报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月央行买债规模低于预期，后续买债节奏需客观看待，债市α挖掘策略进入中段，利率债市场因央行买债低于预期叠加基金新规担忧而偏弱震荡[1][4][10] 各部分总结 客观看待央行买债的规模和节奏 - 10月央行买债200亿低于市场预期，后续买债节奏需客观看待，因央行或更重视长期机制建设，减少对短期二级市场影响[1][12] - 与海外国家相比，我国央行持仓国债占央行资产、国债存量比重偏低，后续买债规模仍有较大空间[2][15] - 具体规模较难判断，若年度买债增量1万亿，2030年持债规模占比接近美联储常态化水平；若增量2 - 3万亿，2026年底可接近。单月净买入1000亿是中性水平，2000亿或助力年末行情更顺畅[3][22][26] 债市策略 - 10月以来债市在1.8%附近窄波动，当前市场关注基金费率新规落地及影响，预计10y国债难创新高，但新规或驱动部分资金赎回基金，赎回规模约5000亿[4][28][32] - 目前10y国债震荡，α挖掘策略进入中段，二永债和信用债短期止盈，赎回扰动后把握配置机会；利率债方面，6y以上地方债品种利差下行，11月供给高峰后参与10y、15y和30y地方债，对政金债谨慎，国债用哑铃方式参与[5][40][44] 利率债市场复盘 - 11月第一周债市偏弱震荡，央行净回笼资金，资金面均衡宽松，国债和国开债期限利差均收窄[10][11][55] - 资金面：央行OMO大幅净回笼，资金面均衡宽松[57] - 一级发行：国债净融资增加，政金债、地方债、同业存单净融资减少[61] - 基准变动：国债和国开债期限利差均收窄，长端表现好于短端[55]