文章核心观点 - 特朗普政府实施的关税对美国皮革制品行业造成了严重冲击，导致从原材料、加工到成品的全产业链成本显著上升，预计未来一两年内价格将上涨近22%，长期影响将持续[1][5][6] - 美国皮革行业高度依赖全球供应链，尤其是亚洲的加工环节，关税使得这种依赖成为成本负担，而国内制造业的萎缩和原料短缺使企业难以找到有效替代方案，成本压力正传导至消费者端[4][6][7][8] 关税对价格与成本的影响 - 耶鲁大学预算实验室预估，受通货膨胀、供应链瓶颈和高额关税影响，皮革制品价格至少在未来一到两年内将较关税前上涨近22%，涨幅位居各商品首位[1] - 关税导致皮革行业各个环节成本上涨，包括生皮、鞣制、组装和再进口，所有生产靴子的渠道成本都在不断上涨[5] - 合成材料替代品同样受到关税影响，依赖亚洲石化原料的人造革和聚氨酯材料成本正以中高个位数幅度上涨[9] - 奢侈品价格已上涨，例如香奈儿标志性的Classic Flap手袋在2024年春季提价后比去年贵了约5%[5] 行业供应链与贸易结构 - 美国皮革行业严重依赖进口，2023年美国皮革服装进口额达13.7亿美元，出口额仅为9270万美元，进出口比例高达约15比1，仅中国就供应了美国皮革制品进口总量的约三分之一[5] - 典型供应链模式为：美国生皮运往海外（如亚洲）鞣制，再运往另一国家（如中国、越南、墨西哥或印度）进行裁剪、缝制和组装，最后成品返回美国，关税使这种全球化供应链成本优势逆转[4] - 关税导致中国工厂难以接收美国生皮，因为计入关税成本后产品将缺乏竞争力[5] - 企业尝试扩展供应链渠道面临困难，如柬埔寨和孟加拉国存在产能瓶颈，越南交付周期更长，印度皮革出口商品在2024年8月被突然征收50%的关税[5] 公司面临的财务与运营压力 - Tapestry集团（旗下拥有Coach和Kate Spade）高管透露，关税相关支出可能高达1.6亿美元，并警告未来将面临超出预期的利润下行压力[3] - Steve Madden公司在2024年第三季度业绩受到新关税的严重影响，使其季度极具挑战性[5] - 到2026年，皮革公司可能必须做出艰难决定，包括将成本增加转嫁给消费者、裁员或减少对股东的支付[6] - 许多品牌目前仅通过在海外重新洗牌供应商来遏制成本，而非如政府预测般推动制造业回流美国[7] 美国国内制造业与原料现状 - 美国国内皮革制造业严重萎缩，20世纪50年代全美约1000家制革厂雇佣超过30万人，到2025年劳动力已下降至约5万人，制革厂数量减少至几百家[6] - 美国面临原料短缺，牛群数量处于20世纪50年代以来最低点，导致可供加工的牛皮供应减少，推高了优质皮革的生产成本[8] - 关税负担对那些依赖亚洲成品的品牌影响最大，而非在国内采购皮革的公司[7] - 美国国内制造业的衰落意味着企业并无摆脱全球供应链的“解药可寻”[6]

