财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到约2.77亿美元，同比增长71%，环比增长8% [23] - 费用收入约为2.59亿美元，同比增长54%，但较内部预期低约6% [23] - 净利息收入约为1900万美元，高于预期，主要得益于贷款余额的强劲回报表现 [23] - 平台贷款交易量约为42.8万笔，同比增长128%，环比增长15%，新增借款人约30万 [24] - 平均贷款规模约为6670美元，较上一季度下降12% [24] - 贡献利润率为57%，较上一季度下降约1个百分点 [25] - GAAP运营费用约为2.53亿美元，与第二季度基本持平 [25] - GAAP净收入约为正3200万美元，远超预期，环比增长六倍 [5][26] - GAAP每股收益为0.23美元，基于稀释后加权平均股数1.1亿股 [26] - 调整后EBITDA约为7100万美元，调整后每股收益为0.52美元，基于稀释后加权平均股数1.25亿股 [26] - 期末资产负债表上直接持有的贷款约为12亿美元，高于第二季度的10亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新业务产品（包括小额贷款、汽车贷款和住房贷款）在第三季度占发放贷款的近12%，占新借款人的22% [8] - 汽车、住房和小额贷款的交易量同比增长均在300%左右 [8] - 汽车零售业务加速增长，活跃贷款网点数量较上一季度翻倍，交易量环比增长超过70% [9] - 住房贷款业务通过流程创新和与银行及信用合作社的独特合作，为优质借款人提供比其他金融科技公司低约300个基点的最佳利率 [9] - 小额贷款业务推出即时融资功能，大多数符合条件的借款人在批准后约90秒内即可收到资金 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者需求强劲，第三季度提交的申请超过200万份，环比增长超过30%，为三年多来最高水平 [6] - 由于模型对宏观经济信号的反应，批准率有所下降，转化率从第二季度的23.9%降至第三季度的20.6% [6] - Upstart宏观指数在7月和8月小幅上升，模型据此做出了反应，但此后已回落至较低水平 [7] - 在核心无抵押贷款领域，第三方资本仍然易于获取，并且超过了借款人的供应量，目前不是增长的障碍 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过人工智能技术在信贷领域的快速成长、盈利和领导地位 [5] - 人工智能信贷的机会巨大，公司定位为引领这个万亿美元行业走向AI驱动的未来 [5] - 在汽车和住房等有抵押产品方面的持续流程和自动化突破，预计将成为2026年的重要增长动力 [10] - 公司正在开发一种名为汽车担保个人贷款的混合产品，并开始获得关注 [9] - 在客户获取方面，开发了基于因果影响定位营销支出的专有技术，早期结果显示在相同支出水平下增量发放量提升了50% [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境复杂，但这正是展示AI平台实力的完美机会 [12] - 未观察到消费者信贷实力出现实质性恶化，甚至最近出现了改善的迹象 [8] - 还款速度加快，这通常是信贷健康状况改善的信号，尽管短期内可能限制利息收入 [22] - 劳动力市场保持充分就业，近期关税政策对通胀影响微弱，货币环境逐步宽松 [29] - 对于2026年感到非常乐观，认为消费者健康状况良好，模型不断改进，新业务正在突破 [96] 其他重要信息 - 在资金方面处于异常强势的地位，核心业务拥有显著过剩产能 [10] - 在银行和信用合作社方面增加了7个新合作伙伴，是今年新增合作伙伴最好的一个季度，并达到了月度可用资金的新高 [10] - 在资本市场方面，与机构合作伙伴的执行非常强劲，现有10个活跃合作伙伴，私人信贷合作伙伴保留率达到100% [10] - 9月完成了一笔资产支持证券化，需求强劲，所有层级均获得大幅超额认购，涉及30家投资者，包括7家首次参与者 [11] - 今年已签署17项合作伙伴协议，仅第三季度就签署了9项，预计将在本季度和下一季度投入生产 [11] - Upstart平台自成立以来已产生超过500亿美元的人工智能驱动贷款，拥有超过9800万笔借款人还款事件数据，每天增加约10.5万笔还款 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第三季度应用需求强劲与第四季度指引低于预期的矛盾 - 应用量环比增长约30%，强于交易量的环比增长，这得益于营销计划和交叉销售等多方面因素 [35] - 模型在第三季度基于观察到的宏观因素转向保守，这是一种自然现象，此后已有所恢复，但模型可能有些反应过度 [35] - 应用量强劲是业务健康的体现，即使未在第三季度完全转化为预期交易量 [36] - 第四季度指引考虑了UMI上升的影响，尽管现在有所缓和，但存在滞后效应，因此模型影响在第四季度仍会存在 [54] 问题: 近期汽车行业负面新闻对业务的影响 - 近期汽车行业的高调负面信贷事件对公司没有直接影响，未观察到广泛的欺诈活动 [39] - 此类事件可能会引起市场的谨慎情绪，导致提供高级融资的银行等进行更严格的尽职调查，但市场并未出现整体性变化 [39][40] - 公司已建立严格流程来有效核销经销商本身并减轻经销商不当行为风险，在这方面处理得当 [40] 问题: 超级优质细分市场的表现和竞争情况 - 