投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入20.42亿元（同比+2.57%），归母净利润1.61亿元（同比+4.3%），扣非净利润1.59亿元（同比+3.25%）[2][4] - 2025Q2营业总收入10.87亿元（同比+4.66%），归母净利润9247.66万元（同比+1.13%），扣非净利润9442.3万元（同比+5.46%）[2][4] - 2025H1归母净利率同比提升0.13pct至7.89%，毛利率同比+1.14pct至33.18%[10] - 预计2025/2026/2027年归母净利润3.53/4.55/5.35亿元，对应EPS为1.15/1.48/1.74元[10] 分区域收入表现 - 中国区收入8.18亿元（同比-1.63%），下滑主要受2024Q2发货节奏影响[10] - 美洲区收入7.6亿元（同比+4.26%），美国本土工厂保健品业务稳中向好，PC业务待出售[10] - 欧洲区收入3.59亿元（同比+21.96%），主要受益于新客户贡献[10] - 其他地区收入1.05亿元（同比-22.91%），主要因老客户开发度较高且增量客户有限[10] 费用结构变化 - 2025H1销售费用率同比+0.84pct，管理费用率同比+1.54pct，研发费用率同比-0.34pct[10] - 2025Q2销售费用率同比+0.12pct，管理费用率同比+0.96pct，研发费用率同比-0.47pct[10] - 财务费用率2025H1同比+0.13pct，2025Q2同比-0.33pct[10] 行业前景与公司定位 - 保健品行业迎来平稳上行期，受益于老龄化及公共卫生事件后消费者习惯改变[10] - 公司作为代工龙头企业享受行业上行β，叠加海外工厂产能爬坡及订单优化[10] - 研发优势带动优质订单增加及产品结构优化，在行业竞争加剧背景下保持盈利水平稳定[10] 未来展望 - 预计中国区下半年在低基数下迎来修复[10] - 2025Q3北美业务随关税影响减弱保持良性增长[10] - 欧洲区在新客户开发及新订单影响下继续保持良性增长[10] - 当前股价24.10元对应2025/2026/2027年PE为21/16/14倍[10]