报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中期权益市场慢牛预期稳固，市场风险偏好阶段性回落时哑铃策略有望获超额收益 [1] - 短期转债市场风格切换，不具备趋势性行情，动量效应有阶段性回落风险，市场大概率盘整 [22] - 随着权益市场步入业绩验证阶段，估值和波动率因子有望走强，建议维持中性仓位，以哑铃型配置兼顾成长与防御 [1][22] - 11月建议关注上银转债、首华转债等10只转债 [23] 根据相关目录总结 1 转债周度思考 - 本周（2025/11/10 - 2025/11/14）转债市场风格切换，科技成长风格退潮，能源和消费指数走强，主线不明，板块轮动提速，交易难度加大 [11] - 震荡行情下债性转债估值坚挺，市场倾向防御，转债价格中位数接近134元创近期新高，风格从进攻向防御转变，偏债型转债表现更好 [3][12] - 需关注动量因子尾部风险，避免趋势反转带来的超额收益回撤风险，今年可转债动量因子表现突出，但存在风格切换可能 [4][14][19] 2 可转债市场跟踪 2.1 可转债行情方面 - 展示万得各可转债指数近一周、近两周、9月以来、近一个月、近两个月、近半年、近一年的涨跌幅情况 [24] 2.2 转债个券方面 - 展示近一周个券涨跌幅前十名和后十名 [26][27] 2.3 转债估值方面 - 呈现债性、平衡性、股性可转债估值走势及不同平价可转债的转股溢价率估值走势 [28][36] 2.4 转债价格方面 - 展示高价券占比走势和转债价格中位数 [38]

文章核心观点 - 2025年中国债市呈现低波动性特征，限制了传统趋势交易策略的收益空间 [1][2] - 量化策略交易和中性策略交易是应对低波市场、进行收益增强的有效方法 [1][8] - 通过构建波动率因子模型验证了量化策略在低波环境下的预测能力及盈利能力 [9][10][14] - 通过案例分析说明基差、期限利差及新老券利差等经典中性策略可有效博取超额收益 [18][19][20][21] 近期债市低波的原因分析 - 资金价格约束了债市收益率下限，银行间隔夜质押式回购加权利率持续在1.4%附近波动，限制了收益率进一步下行 [6] - 经济预期约束了债市收益率上限，中债10Y国债估值收益率绝大部分时间位于1.75%下方 [6] - 债券供给等传统扰动因素被有效抚平，二季度政府债券净融资约3.7万亿元，同比高约1.7万亿元，但未对债市形成明显冲击 [7] - 投资机构广泛使用中性套利交易平抑非理性波动，2025年初至7月中旬约三分之二的10年期国债招标出现边际倍数高于4倍的情况 [7] 量化策略交易的构建与应用 - 量化策略交易依托海量历史数据，借助数学模型制定交易规则，由计算机程序自动执行，以减少人为情绪干扰 [9] - 构建的波动率因子模型在测试集（2025年1月1日—7月2日）上累计收益26.17个基点，胜率62.33%，最大回撤7.2个基点，跑赢主观单边持仓策略 [10][14] - 策略优化方向包括增强波动率信号的方向敏感性、动态优化策略阈值以及精细化风险控制，如设置止盈止损点 [15][16] 中性策略交易的构建与应用 - 中性策略通过同时构建多头和空头头寸对冲市场风险，保持组合敞口中性，以获取基差/利差波动带来的损益 [17] - 基差交易案例：2025年1月3日，30Y国债现券与期货基差达0.795元高位，通过反向套利操作，至1月8日基差收敛至0.434元，获取约0.36元收益 [19] - 期限利差交易案例：2025年7月1—4日，50Y与30Y国债之间的期限利差收窄约2.4个基点，通过做窄利差操作可提升组合绝对收益与资产回报率 [20] - 新老券利差交易案例：2025年5月29日—6月9日，30Y国债老券与次活跃券利差收窄约3.6个基点，成功操作可获取利差收窄收益 [21] 总结与展望 - 量化策略和中性策略在低波市场中能有效获取收益增强，并具有更小的回撤和更高的风险收益比 [22] - 未来需做好量化和中性两类策略的有机结合，并重构债券投资交易体系，加强投研功底、量化人才和金融科技能力建设 [23] - 债市的低波阶段是成熟市场的必经之路，投资策略的精细化发展将有助于提高市场定价能力，促进市场稳健发展 [23]

