The Boeing Company (BA) Q2 2025 Earnings Call July 29, 2025 10:30 AM ET Company ParticipantsEric Hill - VP - IRKelly Ortberg - President & CEOBrian West - EVP of Finance & CFOMyles Walton - Managing DirectorSheila Kahyaoglu - Aerospace, Defense & Airlines Equity ResearchDavid Strauss - MD, Equity Research - Aerospace & DefenseDouglas Harned - Managing DirectorSeth Seifman - Executive DirectorKen Herbert - Managing DirectorScott Deuschle - Director - Aerospace & Defense Equity ResearchKristine Liwag - Execut ...

美巴关税冲突核心影响 - 美国自8月1日起将巴西输美商品关税从10%大幅上调至50%，涉及橙汁、咖啡、矿产、飞机制造等支柱行业[1] - 巴西对美商品平均关税为2.7%，2024-2025年对美货物贸易和服务贸易累计逆差达430亿美元和1650亿美元[1] - 美国市场占巴西制造业出口份额78.2%，加税将导致巴西GDP下降0.16%，出口锐减520亿雷亚尔，10万人失业[2] 重点行业冲击分析 航空制造业 - 巴西航空工业公司估算每架出口飞机成本增加900万美元，年内潜在损失达20亿雷亚尔[5] - 美国供应商提供的发动机与航电设备也将受到严重波及[5] 橙汁行业 - 浓缩橙汁72%的商品价值将被关税吞噬，行业陷入"不可持续状态"[3] - 纽约交易所报价每吨3600美元，无利润空间且无替代市场消化库存[3] 咖啡产业 - 美国占巴西咖啡出口总量16%，税率从10%提升至50%将显著抬高终端售价[4] - 影响巴西30多万户咖啡种植家庭和美国220万咖啡从业者[4] - 每进口1美元巴西咖啡可为美国创造43美元经济收益，GDP占比达1.2%[4] 家具行业 - 美国市场占巴西成品家具与床垫出口量30%，原材料配件出口量40%销往美国[6] - 关税从3.5%经10%涨至50%，威胁110万就业岗位[6][7] - 已出现订单减少、发货暂停、集体休假等连锁反应[7] 其他受创行业 - 飞机船舶与运输设备制造业出口预计下降22.3%[2] - 拖拉机与农业机械出口下降11.31%[2] - 家禽行业出口下降11.3%[2] 巴西应对措施 - 依据《经济对等法案》准备反制措施，计划为受影响企业提供信贷支持[8][11] - 全国工业联合会将派企业家代表团赴美沟通[7] - 寻求拓展欧盟和亚洲市场以分流原对美出口商品[12][13]

工业企业整体表现 - 6月份规模以上工业企业实现利润总额7155.8亿元 [1] - 1—6月份规模以上工业企业营业收入同比增长2.5% [1] - 6月份规模以上工业企业营业收入同比增长1.0% [1] 装备制造业表现 - 6月份装备制造业营业收入同比增长7.0%，较5月份加快0.3个百分点 [1] - 装备制造业8个行业中4个行业利润实现增长 [1] - 汽车行业利润同比增长96.8%，主要因车企促销带动销量增长及重点企业投资收益增长 [1] 制造业高端化、智能化、绿色化 - 高端装备制造行业中电子专用材料制造、飞机制造、海洋工程装备制造利润同比分别增长68.1%、19.0%、17.8% [1] - 智能无人飞行器制造、计算机整机制造、家用空气调节器制造、家用通风电器具制造利润分别增长160.0%、97.2%、21.0%、9.7% [2] 消费品以旧换新政策影响 - 电子、家电、厨卫等消费品以旧换新政策持续显效 [2]

关税政策 - 美国高级行政官员表示目前关税将为零 [1] 调查进展 - 有关飞机的调查仍在进行中 [1] - 正等待调查的完成 [1]

工业企业利润表现 - 6月份规模以上工业企业利润总额同比下降4.3%，降幅较5月份收窄4.8个百分点 [1] - 1-6月累计利润总额同比下降1.8% [1] - 制造业利润由5月同比下降4.1%转为6月增长1.4% [1] 行业营收与盈利恢复 - 6月规模以上工业企业营业收入同比增长1.0%，增速与5月持平 [1] - 装备制造业营收同比增长7.0%，增速较5月加快0.3个百分点 [1] - 装备制造业利润由5月下降2.9%转为6月增长9.6%，拉动工业利润增长3.8个百分点 [1] 细分行业表现 - 装备制造业8个行业中4个实现利润增长，汽车行业利润同比大增96.8% [1] - 高端装备制造行业中电子专用材料制造、飞机制造、海洋工程装备制造利润分别增长68.1%、19.0%、17.8% [2] - 锂离子电池制造、生物质能发电利润分别增长72.8%、24.5% [2] 消费品政策带动效应 - 智能无人飞行器制造、计算机整机制造利润分别增长160.0%、97.2% [2] - 光电子器件制造、计算机零部件制造利润分别增长29.6%、16.9% [2]