文章核心观点 - 全球航空业预计在2026年实现创纪录的410亿美元总净利润，但行业整体利润率极低，每位旅客平均净利润仅为7.90美元，远低于苹果公司销售一个iPhone手机壳的利润 [1] - 航空业面临价值链利润分配失衡、供应链瓶颈推高成本、可持续航空燃料（SAF）生产与价格挑战等多重压力，制约了其盈利能力和可持续发展 [1][6][7][9][10] 全球航空业财务与盈利预测 - 国际航协预测2026年全球航空公司总净利润将达到创纪录的410亿美元，高于2025年的395亿美元 [1] - 2026年航空公司从每位旅客身上赚取的平均净利润预计为7.90美元，低于2023年的历史高点8.50美元 [1] - 亚太航空公司2026年净利润预计为66亿美元，高于2025年的62亿美元 [2] - 全球飞机订单积压超过1.7万架，相当于现役机队的60%，积压量相当于近12年的产能，而历史比例稳定在30%至40% [6] 区域盈利差异与市场表现 - 亚太地区是2026年全球客运增长的最大贡献者，预计载客率将达到创纪录的84.4%，中国和印度引领区域增长 [4] - 亚太航空公司运送每位旅客的收益仅为3.2美元，是全球所有地区中最低的 [4] - 中东地区航空公司单客利润最高，为28.60美元，其次是欧洲（10.90美元）、北美（9.80美元）和拉美（5.70美元） [4] - 中东地区航司的单客利润预计是亚太航司的9倍 [5] - 中国国际航线航班量未完全恢复至疫情前水平，部分宽体机转投国内市场加剧竞争，导致国内航线收益承压，例如春秋航空国内航线客公里收益同比下降4.8% [4] - 阿联酋航空在2025~2026财年前六个月实现122亿迪拉姆（约235亿元人民币）的税前利润，创下半年盈利纪录 [5] 行业面临的挑战：供应链瓶颈 - 供应链瓶颈预计将在2025年给全球航空业带来超过110亿美元的额外成本 [7] - 部分机型（如搭载普惠GTF发动机）的隐患导致飞机被迫暂停运营，推高了航空公司的成本 [7] - “停航”飞机数量超过5000架，处于历史最高水平之一 [7] - 中美贸易紧张导致金属和电子产品加征关税，加剧了部分供应瓶颈并推高了维护成本 [7] - 新飞机交付慢于预期，发动机/航材短缺导致新飞机交付延期，相关价格大幅上涨 [7] 行业面临的挑战：可持续航空燃料 - 可持续航空燃料（SAF）全生命周期碳排放量最高可减少85% [10] - 2025年SAF产量预计为190万吨（24亿升），是2024年产量100万吨的两倍，但2026年增速或将放缓至240万吨 [10] - SAF价格是传统航空煤油的2倍，在部分强制市场中甚至高达5倍 [10] - 由于缺乏政策支持，国际航协已下调此前对2025年SAF产量的预测，当前产量远不足以支撑许多航司在2030年实现10% SAF使用比例的目标 [10] - 部分政府已开始制定政策，如美国对SAF生产商实施税收抵免并对航空公司使用SAF进行补贴，新加坡将从2026年开始对所有离境航班征收可持续燃料税 [10]

伦敦银价格走势 - 今日亚盘时段伦敦银交投于61.03美元/盎司上方 开盘于60.61美元/盎司 暂报61.19美元/盎司 上涨0.90% 最高触及61.46美元/盎司 最低下探60.47美元/盎司 盘内短线偏向看涨走势 [1] - 伦敦银价格在早盘交易中大幅上涨 达到61.50美元阻力位 短期内主看涨趋势完全占据主导地位 价格在EMA50上方交易所代表的动态支撑也持续存在 [4] - 若价格保持在61.00美元以上的动能 将重申近期的积极前景 并为伦敦银从45.00美元附近或10月底低点的强劲上涨延续铺平道路 [4] 驱动白银行情的核心力量 - 全球供应链瓶颈虽有所缓解 但仍未彻底解决 [2] - 光伏 新能源汽车 5G 人工智能等新兴产业对白银的工业需求持续爆发 工业消费稳稳占据白银总需求的半壁江山 [2] - 美联储降息预期升温 地缘政治风险加剧 投资者对贵金属的避险和抗通胀需求大幅回升 资金汹涌流入白银市场 [2] - 三大力量共同作用 点燃了白银自2025年8月下旬以来的这一轮超级行情 [3] 白银供需基本面 - 2025年全球矿产银供应预计约8.13亿盎司 同比大致持平 回收供应小幅增长1%左右 整体供应增幅仅约1% [3] - 2025年全球白银总需求预计同比下降约4%至11.2亿盎司 其中工业需求下降约2% [3] - 尽管需求有所回落 但供应端缺口依然突出 [3] 货币政策与市场预期 - 市场对美联储12月降息25个基点的概率预期超过85% [3] - 降息会削弱持有无息贵金属的机会成本 提振白银吸引力 [3] 技术分析与潜在风险 - 注意到相对强弱指标出现负重叠信号 在达到超买水平后 这削弱了即将到来的涨幅 [4]

白银价格表现 - 现货白银价格于12月9日突破60美元/盎司大关，单日涨幅超过4%，年内累计涨幅已超过100% [1] - 12月10日，现货白银延续涨势，站上61美元/盎司，一度刷新历史高点至61.45美元/盎司，宣告进入“60美元时代” [1] - 国内沪银期货主力合约价格同步强势，最高触及14388元/千克 [1] - 截至北京时间11:57，现货白银最新报60.91美元/盎司，COMEX白银期货主力最新报61.42美元/盎司，涨幅均为0.43% [2] 市场结构与资金流向 - 金银比快速下行至68.6，创下2021年7月以来最低，表明白银价格涨幅远超黄金 [1] - 2025年以来，伦敦LBMA金库白银库存累计增加1447吨，纽约Comex库存增加4311吨 [2] - 伦敦库存与Comex库存之比升至1.91，创下年内新高 [2] - 2025年11月，全球白银ETP持仓激增487吨，12月前十天又增加475吨，创下2020年以来最猛烈的资金流入纪录 [2] 驱动因素分析 - 全球供应链瓶颈虽有所缓解，但未彻底解决 [2] - 光伏、新能源汽车、5G、人工智能等新兴产业对白银的工业需求持续爆发，工业消费占据白银总需求的半壁江山 [2] - 美联储降息预期升温、地缘政治风险加剧，推升了投资者对贵金属的避险和抗通胀需求，资金汹涌流入白银市场 [2]

