险资加速向港股市场倾斜 - 中国香港市场投资余额占保险资金境外投资余额的51%，是股票、债券境外投资的首选市场 [1] - 2025年有63%的保险机构计划加大港股投资规模，主要通过港股通方式增加投资 [1] - 保险资金的投资动向反映出对港股估值优势的认可，揭示了长期资金在当前阶段的重要配置逻辑 [1] - 港股市场凭借高股息特征等优势，正逐渐成为保险资金战略配置的重要方向 [1]

保险资金加速向港股市场倾斜 - 中国香港市场投资余额占保险资金境外投资余额的51%，是股票、债券境外投资的首选市场 [1][3][4] - 2025年有63%的保险机构计划加大港股投资规模，主要通过港股通方式增加投资 [1][7] - 港股通投资余额规模达7622亿元，占保险公司投资港股总余额8105亿元的94% [7] 港股成为保险资金战略配置方向 - 港股凭借高股息特征、地理文化相近、政策机制成熟等优势，成为保险资金境外投资首选 [4][10] - 未来1-2年看好的境外投资资产中，港股投资占比最高达28% [5] - 保险资金举牌港股次数显著增加，2025年举牌19次中13次涉及港股，其中7次为港股银行股 [6] 港股通机制的关键作用 - 港股通主要投向金融、能源、电讯等传统行业，平均持有期约1.09年 [8] - 港股通成交额占比稳步提升至港股市场总成交的25%-30%，成为跨境资本流动重要通道 [9] - 港股通具有门槛低、人民币结算便捷、监管完善等优势，助机构提升配置效率 [10] 保险资金投资港股的核心逻辑 - 保险资金需匹配规模大、期限长、安全性与收益性要求高的特点，港股提供适宜投资环境 [9][10] - 2025年港股市场呈现"高安全边际+政策红利+收益弹性"三重组合优势 [10] - 地缘政治风险、汇率波动、外汇资金受限是影响境外投资的前三大因素 [9]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 一季度保险资金增配股票、债券，减配基金，预计由行业自身配置需求、政策引导以及会计准则变动驱动；未来险资考核及激励制度将向长期化发展，偿付能力将改善，保险资金配置权益的能力将进一步提升 [3] 各部分总结 保险资金规模情况 - 2025年一季度保险资金规模保持高速增长，累计规模34.9万亿元，同比增长16.7%，较2024年全年的18.1%有所下降；其中财险保险资金规模2.3万亿元，同比增长12.2%，较2024年的9.9%有所上升；人身险保险资金规模31.4万亿元，同比增长16.8%，较去年的18.9%有所下降；增速环比下降预计因总保费收入增速回落，行业整体投资收益率虽未披露，但大部分公司同环比均有改善 [8] 保险资金配置情况 - 人身险板块继续增配股票和债券，一季度债券和股票占比提升，存款与基金占比下降；债券配置比例由50.3%升至51.2%，股票由7.6%升至8.4%，长期股权投资由7.8%升至8.3%，预期由保险业自身配置需求以及政策引导驱动；基金由4.9%降至4.7%，可能受新金融工具准则下公募基金只能计入FVTPL影响 [9] 保险资金重仓行业偏好 - 保险资金持续重仓金融，减配消费；银行是第一大重仓行业，占比环比提升0.4pct；运输、电信服务板块分别环比增配1.9和0.6pct；食品饮料、公用事业、能源均有所减配，环比分别下降1.2、0.8和0.6pct；中期视角来看，保险资金重仓股股息率持续提升，从2014年的2.5%左右稳定提升至2025年一季度的3.6%左右，预计受资产负债匹配需求、会计准则变化以及外部市场环境等因素影响 [10] 看好险资增配权益原因 - 负债成本下行利好保险资金增配权益资产，随着负债成本下降，对风险资产收益率要求降低，降低权益配置难度，新准则下通过OCI账户配置高股息权益资产可降低保险公司利润波动性，更好实现资产负债匹配 [11] - 政策打破入市障碍，2024年9月以来一系列文件提出引导优化保险资产配置结构等要求，2025年5月7日金管总局局长李云泽表示将调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%；密集政策明确险资考核及激励制度向长期化发展，将改善偿付能力，提升保险资金配置权益的能力 [11]