新质生产力与低空经济 - 新质生产力是时代发展的"必答题"，2023年首次提出后连续两年写入政府工作报告，并与数字中国建设、战略性新兴产业培育结合[6] - 低空经济被明确纳入国家战略，成为新质生产力代表，2024年列为"新增长引擎"[7] - 2025年二季度全国31个以上省市区出台110条政策推动低空经济发展，拓展海洋低空、低空+汽车等新场景[8] - 低空经济呈现万亿级蓝海潜力：2023年规模5060亿元（+33%），2024年相关企业达7.5万家（新增1万+），2025Q1新增企业5934家（+224%）[9][10][11] - 四部委提出到2030年形成万亿级市场规模[11] 万丰集团实践 - 公司通过三个十年完成产业升级：汽车部件（1994-2004）、高端装备（2004-2014）、飞机制造（2014-2024），成为通用飞机制造全球细分市场前二[13][14] - 技术优势：2016年投入100亿国际并购获得18款机型知识产权，2023年推出运营成本低40%的纯电动飞机，2024年3款eVTOL进入适航认证后期[15] - 产业链优势：形成飞机制造/机场建设/通航运营/航校培训/低空保障全链条，全球布局4个制造基地、7个交付中心覆盖90国，订单排至2027年[16] - 场景落地：应用覆盖遥感探测/国防军事/警务安防等9大领域，2025年开通全国首条跨省低空航线，eVTOL与一二线城市洽谈"空中交通"试点[17] 行业发展机遇与挑战 - 行业痛点集中在技术瓶颈/空域管理/资金需求三方面，基础设施不足制约规模化发展[18] - 股权投资进入最佳窗口期，需把握企业聚焦主业/机构聚焦产业/政府聚焦环境三个维度[21][22] - 公司通过万林国际构建"百亿并购+百亿投资"双百格局，累计投资50个项目推动产融结合[19] - 低空经济作为未来核心赛道，需实业与资本协同：实业提供制造基础，资本加速资源整合[20]

美日贸易协议核心内容 - 协议聚焦半导体设计制造、天然气及造船厂合作领域 [2] - 日本承诺立即增加75%美国大米进口量，并签署80亿美元采购合同（含玉米/大豆/化肥/生物燃料） [2] - 日本确认采购100架波音商用飞机 [2] - 美国对日汽车零件关税从25%降至15% [3] - 日本承诺向美国投资5500亿美元，重点领域包括半导体和国防设备 [3][38] 美国精准打击策略 - 以8月1日加征25%关税为威胁，精准锁定日本大米市场作为突破口 [7][9] - 日本大米市场具有政治敏感性：关税保护使米价达国际10倍水平，涉及农民票仓和传统文化 [11][23] - 策略从全面关税战转向"痛点识别"，用最小代价撬动最大让步 [18][19] - 通过大米施压换取日本在半导体/国防等战略领域的让步 [41][42] 日本农业结构性危机 - 农业人口老龄化严重（平均年龄超65岁），耕地碎片化（平均不足2公顷） [26][27] - 生产效率低下导致成本达国际数倍，完全依赖政府补贴和保护 [27][29] - 极端天气导致连年减产，暴露气候脆弱性 [30] - 农村人口萎缩削弱政治保护基础，使保护体系难以为继 [28] 美国战略意图分析 - 推动5500亿美元投资实现半导体产业链"友岸外包"，削弱中国供应链地位 [38][39] - 深化美日军工体系融合，强化军事同盟 [40] - 通过粮食依赖增强对日政治影响力，为台海等议题铺垫 [44][46] - 贸易政策转变为大国竞争工具，核心目标是遏制中国 [47] 行业投资启示 - 识别受保护但存在政治风险的"文化-政治-经济"敏感领域（如法国AOC葡萄酒、韩国韩牛） [53] - 关注供应链韧性溢价：多元化采购/本土化生产/冗余备份成为估值新标准 [56][57] - 粮食安全相关企业（农业科技/储备体系）将获得市场青睐 [59] - 关键矿物（稀土/电池材料）和核心制造业（芯片/国防）的地缘布局决定投资价值 [59]

