7月A股市场回顾 - 7月A股市场大幅放量，冲击9.24以来高点，多行业轮动扩大了赚钱效应 [1] - 国防军工行业受益于9.3阅兵预期，表现活跃 [1] - 在市场风险偏好提振下，AI驱动的产业链展现出更大弹性 [1] - 创新药行业再迎政策利好，同时恒瑞医药海外BD大单点燃了市场投资热情 [1] - 超预期因素包括：中央财经委推动供给侧反内卷带动周期行业大幅反弹，以及“雅下水电站”开工进一步推动市场短期风险偏好 [1] 8月市场展望与关注因素 - 展望8月，关税对全球经济的实际影响将显现，需等待国内外局势更趋明朗 [1] - 海外方面，中美新一轮谈判目前未有明确进展，此前偏乐观的市场预期或有一定修正 [1] - 针对个别行业的232调查等超高关税有待落地 [1] - 在通胀抬升和就业不差的背景下，美联储难以引导宽松预期 [1] - 国内方面，8月PMI转弱显示此前“抢出口”效应对经济的支撑正在减弱 [1] - 关税落地后对基本面的实际影响将进入真实考察期，短期政治局会议基调延续稳中求进，增量政策或难以期待 [1] - 总体而言，海内外均有不同层面的不确定性因素有待资本市场消化，市场高位下后续需检验基本面韧性 [1] - 美国关税对通胀的传导进入数据验证期，美联储对通胀措辞偏谨慎，市场对9月降息预期走弱 [2] - 美联储内部在7月议息会议上出现自1993年来首次对利率决议的两票反对，决策层分歧加大 [2] - 需关注中美贸易232调查及针对俄罗斯、伊朗等国能源进口买家征收惩罚性100%次级关税的进展 [2] - 8月中报披露期，需关注企业盈利修复的持续性 [2] - 从一季报和中报预报看，创新药的订单回款形成积极预期 [2] - 国产AI芯片的业绩兑现亦值得关注，对后续市场预期有重要指引作用 [2] - 反内卷对价格和盈利的修复暂难以反映在报表端，周期品行业的财报指引力度相对较小 [2] 行业配置建议 - 当前市场情绪处于近年来高位，建议在不确定性环境中以均衡配置应对潜在波动和快速轮动 [3] - 可重点关注红利资产、反内卷、低位科技、创新药及军工板块等方向 [3][4] - **红利资产**：政策强化分红、利率处于较低水平或是未来较长时间的基准情形 [3] - 重磅政策推动中长期资金加快入市，此类资金天然偏好高息资产，在经济复苏弹性空间尚未打开前，红利资产有望受益于稳定的基本面而阶段性占优，当前仍具防御配置属性 [3] - **反内卷**：中央财经委及政治局会议均强调相关工作，新价格法已公开征求意见，未来依法整治企业不正当竞争更具实操性，重点行业产能出清有望加快 [3] - 建议关注光伏、玻璃、钢铁等亏成本严重以及近期政策重点指导的行业 [3] - **低位科技**：AI海外链和创新药等景气行业在经历资金集中抱团后交易已显拥挤，增量资金或寻找低位品种 [3] - 建议关注围绕AI主线且股价赔率相对合适的AI应用和半导体先进制程等方向 [3] - 近期国家围绕AI应用及自主可控领域有政策呵护，随着企业端盈利模式跑通，盈利性将逐渐体现 [3] - **创新药**：短期交易有所拥挤，突破交易极值需产业端不断有催化，当前行业Beta或将减弱，板块内将有所分化 [4] - 中长期依然关注创新药产业趋势，在国内集采政策环境转变和出海BD加持下，行业景气度或能兑现 [4] - **军工板块**：抗战胜利80周年盛典的9.3阅兵在即，行业市场关注度显著上升 [4] - 在“十四五”剩余时间内的赶单补单以及“十五五”有望带来新较大订单的合理预期下，行业或有较大概率步入经营形势显著改善的“黄金时刻” [4] - 中报季或将展示部分细分上游方向已出现较强的困境反转特征，预计行业整体经营环境的改善将更多呈现为趋势和扩散的态势 [4][5]