化 [3] 政策与市场预期 - 三季度政府债发行高峰将至，社融增长仍有支撑 [6] - 央行或通过降准降息维持流动性合理充裕，货币政策更注重"适度宽松"与结构性工具配合 [6] - 企业短期贷款冲量或随季度切换回落，但化债政策推进与财政资金拨付有望维持企业流动性改善趋势 [6]