飞机采购 - 公司控股子公司Avolon旗下子公司与空客公司签署协议，拟采购15架A330NEO和75架A321NEO飞机，并有权额外购买25架A321NEO和15架A330NEO的选择权，若全部行使，总采购规模达100架A321NEO和30架A330NEO [1] - 以空客2018年目录价计算，总价值约218.42亿美元，其中100架A321NEO约129.5亿美元，30架A330NEO约88.92亿美元，实际采购价格享有优惠 [1] - 飞机计划于2033年底前陆续交付，付款方式按交付进度分阶段支付预付款，资金来源包括自有资金、自筹资金及经营性现金流 [1] - Avolon截至2025年二季度末非受限现金、飞机销售合约金额及可使用贷款额度合计达88亿美元，流动性充沛 [1] 机型特点 - A321NEO为单通道窄体机，燃油效率高、航程覆盖广，是全球民航市场畅销款 [2] - A330NEO为宽体机新锐，载客量大、运营成本低，深受洲际航线运营商青睐 [2] - 新飞机引入将显著提升机队技术先进性与市场竞争力 [2] 机队现状 - Avolon机队规模为1,076架，包括自有飞机599架、管理飞机35架、订单飞机442架（不含本次订单），服务于全球60个国家的142家航空公司客户 [2] - 机队出租率约100%，未来24个月内交付的订单飞机已有98%落实租约 [2] 资产优化 - 公司同步推进存量资产优化，出售13架附带租约的飞机租赁资产，市场价格约5.70亿美元（约40.77亿元人民币） [2] - 出售的13架飞机包括10架窄体机（6架A320CEO、3架A321CEO、1架B737NG）和3架宽体机（2架B787-9、1架A330CEO），平均机龄约10.1年，平均剩余租期约5.8年 [3] - 交易方式分为4架飞机直接转让所有权和9架通过转让信托收益权完成交割，2架A320CEO预计2026年底前完成交割，其余飞机于2025年11月底前完成 [3] - 出售机型多为CEO系列老旧机型，与采购的NEO系列新机型形成对比，体现机队升级逻辑 [3]

全球贸易政策动态 - 美国总统特朗普宣布将对世界大部分国家征收15%-50%的简单关税[1] - 美国与欧盟谈判中提出条件：若欧盟向美国企业开放市场则可享受较低关税[1] - 美股三大指数23日集体上涨：道指+1.14% 纳指+0.61% 标普500+0.78% 纳斯达克中国金龙指数+0.75%[1] 欧美贸易争端升级 - 欧盟准备对近1000亿欧元美国商品加征关税作为反制措施[2] - 反制方案合并210亿欧元与720亿欧元两份关税清单 需成员国批准[2] - 目标商品包括波音飞机/汽车/波本威士忌 税率与美方威胁的关税相同[2] - 德国表态支持欧盟动用反胁迫工具应对谈判破裂[2] 美日贸易协议进展 - 日本承诺立即增加75%美国大米进口量并扩大配额[3] - 协议涉及80亿美元美国商品采购：玉米/大豆/化肥/生物乙醇/航空燃料[3] - 日本将采购100架波音飞机 探讨阿拉斯加LNG新协议[3] - 日本向美国开放汽车/SUV/卡车/农产品市场 5500亿美元投资中90%收益返美[3] - 美日汽车关税从25%降至15%[3]

一位特朗普政府的高官在记者会上表示，印尼将取消对美"超过99%"贸易额商品的所有关税，印尼将撤 销还将立即放弃对互联网数据流征收关税的计划，并支持延长世界贸易组织（WTO）对电子商务关税 的长期禁令。 在美国总统特朗普宣布和印尼达成贸易协议两周后，特朗普政府披露了协议的更多细节。 据新华社，当地时间7月15日上周二，特朗普在社交媒体平台"真实社交"上发文宣布，美国将对所有进 口的印度尼西亚商品征收19%的关税，而美国对印尼的出口将享受免关税和非关税壁垒待遇。美东时间 22日本周二，特朗普又在该社交媒体发文称，根据协议，印尼将向美国提供关键矿产，并购买波音公司 的飞机和美国的农产品。他说： "印尼将对美国工业、科技产品和农产品开放市场，取消99%的关税壁垒。" 换言之，印尼将对几乎所有进口自美国的商品都免征关税，美国则将对进口自印尼的商品征19%的关 税。 媒体援引特朗普政府高官的表态称，印尼将取消所有针对美国商品的非关税贸易措施，并放弃对可能打 击美国科技公司的对数据流征税举措。特朗普政府预计，印尼降低贸易壁垒将带来的新增市场准入涉及 价值至少500亿美元美国商品。 同在本周二，白宫公布了美国与印尼互惠贸易协 ...