《2025 年美国零售与消费者物流满意度报告》由美国客户满意度指数（ACSI）编制，基于 2024 年 1 月至 12 月期间 41850 份消费者调查，聚焦一般商品零 售、专业零售、线上零售、超市、加油站及消费者物流六大领域，以 0-100 分制呈现满意度表现及行业趋势。 整体零售行业满意度小幅回升，消费需求聚焦价值与便利。2025 年美国零售行业整体满意度微涨 0.4% 至 78.3 分，2024 年假日季销售额同比增长 3.8%（2023 年为 3.1%），但增长存在结构性差异：感恩节线上销售额激增 8.8%，而实体店 "黑色星期五" 影响力减弱，超市、服装店等业态表现承压。消 费者核心诉求集中于两点：一是性价比，尽管通胀放缓，但累计涨价仍促使购物者精打细算；二是便利性，全渠道体验成熟化背景下，"线上下单、门店提 货" 模式普及，线上线下体验一致性成为关键竞争力。 各零售细分领域表现分化，头部企业凭借技术与细分需求突围。一般商品零售满意度上涨 1% 至 78 分，山姆会员店（Sam's Club）借助 "扫码支付跳过结 账" 等技术升级，满意度飙升 5% 至 85 分，登顶该品类；TJX 集团（旗下 M ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为3.892亿美元，同比下降2.2%，但高于指引区间上限，上一财年同期为3.979亿美元 [26] - 2025财年全年销售额约为12.4亿美元，上一财年约为13.3亿美元 [31] - 第四季度同店销售额下降6.8%（基于13周比较），化学品类别下降约7.1%，设备类别下降约7.6% [27] - 第四季度毛利率增至38.6%，上一财年同期为36%，主要得益于有利的供应商返利和货运成本 [28] - 第四季度经调整后的息税折旧摊销前利润增至4520万美元，上一财年同期为4300万美元 [31] - 第四季度录得1.848亿美元减值费用，主要与商誉及部分表现不佳门店关闭有关 [29] - 2025财年期末库存为2.08亿美元，较2024财年末的2.343亿美元减少约2600万美元，降幅11%，两年内库存减少超过1亿美元 [31][32] - 2026财年销售额指引为11亿至12.5亿美元，经调整后息税折旧摊销前利润指引为5500万至7500万美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 化学品和设备类别在第四季度均出现下滑，化学品下降约7.1%，设备下降约7.6% [27] - 通过水质测试后的转化率在2025财年同比提升500个基点 [10] - 第四季度交易中每笔交易商品数量实现中个位数增长 [11] - 泳池维护服务在加州市场实现强劲的两位数销售额增长，活跃客户账户也实现两位数增长 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正执行以客户为中心、便利性、资产利用率和成本优化四大支柱的转型路线图 [5][13][17][24] - 宣布在未来一个月内关闭80-90家表现不佳的门店，这些门店年销售额影响约2500万至3500万美元，预计将带来每年400万至1000万美元的净息税折旧摊销前利润改善 [7][18][34] - 优化分销网络，关闭丹佛仓库和伊利诺伊州配送中心，预计每年分别节省约50万美元成本，2026年将过渡到由5个配送中心组成的更高效网络 [19][35][36] - 进行SKU优化，计划在2026泳池季前减少超过2000个SKU，主要来自电商和平台的长尾商品，预计每年将带来400万至500万美元的息税折旧摊销前利润改善 [20][38] - 调整核心化学产品的定价策略，投资于价格价值，预计将使产品毛利率受到100-150个基点的影响，计划从2026年第二季度开始执行 [34] - 与Uber合作扩大当日达服务，并在凤凰城测试市场取得成功后，将该模式推广至亚利桑那州乃至全美 [13] - 重组现场团队，采用市场领导模式，整合商店、服务、商业和贸易职能，以加强客户关系和推动增长 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境充满挑战，消费者更加注重价值，导致住宅客户流量下降8.6%，净流失超过16万住宅客户 [6] - 竞争环境在第三季度和第四季度加剧，特别是在定价方面，公司已采取行动保持竞争力 [58][59] - 2025财年是53周年份，第53周贡献了约1830万美元净销售额，但对每股收益和息税折旧摊销前利润产生负面影响 [27] - 对2026财年持谨慎乐观态度，预计大部分销售额和利润将来自下半年，反映了行业的季节性，指引中未假设异常天气模式或宏观经济环境进一步恶化的影响 [39][40] 其他重要信息 - 公司在2025财年第四季度完成了首席财务官的平稳交接，Jeff White于10月初加入公司 [4] - 公司定期与Kirkland & Ellis、Centerview Partners、BRG和A&G Real Estate等顾问合作，以识别提升盈利能力的机会 [41] - 2025财年资本支出约为2500万美元，较上一财年减少超过2000万美元，2026财年资本支出指引为2000万至2500万美元 [32][40] - 财年末无未偿还信贷额度借款，长期净债务为7.52亿美元，手头现金和信贷额度下的可用资金约为1.68亿美元 [32] 问答环节所有提问和回答 问题: 供应商合作伙伴是否完全支持公司的扭亏为盈努力，是否能获得正常的产品分配和付款条件 [45] - 供应商一直是重要的合作伙伴，支持公司的转型计划，库存状况良好，核心商品库存水平提升超过400个基点 [46] - SKU优化有助于向供应商提供更准确的预测，从而更好地规划库存，确保及时到货 [47] 问题: 对2026财年息税折旧摊销前利润指引中可转换为自由现金流的预期 [47] - 未提供自由现金流具体指引，但在指引中点假设公司将在2026财年实现自由现金流为正 [48] 问题: 定价机会主要集中在化学品还是设备领域，调整后的定价策略是恢复历史水平还是转向更注重价值 [49] - 定价优化主要针对关键价值商品，主要集中在化学品领域，公司在这方面拥有垂直整合优势（如氯片） [50] - 定价策略目标是与专业零售商持平或略高于大型超市等主要零售商，公司将坚持日常价值定位 [51][52] 问题: 息税折旧摊销前利润利润率扩张的驱动因素，是否主要来自销售及行政管理费用优化 [52] - 指引中包含了毛利率因定价投资而下降100-150个基点，公司将通过降低货运费用、占用成本等方式部分抵消，同时优化销售及行政管理费用，最终共同推动息税折旧摊销前利润小幅增长 [53] 问题: 关闭门店的平均销售额较低，是否意味着未来可能有更多门店关闭计划 [54] - 当前关闭的是大部分不盈利的门店，剩余门店基本盈利，但如果销售持续下滑，未来会持续评估处于盈亏边缘的门店 [55] 问题: 流失的16万客户去向以及赢回这些客户的成本 [55] - 约80%流失客户是"摇摆客户"，且是Pool Perks会员，公司掌握其详细信息，流失主因是价格价值问题 [56] - 将通过精准营销高效赢回客户，2026财年指引中营销支出未假设增加，而是提高现有支出的效率 [57] 问题: 第四季度竞争动态以及2026年的竞争定位 [58] - 第三季度末市场供应过剩导致竞争性定价，并延续至第四季度，公司已积极应对，并看到业绩从第三季度到第四季度逐季改善 [58][59] - 公司承诺通过优化关键价值商品定价来提升未来市场份额表现 [59] 问题: 对战略支柱框架的整体评估，最大收获以及2026年展望 [60] - 战略支柱框架统一了团队目标，即成为美国泳池护理的一站式商店，在成本优化、资产利用和便利性方面采取的行动令人满意 [60] - 最大的机遇在于赢回住宅业务和提升客流量，因此决定在关键价值商品上进行价格价值投资 [61]