港股通资金流向概览 - 报告期内（2026.03.16-03.22），港股通净买入前三大公司为岚图汽车（25.44亿元）、中国海洋石油（24.94亿元）和建设银行（21.88亿元）[8] - 同期，净卖出前三大公司为中芯国际（-13.12亿元）、中国铝业（-11.39亿元）和中国石油化工股份（-10.93亿元）[9] - 从行业分布看，可选消费、金融和信息技术是净买入的主要行业，而材料和能源行业呈现净卖出态势[14] 个股活跃度与资金动态 - 盈富基金（2800.HK）在沪市港股通中交易活跃，3月20日合计买卖额达100.35亿元，但当日成交净卖出100.24亿元[18] - 阿里巴巴-W（9988.HK）是深市港股通中最活跃个股，3月20日合计买卖额为51.94亿元，成交净买入1.77亿元[18] - 腾讯控股（0700.HK）在3月19日交易活跃，沪市和深市合计买卖额分别为113.66亿元和78.22亿元，两市均为净买入[19] - 中国海洋石油（0883.HK）在报告周内频繁出现在活跃榜，但资金流向日间波动大，例如3月16日沪市净买入7.31亿元，深市净卖出3.84亿元[22] 机制与背景 - 港股通是连接内地与香港股票市场的交易机制，分为沪港通下的港股通和深港通下的港股通[28] - 通过港股通进入香港市场的内地资金被称为“南下资金”，其流向为投资者提供了重要的市场参考依据[29][30]

报告投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 报告对海外消费板块（涵盖医药、教育、社服）持积极看法，重点关注各子行业内的结构性机会与催化事件 [2] - 海外医药板块，创新药企商业化放量、BD交易活跃及重要管线临床进展是核心驱动力，同时港股通名单调整带来流动性利好 [2][3][11] - 海外教育板块，职业培训需求回暖，招生数据喜人，同时教培公司业绩改善，高教板块政策预期向好 [5][13][15] - 海外社服板块，澳门博彩业在春节假期表现强劲，访客量创历史新高，显示消费需求旺盛 [5][17] 海外医药板块总结 - **市场表现**：本周（报告期内）恒生医疗保健指数上涨2.58%，跑赢恒生指数1.02个百分点 [6] - **公司业绩**： - 金斯瑞生物科技预计2025年经调整净利润为2.07-2.42亿美元，同比增长约246.5%-304.3%，主要因许可收入从2024年的240万美元大幅增长至2.56-2.99亿美元 [2][7] - 乐普生物预计2025年实现归母净利润不少于2亿元，实现扭亏为盈 [2][7] - 加科思2025年实现收入0.54亿元，同比下降65.6%；净亏损1.46亿元 [2][7] - **研发与业务发展**： - 港股通名单调整：轩竹生物、维立志博、劲方医药、长风药业、科济药业等公司自3月9日起被纳入港股通 [3][8] - 康方生物首款三抗（AK150，靶向LILRB1/LILRB2/CSF1R）获批临床，用于治疗晚期恶性实体瘤 [3][8] - 歌礼制药小分子GLP-1R激动剂ASC30在美国二期肥胖临床中取得积极结果，经安慰剂校正后，第16周平均体重下降7.5% [3][8] - Alnylam启动了ALN-2232（ALK7 siRNA）治疗肥胖的一/二期临床，计划入组156例患者，预计2028年3月完成 [4][9] - 安捷伦科技以9.5亿美元现金收购病理学公司Biocare Medical [4][9] - 渤健公布了新型ASO药物salanersen治疗脊髓性肌萎缩症的Ib期积极结果，显示药物耐受性良好并能改善患者功能 [4][9][10] - **投资建议关注**： - 创新药：关注商业化放量、BD机会及重点管线进展，提及百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [11] - 大型药企（Pharma）：关注创新管线收获及转型，提及三生制药、翰森制药、中国生物制药等 [11] - **盈利预测与估值**：报告提供了详细的海外医药重点公司盈利预测与估值表，涵盖创新药、Pharma、CXO、医疗服务等子行业，包括市值、PE、收入及利润预测等关键数据 [20] 海外教育板块总结 - **市场表现**：本周（3/6-3/12）教育指数上涨3.1%，跑赢恒生国企指数0.3个百分点；年初至今累计上涨3.3%，跑赢恒生国企指数5.7个百分点 [13] - **公司数据更新（东方甄选）**： - 本周在抖音平台GMV约2.1亿元，日均GMV 2962万元，环比下降4%，同比上升65.2% [14] - GMV构成：主账号占比34%（0.71亿元），美丽生活占比27%（0.57亿元），自营产品占比13%（0.28亿元），生鲜占比14%（0.3亿元） [14] - 累计粉丝数达4392万人，本周环比增加8.6万人，增幅0.2% [14] - 过往30天粉丝以女性为主（64%），年龄主要集中在31-40岁（48%）[34][35][37][38] - **投资分析意见**： - 职业培训：首推中国东方教育，认为其春季招生增长将提速，利润率有望扩张 [15] - 教培公司：建议关注新东方、好未来、卓越教育、思考乐教育、高途等，认为其季报数据优秀，经营效益改善 [15] - 高教公司：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等，认为营利性选择有望重启，盈利能力提升可期 [15] - **盈利预测与估值**：报告提供了海外教育重点公司盈利预测与估值表，包括新东方、好未来、中国东方教育等公司的市值、PE及利润预测 [21][22] 海外社服板块总结 - **行业数据**：澳门春节假期总入境旅客量达155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，可比口径同比增长5.5%，创历史新高 [17] - 其中内地旅客日均13.4万人次，同比增长7%；国际旅客日均近7900人次，同比增长8% [17] - 初三单日入境旅客量接近22.8万人次，为历史最高 [17] - 春节期间酒店平均入住率达95.6%，其中初四最高达99.2% [17] - **盈利预测与估值**：报告提供了海外社服重点公司盈利预测与估值表，涵盖在线旅游（如携程、同程）、餐饮（如百胜中国、海底捞、蜜雪冰城等）、博彩（如银河娱乐、金沙中国等）子板块，包含市值、PE/EV EBITDA、收入及利润预测等数据 [23]