监管批准与生产计划 - 美国联邦航空管理局批准波音将737 MAX机型的月产量限额从38架提高至42架，打破了自2024年1月以来实施的产量上限 [1] - 美国联邦航空管理局对波音生产线进行了全面审查，以确保此次产量提升能够安全进行 [1] - 波音公司计划迅速加快生产进度，其位于西雅图地区的工厂员工正加紧准备通过增加设备来提高737飞机的生产速度 [1][2] 财务与运营状况 - 737 MAX交付量增加对恢复波音公司财务稳定至关重要，公司在交付飞机时可获得客户大部分款项 [1] - 波音公司目前债务规模为530亿美元，远高于2018年时的约120亿美元 [3] - 根据第二季度收益报告，公司囤积了价值110亿美元的原材料作为供应链缓冲，而2018年库存为64亿美元，当时每月生产737型客机超过50架 [3] - 华尔街分析师预计波音公司2024年仍将亏损，但预计其在2026年将实现盈利，这将是自2018年以来首次盈利 [3] 历史安全与监管问题 - 2024年1月发生阿拉斯加航空公司737 MAX 9客机事故，机门插销缺少四个关键螺栓，导致机身在高空出现裂缝 [1] - 2019年因印度尼西亚和埃塞俄比亚发生致命坠机事故，美国联邦航空管理局撤销了波音对新型737 MAX飞机颁发适航证书的权限，该权限于近期部分恢复 [3] - 2024年9月，美国联邦航空管理局对波音公司处以310万美元罚款，原因是2023年9月至2024年2月期间在工厂发现数百起质量系统违规行为 [3][4] - 2024年1月阿拉斯加航空公司事件促使美国司法部启动了一项刑事调查 [4] 供应链挑战与应对策略 - 波音公司目前供应链面临的压力比以往更大，机翼部件、铸件、发动机以及内饰等带来难题，问题比新冠疫情前更为零星且难以预测 [2] - 公司采取了谨慎策略来稳定并逐步提高产量，已大量储备零部件和原材料作为应对供应链瓶颈的缓冲措施 [2] - 与以往情况相比，波音公司在此次产能提升的准备工作中似乎做得更加充分 [2]

生产提升计划 - 公司指导供应商推进737 Max产量提升计划，最早可能在2025年10月将月产量提高至42架 [1] - 计划于2026年4月及年底进一步提速，若顺利推进，到2026年底月产量有望达到约53架 [1] - 公司计划维持月产42架约六个月，确保适应新节奏后再协商下一阶段提产 [2] 监管环境与公司进展 - 此次提产计划被视为公司重新掌控工厂流程并赢回美国联邦航空管理局信任的关键信号 [1] - 美国联邦航空管理局将月产量上限设定为38架，公司必须证明其能同步提升产能并保障质量 [1] - 公司第二季度已实现月产38架，达到美国联邦航空管理局设定的产能上限 [3] - 公司已列出六项绩效指标供美国联邦航空管理局持续监测，包括供应商零配件短缺情况 [2] 市场表现与财务影响 - 消息披露后，公司股价在美国盘前交易中上涨0.75% [2] - 截至上周，该股今年累计涨幅达22%，显著超越道琼斯工业平均指数同期9.9%的涨幅 [2] - 加速生产是偿还债务、改善财务状况及对抗空客的战略关键，公司高管明确随着737产量爬坡，现金流将逐步转正 [2] 行业竞争与供应链挑战 - 竞争对手空客计划在2027年将A320neo系列月产量提升至75架，但受供应链限制，此前更激进的时间表已被推迟 [3] - 随着产量提升，公司将面临发动机等零部件短缺风险，一些供应商对公司在明年某时能否真正实现月产50架或以上表示怀疑 [2] - 欧洲最大客户瑞安航空首席执行官公开支持公司提产计划，认为公司有能力在10月底前完成产能提升 [3] 历史背景与质量管控 - 去年一起近乎灾难性的事故导致公司高层大换血 [1] - 2024年1月，一架全新737发生门塞爆裂事故后，美国联邦航空管理局向公司工厂增派安全监察员，并要求提交系统性质量整改方案 [3] - 公司去年花费大量时间仔细审查装配流程并重训工人，2024年末因持续两个月的罢工而停产 [3]