2025.12. 14 本文字数：2898，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 杜川 11月金融数据显示出企业票据冲量、居民需求疲软、对公信贷投放季节性回升的显著分化特征。 当月新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，不及市场预期。结构上，企业部门虽发挥"压舱 石"作用，但主要依赖票据融资和短期贷款拉动，中长期贷款同比少增；居民部门信贷需求进一步走 弱，贷款减少2063亿元，同比多减4763亿元；与此同时，M1-M2负剪刀差扩大至-3.1%，非银存款 增长年内规律也被打破。 居民短贷、中长贷双弱 数据显示，11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，显著低于市场预期。票据融资增加 3342亿元，同比增加2119亿元，环比减少1664亿元。票据冲量背后，是信贷需求的持续疲软以及实 体有效融资需求的不足。 尽管整体数据不及预期，但企业部门依然发挥信贷投放"压舱石"作用。11月企（事）业单位贷款增加 6100亿元，同比增加3600亿元，环比增加2600亿元。其中，企业短期贷款增加1000亿元，同比、环 比分别增加1100亿元、2900亿元；企业中长贷增加1700亿元，同比减少400亿元，环 ...

整体数据不及预期，企业部门依然发挥信贷投放"压舱石"作用，居民部门信贷需求在11月进一步走弱。 11月金融数据显示出企业票据冲量、居民需求疲软、对公信贷投放季节性回升的显著分化特征。 当月新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，不及市场预期。结构上，企业部门虽发挥"压舱 石"作用，但主要依赖票据融资和短期贷款拉动，中长期贷款同比少增；居民部门信贷需求进一步走 弱，贷款减少2063亿元，同比多减4763亿元；与此同时，M1-M2负剪刀差扩大至-3.1%，非银存款增长 年内规律也被打破。 居民短贷、中长贷双弱 数据显示，11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，显著低于市场预期。票据融资增加3342 亿元，同比增加2119亿元，环比减少1664亿元。票据冲量背后，是信贷需求的持续疲软以及实体有效融 资需求的不足。 尽管整体数据不及预期，但企业部门依然发挥信贷投放"压舱石"作用。11月企（事）业单位贷款增加 6100亿元，同比增加3600亿元，环比增加2600亿元。其中，企业短期贷款增加1000亿元，同比、环比分 别增加1100亿元、2900亿元；企业中长贷增加1700亿元，同比减少400亿 ...

社融信贷 - 6月社会融资规模增量达4.2万亿元，同比多增9016亿元，政府债与企业贷款为主要支撑 [1] - 政府债券净融资1.35万亿元，同比多增5072亿元，体现财政政策持续发力 [1] - 人民币贷款新增2.36万亿元，同比多增1710亿元，企业短贷新增1.16万亿元，同比多增4900亿元，企业中长贷新增1.01万亿元，为2月以来首次同比多增 [1] - 居民部门贷款新增5976亿元，同比仅多增267亿元，短贷与中长贷分别多增150亿元和151亿元 [2] - 30城新房成交面积同比下滑2.15%，二手房价格同比降幅达7.26%，居民中长贷微弱增长主要源于按揭早偿改善 [2] 货币活化 - 6月M1同比增速环比提升2.3个百分点至4.6%，企业活期存款新增1.7万亿元，同比多增9755亿元 [4] - 财政存款减少8200亿元，居民和企业存款分别新增2.47万亿元、1.78万亿元，存款结构向实体部门转移 [4] - 上半年居民存款累计新增10.77万亿元，存贷比达9.21，反映消费与投资意愿偏保守 [5] - 居民部门新增贷款仅1.17万亿元，处于历史同期低位 [5] 利率与信贷结构 - 1-6月企业新发放贷款加权平均利率约3.3%，较年初下行幅度有限，个人住房贷款利率维持在3.1% [3] - 票据融资同比减少3716亿元，银行主动压缩低收益资产，信贷结构逐步优化 [3] 政策与市场预期 - 三季度政府债发行高峰将至，社融增长仍有支撑 [6] - 央行或通过降准降息维持流动性合理充裕，货币政策更注重"适度宽松"与结构性工具配合 [6] - 企业短期贷款冲量或随季度切换回落，但化债政策推进与财政资金拨付有望维持企业流动性改善趋势 [6]