港股通资金流向概览 - 本周（2026.03.02-03.08）港股通净流入前三大公司为盈富基金(137.34亿元)、南方恒生科技(88.50亿元)和恒生中国企业(61.68亿元)[8] - 本周净流出前三大公司为阿里巴巴-W(-64.38亿元)、中国人寿(-28.47亿元)和中国太保(-15.94亿元)[9] - 从行业分布看，能源、信息技术和工业获得净买入，而可选消费、金融和材料行业遭遇净卖出[14] 重点个股交易活跃度分析 - 腾讯控股在沪市和深市港股通中交易持续活跃，例如3月6日合计买卖额达69.42亿元，并获净买入22.62亿元[18] - 阿里巴巴-W在报告周期内多个交易日（如3月2日、4日、5日、6日）均位列活跃股榜首，但持续呈现大额净卖出状态[18][19][20][22] - 山东墨龙(0568.HK)在多个交易日（如3月2日、3日、4日、5日、6日）交易额巨大，但净买入/卖出金额相对较小，显示高换手特征[18][19][20][21][22] 交易机制与资金定义 - 港股通是连接内地与香港股票市场的交易机制，分为沪港通下的港股通和深港通下的港股通[28] - 通过港股通进入香港市场的内地资金被称为“南下资金”，其流向是市场的重要观察指标[29]

