公司与监管和解 - 美国证券交易委员会宣布，ADM公司因被指控虚增核心业务板块业绩，达成和解并支付4000万美元民事罚金，两名前高管一同被起诉 [1][5] - 根据和解协议，美国司法部对事件的刑事调查已终止，且未提起刑事指控，为长达数年的政府调查画上句号 [1][6] - 公司首席执行官发布声明称，对事件的妥善解决感到欣慰，且已采取一系列全面举措强化内部控制 [1][6] 调查背景与违规细节 - 美国联邦检察官于2024年初对ADM旗下“营养”业务板块的会计问题展开调查，调查与公司内部核查同步推进，导致前首席财务官离职 [2][7] - 调查发现，公司存在通过内部交易不实申报“营养”业务板块财务数据的行为 [2][8] - 调查核心是公司各业务板块间的“跨板块交易”，核查ADM是否通过让其他业务板块以低于成本的价格向“营养”板块供货，蓄意抬高该板块业绩 [2][8] 事件影响与公司背景 - 2024年初会计违规消息曝光后，公司股价应声暴跌，首席执行官等高管承受巨大压力，因高管薪酬与“营养”业务板块增长指标直接挂钩 [2][8] - “营养”业务板块于2018年成立，初衷是加速研发面向食品、饮料及动物饲料行业的高附加值特种配料 [2][8] - 此次调查曾迫使公司两度修正财务报告，导致股价下跌，并引发了股东集体诉讼 [1][6] 公司配合与整改措施 - 美国证交会表示，达成和解也考量了ADM公司的配合态度 [3][8] - 公司开展了内部调查、主动向证交会上报调查结果，并提交了外部会计专家出具的补充分析报告 [3][8] - 公司已采取的整改措施包括：针对跨板块交易建立全新的内部会计控制制度、修订相关政策与操作流程、对新控制制度的有效性开展验证测试 [3][8] 市场反应 - 在宣布和解的周二盘后交易中，ADM公司股价上涨0.34% [2][7]

公司对市场质疑的回应 - 英伟达投资者关系团队向华尔街分析师发送七页备忘录，直接回应十二项市场质疑 [2] - 备忘录回应迈克尔·伯里关于股票薪酬稀释及股票回购的批评，指出自2018年以来公司回购股份总额为910亿美元，而非1125亿美元，并解释差异源于受限股票单位的税款计算问题 [2] - 公司否认当前情况类似安然等历史会计造假案件，强调核心业务经济基础稳健，财务报告完整透明，且未通过特殊目的实体隐藏债务或夸大利润 [2] - 针对客户GPU折旧周期质疑，公司表示客户根据实际寿命和使用模式将折旧设定为4至6年，并举例2020年发布的A100等老款GPU仍可高效运作并产生可观利润 [2] 应收账款周转天数分析 - 市场质疑英伟达应收账款周转天数从2020–2024财年平均46天增加至2026财年第三季度的53天，认为存在金融异常或潜在欺诈 [4] - 分析师指出该分析忽略了应收账款客户集中度的变化，客户集中度从2020–2024财年平均23.8%大幅提升至2026财年第三季度的65% [4] - DSO随客户集中度显著提升而增加是合理现象，反映了大客户的议价能力，且英伟达主要客户多为付款周期较长的各大云服务提供商 [4] - 与其他主要客户同为云服务提供商的厂商相比，如Arista、Celestica和Vertiv的DSO普遍在60–70天以上，英伟达DSO为53天是合理的 [4] 库存状况解读 - 市场质疑英伟达2026财年第三季度库存金额环比增长32%为异常表现，并以2023财年第二季度库存下降18%作为反例 [6] - 分析师指出2023财年第二季度库存金额实际环比增长约23%至38.89亿美元，而非下降 [6] - 2026财年第三季度库存金额增加32%与台积电CoWoS平均月产能在2025年第三季度环比增长25–30%至约60kwpm的趋势一致 [6] - 当季库存中占比最高（44.2%）的在制品环比大幅增长约98%至87.35亿美元，反映了新款Blackwell B300芯片在2025年第三季度开始爬坡量产，是为强劲需求做准备的合理举措 [6]

股价表现 - 尼得科公司股价单日暴跌22.44% 创最大单日跌幅纪录 [1][2] 会计问题调查 - 公司因中国子公司尼得科特恩电机涉嫌会计不当行为启动第三方独立调查 [1] - 内部调查发现不当行为证据可能与管理层存在关联 [1] - 公司承认原有调查体系存在局限性 需由独立第三方进行客观调查 [2] 公司行动 - 成立独立于公司之外的第三方委员会开展调查 [1][2] - 此前调查由审计监督委员会成员及外部专家参与 [2]