指数表现 - 中证A100稳定指数收盘报4591 97点 [1] - 近一个月上涨2 45%，近三个月上涨5 37%，年至今上涨3 32% [1] 指数编制方法 - 以中证A100、中证200为样本空间，根据波动率因子和质量因子筛选成分股 [1] - 动态指数选取对宏观环境变动高敞口的证券，稳定指数选取低敞口证券 [1] - 基日为2004年12月31日，基点1000点 [1] 权重股分布 - 前十大权重股合计占比65 63%，贵州茅台(11 53%)、宁德时代(9 21%)、招商银行(7 28%)位列前三 [1] - 上交所股票占比69 62%，深交所占比30 38% [1] 行业配置 - 工业(23 09%)、金融(16 13%)、主要消费(13 13%)为前三大行业 [2] - 医药卫生(10 44%)、原材料(9 04%)、可选消费(8 74%)次之 [2] 指数维护规则 - 样本每半年调整一次(6月/12月)，调整比例通常不超10% [2] - 退市公司即时剔除，并购分拆等情形按细则处理 [2]

指数表现 - 上证指数低开低走，中证200动态指数报2697 01点 [1] - 中证200动态指数近一个月上涨1 34%，近三个月下跌7 88%，年至今下跌3 86% [1] 指数构成方法 - 中证200动态指数以基准指数为样本空间，根据波动率因子和质量因子计算敏感性评分，选取对宏观环境和经济周期变动具有较高风险敞口的证券构成 [1] - 该指数以2004年12月31日为基日，以1000 0点为基点 [1] 十大权重股 - 中证200动态指数十大权重股分别为：新易盛（3 34%）、科大讯飞（3 23%）、中科曙光（2 94%）、潍柴动力（2 46%）、兆易创新（2 44%）、中微公司（2 25%）、徐工机械（1 9%）、北方稀土（1 82%）、沪电股份（1 77%）、山东黄金（1 74%） [1] 市场板块分布 - 中证200动态指数持仓中，深圳证券交易所占比50 69%、上海证券交易所占比49 31% [1] 行业分布 - 信息技术占比33 46%、工业占比15 89%、金融占比13 96%、原材料占比11 95%、通信服务占比8 45%、可选消费占比4 98%、医药卫生占比4 81%、主要消费占比2 88%、房地产占比2 60%、能源占比1 03% [2] 样本调整规则 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 每次调整的样本比例一般不超过10%，特殊情况将进行临时调整 [2] - 样本退市时将从指数中剔除，公司发生收购、合并、分拆等情形参照细则处理 [2]