南向资金创纪录净买入事件 - 2026年3月9日，南向资金单日净买入额达372.13亿港元，创下历史最高纪录，此前的纪录是2025年8月15日的358.76亿港元 [1] - 当日港股市场波动剧烈，恒生指数一度重挫逾3%，收盘时跌幅收窄至1.35% [1] - 尽管近期受国际局势影响，南向资金动向反复，但今年以来总体呈现净买入，年内累计净买入额已超过1800亿港元 [2] 港股通标的调整及影响 - 南向资金大幅净买入与港股通标的股大面积调整有关，沪深交易所于3月6日发布公告，调整自3月9日起生效，共涉及42只股票 [3] - 本次调整后，恒生港股通创新药精选指数新增13只成分股，无剔除，新成员来自AI制药、基因编辑等前沿领域，指数成分股数量升至50只 [4] - 新纳入的13只成分股中，有12只市值超过百亿港元，包括英矽智能、宝济药业-B等300亿级细分龙头，为指数带来合计超2400亿港元的市值增量，指数成分股最新总市值增至2.27万亿港元 [4] - 受调整影响，多只新入通个股表现强劲，例如讯策盘中一度大涨超70%，科济药业-B收涨28%，劲方医药-B涨超20%，灵宝黄金（一百）涨超15% [4] - 华泰证券分析指出，由于南向资金成为关键增量，待纳入港股通个股的超额表现可能更早出现，但这类资金博弈行为可能在正式入通前后获利了结 [5] 港股市场与恒生科技板块展望 - 华泰证券研究认为，港股在连续下跌后出现的技术性反弹难以形成趋势性反转，未来半月至一月内更可能呈现震荡格局，原因包括当前仓位水平不低、情绪指标仍处中性、以及伊朗局势带来的不确定性 [6] - 长城基金量化与指数投资部总经理雷俊认为，港股近期的上涨是外部扰动缓和、政策预期强化、产业主线回归三股力量共同作用的结果 [7] - 恒生科技指数作为港股成长资产的核心代表之一，当前市盈率（PE-TTM）约20倍，处于近一年约20%的历史分位，具备估值优势 [8] - 在政策持续强调创新、高端制造、数字经济和人工智能的背景下，恒生科技被视为中国科技资产在港股中最有代表性的配置抓手 [8] - 同时需关注的风险点包括：海外地缘局势升级、国内经济修复偏弱、以及作为离岸市场所面临的资金面波动和外资风险偏好扰动 [8]

港股通资金流向概览 - 报告期内（2026.02.23-03.01）港股通净买入前三大公司为腾讯控股(146.77亿元)、阿里巴巴-W(52.66亿元)和南方恒生科技ETF(47.45亿元)[8] - 同期净卖出前三大公司为紫金矿业(-16.98亿元)、江西铜业股份(-10.90亿元)和中国平安(-10.46亿元)[9] - 从行业分布看，信息技术板块获得最大净买入，金额约350亿元，而材料板块遭遇最大净卖出，金额约50亿元[14] 活跃个股交易分析 - 腾讯控股(0700.HK)在沪市和深市港股通的周内合计买卖额频繁位居前列，例如2月27日合计达56.44亿元[18] - 盈富基金(2800.HK)在2月27日沪市港股通录得单日最大净买入67.77亿元，但2月25日出现单日大额净卖出30.64亿元[18][20] - 长飞光纤光缆(6869.HK)在多个交易日同时出现在沪市及深市前十大活跃股中，但资金流向不一，例如2月27日沪市净卖出4.47亿元而深市净卖出0.58亿元[18] 机制与背景 - 港股通是连接内地与香港市场的交易机制，分为沪港通和深港通两个渠道[27] - 通过港股通进入香港市场的内地资金被称为“南下资金”，其流向是观察内地投资者对港股偏好的重要指标[28] - 港股市场拥有大量内地稀缺的新经济龙头公司，持续吸引内地南下资金进行配置[30]

