市场潜在风险与防御性配置背景 - 尽管2026年迄今股市整体延续上涨趋势，但疲态可能已现 劳动力市场放缓、AI泡沫破裂风险以及周期调整市盈率(CAPE)徘徊在40左右，均表明市场可能估值过高，崩盘或已迫在眉睫 [4] - 许多投资者曾利用贵金属涨势将投资组合重新配置至更具防御性的位置，但1月下旬多种关键金属价格出现的小幅回调，可能促使更谨慎的投资者转向别处寻求保护 [5] 防御型交易所交易基金策略 - 部分ETF旨在平衡风险管理与潜在回报，以应对市场可能出现的崩盘，以下三只基金策略各异，可为2026年寻求安全的投资者提供选择 [5] - Invesco S&P 500低波动率ETF专注于标普500指数中波动性最低的成份股，追踪基于过去12个月数据筛选出的100只波动最小的股票 [6] - 该基金持仓多为大型及超大型蓝筹股，例如可口可乐公司和麦当劳公司，这两家公司均是其按投资组合权重计算的前十大持仓股，这些公司在广泛的市场和经济波动中表现异常稳定，并提供股息收益，该基金股息收益率为2% [6] - 该基金是一种防御性策略，在牛市期间其持仓表现通常落后于成长股，但在熊市中能提供下行保护 [7] - 在贵金属涨势逆转后，寻求防御性策略的投资者可考虑采用策略来防范下行风险的ETF，SPLV和SWAN分别通过波动率指标和国债，在提供对标普500指数（或其部分）的有针对性敞口的同时管理风险，而TLT则瞄准长期国债，试图平衡潜在收益率优势和最低信用风险 [8]

核心观点 - 全球各地证券市场及不同交易品种中存在低波动异象 [1][6] - 低波动投资策略以波动率因子为核心，小市值因子和低价因子为辅助构建组合 [1][8] - 构建策略步骤包括确定样本空间、选样方法、样本数量、个股权重配置和设定交易计划 [1] - 回测评估显示策略年复合收益率 37.3798%，α值 28.5336%，β值 4.2255，最大回撤幅度 26.84%，夏普比率 1.0542，绩效优异且应用时间拉长盈利概率和水平提升 [1] 波动率 - 波动率衡量数据偏离平均值程度，以标准差计算，股票价格波动率是股票收益率标准差，是度量股票风险主要指标 [4] - 股票策略模型多使用历史波动率 [5] 低波动异象 - 实证研究表明全球证券市场和不同交易品种存在低波动异象，即低波动率投资标的回报高于高波动率标的 [6] - 海内外文献从彩票效应、代表性偏差、过度自信、机构效应维度解释低波动异象 [6] 低波动投资策略的思路 - 以波动率因子为核心构建低波动投资组合 [8] - 考虑以交易特征类因子为辅助因子，优先选择小市值因子和低价因子 [8] 低波动投资策略构建 样本空间 - 中证全指成分股 [9] 选样方法 - 样本股按波动率、总市值、收盘价升序排列，保留符合低波动、小市值、低价股标准的股票 [10][11][12] 样本数量 - 样本数量≤30 只全部保留，＞30 只保留波动率升序排名前 30 只 [14] 权重 - 等权配置 [15] 交易设计 - 一年划分为 3 个操作周期，每个周期“买入 - 持有”，除止损外无交易 [16] - 确定 -10% 为每期组合止损阈值，下跌超 10% 止损并保持现金至周期结束 [17] - 买卖均在集合竞价阶段交易 [18] 策略标签 - 指数增强策略、波动率因子主导的多因子策略、纯多头策略、始终在市策略、超低频策略 [19] 低波动投资策略评估 回测数据 - 展示 20050501 - 20240430 各操作周期指数涨跌幅、指数单位净值、策略收益率、策略单位净值 [21][22] 净值曲线 - 20050501 - 20240430 的 19 年间，中证全指涨幅 395.78%，同期策略涨幅 41638.09% [25] 超额收益 - 20050501 - 20240430 共 57 个交易周期，47 个周期正超额收益，增强成功率 82.46%，负超额收益未超 -8% [30] 系统评估 - 对比基准指数和策略多项评估指标，策略年复合收益率 37.3798%，累计超额收益率 41237.5392%，α值 28.5336%，最大回撤幅度 26.84% 等 [31] 分年度评估 - 20050501 - 20240430 的 19 年间，16 年正超额收益，增强成功率 84.21%，16 年正收益 [33][36][37] 滚动 3 年期评估和滚动 5 年期评估 - 滚动 3 年期 17 个周期中 16 个正超额收益，增强成功率 94.12%，16 个正收益 [38][40][41] - 滚动 5 年期 15 个周期均正超额收益，平均超额收益率 595.89%，均正收益，平均收益率 646.92% [44][47]