文章核心观点 - 4月18日A股三大指数收盘涨跌不一，上证180动态指数下跌0.32%，并介绍其近月、季、年至今表现、编制方法、持仓等情况 [1] 指数表现 - 4月18日上证180动态指数下跌0.32%，报5437.78点，成交额459.45亿元 [1] - 上证180动态指数近一个月下跌6.45%，近三个月下跌0.86%，年至今下跌4.17% [1] 指数编制 - 上证180、380动态和稳定指数分别以上证180和上证380指数样本为样本空间，根据波动率因子和质量因子计算敏感性评分，选取不同风险敞口证券构成动态和稳定指数样本，为投资者提供多元化风险收益特征投资标的，以2002年06月28日为基日，以3299.06点为基点 [1] 指数持仓 - 上证180动态指数十大权重分别为中国平安（11.49%）、中信证券（5.23%）、中芯国际（3.89%）、海光信息（3.05%）、寒武纪（3.01%）、浦发银行（2.69%）、山西汾酒（2.33%）、赛力斯（2.27%）、中国太保（2.23%）、韦尔股份（2.22%） [1] - 上证180动态指数持仓的市场板块中，上海证券交易所占比100.00% [1] - 上证180动态指数持仓样本的行业中，金融占比33.17%、信息技术占比26.76%、工业占比14.48%、原材料占比8.58%、可选消费占比5.51%、主要消费占比4.25%、公用事业占比2.45%、医药卫生占比1.91%、房地产占比1.82%、能源占比0.78%、通信服务占比0.26% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间是每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，每次调整样本比例一般不超过30%，特殊情况临时调整，样本退市剔除，样本公司收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

文章核心观点 4月18日A股三大指数收盘涨跌不一，上证180稳定指数下跌0.03%，介绍其近月、季、年表现、编制规则、持仓及样本调整情况 [1] 指数表现 - 4月18日上证180稳定指数下跌0.03%，报11128.3点，成交额519.5亿元 [1] - 上证180稳定指数近一个月下跌1.24%，近三个月上涨2.50%，年至今下跌1.06% [1] 指数编制 - 上证180、380动态和稳定指数分别以上证180和上证380指数样本为样本空间，根据波动率因子和质量因子计算敏感性评分，选取不同风险敞口证券构成动态和稳定指数样本，为投资者提供多元化风险收益特征投资标的 [1] - 该指数以2002年06月28日为基日，以3299.06点为基点 [1] 指数持仓 - 上证180稳定指数十大权重分别为贵州茅台（11.91%）、招商银行（6.3%）、长江电力（4.32%）、兴业银行（3.69%）、紫金矿业（3.55%）、工商银行（2.98%）、恒瑞医药（2.63%）、伊利股份（2.28%）、国泰海通（2.2%）、交通银行（2.19%） [1] - 上证180稳定指数持仓市场板块中上海证券交易所占比100.00% [2] - 上证180稳定指数持仓样本行业中金融占比33.92%、主要消费占比16.25%、工业占比13.93%、原材料占比8.52%、公用事业占比7.52%、医药卫生占比6.48%、能源占比5.49%、可选消费占比3.81%、通信服务占比3.80%、信息技术占比0.28% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，每次调整样本比例一般不超过30% [2] - 特殊情况下对指数进行临时调整，样本退市时从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

文章核心观点 介绍中证A100动态指数的行情、编制规则、持仓情况及样本调整规则等信息，为投资者提供多元化风险收益特征的投资参考 [1][2] 指数行情 - 3月27日上证指数低开高走，中证A100动态指数报2562.61点 [1] - 中证A100动态指数近一个月下跌4.88%，近三个月下跌0.47%，年至今上涨1.41% [1] 指数编制 - 中证A100、中证200动态和稳定指数以各自基准指数为样本空间，根据波动率因子和质量因子计算敏感性评分，选取高风险敞口证券构成动态指数，低风险敞口证券构成稳定指数 [1] - 该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 十大权重股 - 宁德时代（13.11%）、中国平安（10.74%）、比亚迪（6.71%）、中信证券（5.03%）、立讯精密（3.95%）、中芯国际（3.53%）、汇川技术（2.84%）、北方华创（2.63%）、寒武纪（2.55%）、海光信息（2.53%） [1] 市场板块 - 深圳证券交易所占比51.23%、上海证券交易所占比48.77% [1] 行业分布 - 信息技术占比29.75%、工业占比27.99%、金融占比15.78%、原材料占比8.48%、可选消费占比7.88%、通信服务占比5.04%、房地产占比2.76%、医药卫生占比2.33% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 每次调整样本比例一般不超过10%，特殊情况临时调整 [2] - 样本退市时从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]