港股IPO市场火爆与流动性结构性问题 - 2026年伊始港股IPO市场火爆开局，短短两个月募资金额已超892亿港元，是去年同期的10倍，目前有超480家企业排队上市 [2] - 2025年港股IPO市场延续热潮，全年119家企业上市，募资超2850亿港元，时隔四年重回全球交易所IPO募资额榜首 [2][3] - 新股市场赚钱效应强劲，2025年72%的新股上市首日收涨，平均涨幅达37%，锚定份额争夺激烈，超额认购万倍的消息频现 [2][9] 市场整体流动性不足与高度集中 - 港股市场整体流动性池浅，2025年日均交易额为2015亿港元，虽较2023年（795.15亿港元）和2024年（1024.73亿港元）翻倍增长，但仅为A股（1万亿港元）的10.25%，美股（4.59万亿港元）的4.39% [3] - 市场流动性高度集中于头部公司，2025年市值排名前10%的268家企业，拿走了全市场80.33%的交易额，仅腾讯一家日均成交就占整个市场的6%以上 [4] - 大量上市公司缺乏有效流动性，Wind数据显示有1517家港股上市公司的日均成交额不足100万港元，占比达到56.58%，意味着超过一半公司陷入“有价无市”的窘境 [4] 中小市值公司上市后流动性迅速萎缩 - 港股主板绝大多数为中小市值公司，截至2025年底，有1820家公司市值不到100亿港元，占比超过四分之三 [6] - 新股上市后流动性退潮迅速，绝大部分新股经历首日成交盛宴后，交易额便开始迅速萎缩，即便是大型公司也难逃此规律 [6] - 许多边缘公司上市后迅速陷入流动性枯竭，一些公司上市数月后日均成交额已不足百万港元，有的甚至多日零成交 [8] 2026年面临巨额限售股解禁压力 - 2026年港股预计有约1.6万亿港元市值的限售股解禁，年内有6个月解禁规模超1000亿港元，9月为最高峰，单月解禁市值超过5300亿港元，占全年的32.6% [9] - 解禁压力大的原因之一是近年上市公司倾向于小比例发行新股，2025年IPO的新股中，部分公司即将解禁的限售股在流通股本中占比达90%以上 [9] - 高估值弹性、少量流通筹码与天量待解禁限售股叠加，可能加剧市场波动，解禁日股价闪崩、单日跌幅超20%-30%乃至腰斩的案例在港股市场并不鲜见 [11] 港股通并非解决流动性问题的万能药 - 南向资金是港股市场重要参与者，2025年上半年占港股交易额比例达23.1%，期内净买入7312亿港元，但并非解决企业流动性困局的万能解药 [12] - 进入港股通有极高准入门槛且维持资格困难，预计2026年入通市值标准将抬升至90亿港元，相较2025年提高26%，且市值考核从过去12个月的月末市值变为全年260多个交易日的平均市值，要求更严格 [12][13] - 港股通成分股每半年定期检讨，流动性是核心评估指标，一旦被剔除将切断内地资金通道，2025年两次调整共计48家公司被调出，被剔除的成分股当日股价普跌5%-15%，后市成交额下降30%-80%不等 [13] 低流动性引发的负向循环与退市风险 - 日均成交额低于1000万港元已成为港股上市公司一条隐形的“流动性斩杀线”，2025年有72.77%的上市公司日均成交额在此标准以下 [17] - 一旦无法维持基础流动性，上市公司易跌落负向循环：股价阴跌、退出周期拉长、被剔除港股通、再融资困难，最终可能导致私有化退市或被强制除牌 [17] - 2025年共有62家公司离开港股市场，其中29家公司因市场低流动性、股价长期低于面值、成交冷清而主动选择私有化退出 [17] 对企业和投资人的启示 - IPO的狂欢并非流动性的保证，企业和投资人需清醒认识，在赢家通吃的规则下，敲钟的高光并不意味着顺利退出通道的铺就 [18] - 真正的考验在于限售股解禁、筹码大量释放时，市场是否依然愿意关注并承接，这决定了投资能否真正“安全上岸” [18] - 企业和投资人不应将IPO视为募资终点，而应将其作为面向资本市场进行价值沟通的起点，借助上市热度吸引长期投资者，为后市流动性和顺利退出埋下关键种子 [18]

南向资金动态与市场表现 - 2月27日恒生科技指数回暖 南向资金半日净流入25亿港元 截至当日15:40净流入超103亿港元 [1] - 2月以来南向资金多次单日净流入超百亿港元 其中2月4日 2月5日 2月6日 2月13日单日净流入甚至超两百亿港元 [2] - 南向资金2025年净买入额达1.4万亿港元 约合2000亿美元 环比增长73.89% 为沪深港通开通以来年度最高记录 [2] 资金流向的驱动因素与市场观点 - 港股科技资产拥挤度处于相对低位 估值处于合理分位 在性价比吸引下南向资金积极“抄底”港股特色资产如互联网 创新药 分红等 [1] - 南向资金的涌入为2025年港股科技资产的估值修复起到了关键作用 [2] - 高盛预计南向资金2026年净买入额可能再创新高 [2] 投资工具与相关标的 - 可关注聚焦港股通相关ETF 如港股通科技ETF基金（159101.SZ）和港股通互联网ETF基金（520910.SH） [2] - 相关ETF成分股聚焦港股通标的 包括阿里巴巴-W 腾讯控股 小米集团-W 美团-W 快手-W [2] - 港股通相关ETF在内地证券交易所上市 支持T+0交易 为A股投资者提供低门槛 免开跨境户和免换汇的便利 [2]