交易量下降是模型对宏观信号反应和市场竞争共同作用的结果 [42] - 根据UMI细分，次级和近似优质消费者的UMI相对较低，而中低700分段的UMI则相当高，因此存在模型影响 [42] - 该细分市场竞争激烈，其他公司的增长数据健康，因此竞争也是一个因素 [42] 问题: 新营销渠道带来的潜在客户质量 - 在客户获取方面应用人工智能取得了不错的成果，优化目标是申请倾向和转化倾向的乘积 [47] - 应用量增长大于最终发放量增长，可推断出转化漏斗中的可能性发生了变化，转化率较低 [47] - 这主要是由于模型在季度初段选择在信贷方面更为保守，因此相对于该模型，营销对象转化为批准的可能性略低，但这并非既定策略 [48] 问题: 非优质汽车贷款市场改善对业务的影响 - 公司在汽车贷款方面观察到良好的信贷表现，模型运行和校准良好 [50] - 如果其他公司出现问题或退出市场，可能意味着市场处于转折点，对作为新进入者的公司来说是机会 [50] - 2026年对汽车业务整体成为贡献者感到非常乐观 [50] 问题: 住房净值信贷额度产品的经济效益 - 住房净值信贷额度产品的收费率将健康但略低于个人贷款，不过贷款规模远大于个人贷款，可能考虑收费率约为一半，但贷款规模远超过两倍 [82] 问题: 还款速度加快的原因和影响 - 还款速度加快是一个实证观察，范围似乎很广，不局限于再融资热潮，涉及部分和全额还款，表明是更广泛的现象 [73] - 从更宏观的角度看，这通常是好事，反映了潜在消费者健康状况的改善，预计长期内与违约率呈负相关 [73][74] - 短期内，还款加快意味着贷款利息收入减少，模型会在定价上略微保守，增加贷款息票以补偿期限缩短的影响 [74] 问题: 转化率变化的驱动因素和稳定性 - 模型保守主义是转化率变化的主要驱动因素，表现为批准人数略减、批准利率略高和批准贷款规模略小 [65] - 转化率变化还受申请人构成影响，即在申请倾向和批准/转化倾向之间总是存在优化权衡 [68] - 公司改进了校准方法，预计将减少模型校准驱动的转化变化中不必要的月度波动约50%，未来该指标波动性将降低 [15][71] 问题: 第四季度末运行速率和2026年展望 - 对第四季度感到乐观，增长良好，采取了适当的保守态度，模型改进渠道非常好，预计将推动转化率上升 [95] - 模型暂时保守是特性而非缺陷，是模型的优势 [95] - 消费者健康状况良好，模型不断改进，新产品正在突破，为2026年的强劲表现做好准备 [96] 问题: 不同信用分段的UMI表现与宏观叙事的差异 - 低于660分的群体违约趋势与疫情前相比处于相当好的状态，UMI相对温和 [102] - 720-750分段的违约率相较于疫情前显著升高，UMI也相当高 [102] - 800分以上的群体表现良好，但他们可能不进行大量无抵押借款，因此可能不在数据集中，经济呈现U型态势 [103] 问题: 运营支出下降的原因 - 部分原因是公司持续的费用纪律，部分原因是机械性调整，随着业务展望下调，奖金支出等薪酬计提预期减少，固定成本基础相应降低 [106] 问题: 住房净值信贷额度贷款的使用案例 - 住房净值贷款是通用目的贷款，可用于多种原因，最常见的是房屋装修，但也常用于其他债务清偿等，与个人贷款在某些情况下可相互替代 [109] 问题: 模型保守主义与市场其他参与者表现的差异 - 公司有意构建的系统比传统信贷指标响应更快，能够实时控制数千个变量，看清潜在模式，而传统信贷指标是向后看的，受混合效应影响，难以实时准确判断 [112] - 公司的目标是比市场上任何其他参与者都更快、更精确，因此不意外会出现与其他公司说法完全相反的时期 [114] - 模型可能对快速变化的信号反应过度，本季度通过一些工作更好地优化了平衡 [113]

文章核心观点 - 青海省多家农商行通过简化手续、定制金融产品、创建信用村等创新方式，精准解决高原农牧区融资难题，支持了牦牛养殖、藏羊养殖、花椒产业及非遗手工艺等特色产业的发展 [1] 牦牛养殖合作社的金融支持 - 狼宁生态畜牧业专业合作社在青海河南农商行信贷支持下，牦牛养殖数量从10头增至千头，营业收入从万元级攀升至千万元级 [1] - 该合作社先后获得5万元纯信用贷款、10万元和50万元追加授信，以及一笔200万元3年期的“乡村振兴.牛羊出栏贷”流动资金贷款，并享受全额贴息 [2][3] - 银行评估贷款时不仅看抵押物，更看重养殖热情、产业发展前景和生态可持续效益等“隐性资产” [3] 藏羊养殖的活体抵押创新 - 贵南农商行推出“藏羊活体抵押贷”，并通过植入“生物耳标”建立质押体系，实现对1000只藏羊活体资产的可视化监管与精准估值 [4] - 藏羊之府合作社获得期限2年、利率3.5%的贷款，银行进一步贴息60%，使合作社年出栏良种羊苗从500只跃升至1000只 [4][5] 花椒产业的持续信贷投入 - 万雲公司累计获得循化农商行1500万元授信，2024年7月获得260万元2年期流动资金贷款，利率5.95%，用于产业升级和深加工生产线 [7] - 银行通过建立整合28项数据的“农牧户信用档案”进行量化信用评估，并将信用贷款额度从5万元提高至20万元 [7][8] - 截至2024年，循化县累计评定信用户1.9万余户、信用村125个、信用乡镇9个，近五年银行向信用户让利5300万元 [8] 非遗手工艺企业的价值信贷 - 青海河南农商行为轻资产的非遗企业乐乐玛公司构建“三维支持体系”，将非遗传承贡献、社会效益等“隐形资产”纳入评估 [9][10] - 该行在2013年和2023年分别向乐乐玛公司发放100万元抵押贷款和98万元担保贷款，支持其建成新厂房并培养24名省级传承人 [10]