公司股价表现 - 国富量子盘中股价上涨6.2%，报3.77港元，成交额达2734.13万港元 [1] - 公司股价在近七个交易日内累计上涨超过四成 [1] 指数纳入与市场准入 - 国富量子获纳入恒生综合指数，该变动将于3月6日收市后实施并于3月9日起生效 [1] - 根据中金研报，国富量子有可能被调入港股通，届时沪深交易所会相应调整港股通可投资标的范围 [1] 公司战略与定位 - 公司管理层表示，纳入恒生综合指数是一个崭新的起点 [1] - 公司将继续深化四大业务板块的生态联动，巩固其作为跨境跨界科技创新投资平台的优势 [1] - 公司致力于为股东创造长期、稳健的价值回报，并为香港国际金融中心、国际创新科技中心和国际文化艺术中心的建设贡献力量 [1]

沪港通与深港通南向资金整体成交概况 - 2026年2月26日，沪港通（南向）成交额前三位的公司为阿里巴巴-W（44.92亿元）、腾讯控股（33.91亿元）和长飞光纤光缆（20.65亿元）[1] - 同日，深港通（南向）成交额前三位的公司同样为阿里巴巴-W（43.76亿元）、腾讯控股（31.71亿元）和长飞光纤光缆（15.31亿元）[1] - 阿里巴巴-W和腾讯控股在两个通道的成交额均大幅领先，显示出南向资金对头部互联网科技股的高度关注[1] 沪港通（南向）十大活跃成交公司分析 - 阿里巴巴-W成交额最高，达44.92亿元，但呈现净卖出状态，净卖出额为2.31亿元[2] - 腾讯控股成交额33.91亿元，获得净买入3797.26万元，是十大公司中少数获净买入的个股之一[2] - 长飞光纤光缆、中芯国际、中国海洋石油、华虹半导体、泡泡玛特均录得较大额净卖出，其中中国海洋石油净卖出额最高，达6.26亿元[2] - 优必选和东方电气获得净买入，净买入额分别为1651.20万元和1.25亿元[2] 深港通（南向）十大活跃成交公司分析 - 阿里巴巴-W成交额43.76亿元，但净卖出额高达6.57亿元，为两个通道中净卖出额最大的公司[2] - 腾讯控股成交额31.71亿元，净卖出5.87亿元，与沪港通通道的净买入形成鲜明对比[2] - 小米集团-W在深港通获得净买入2700.28万元，而美团-W获得显著净买入3.11亿元，是深港通十大公司中净买入额最高的[2] - 长飞光纤光缆、中芯国际、中国海洋石油、华虹半导体、中国人寿等均呈现净卖出，其中中国人寿净卖出4.36亿元[2] 南向资金行业与个股偏好 - 互联网科技巨头（阿里巴巴、腾讯、小米、美团、快手）是南向资金交易的核心，合计成交额占据主导地位[1][2] - 半导体行业（中芯国际、华虹半导体）成交活跃，但资金流向呈现分化，两个通道均以净卖出为主[2] - 能源股（中国海洋石油）和工业股（东方电气）也进入活跃榜，但资金态度不同，中国海洋石油遭大幅净卖出，而东方电气在沪港通获净买入[2] - 消费及新兴概念股如泡泡玛特和优必选交易活跃，但资金流向各异，泡泡玛特遭净卖出，优必选获净买入[2]

香港经济预测 - 预计2026年香港经济增长2.5%至3.5% [1] - 预计2026年基本通胀率和整体通胀率分别为1.7%和1.8% [1] - 预测2027至2030年香港经济平均每年实质增长3% [1] - 预测2027至2030年基本通胀率平均每年为2% [1] 金融市场互联互通规划 - 将积极与内地研究加快落实在港推出国债期货 [1] - 计划将房地产投资信托基金纳入互联互通机制 [1] - 计划将人民币交易柜台纳入港股通 [1] - 将探索持续优化债券通机制 [1]