报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕经济增长和通货膨胀两方面展开分析，指出生产端部分指标有季节性回落或持稳，需求端楼市因低基数同环比走高但车市走弱，物价方面猪价转跌、油价冲高回落，各行业价格表现不一[5] 各目录总结 经济增长 生产 - 电厂日耗季节性回落，2月3日6大发电集团平均日耗81.4万吨较1月27日降5.7%，1月30日南方八省电厂日耗222.0万吨较1月22日降7.5%[5][12] - 高炉开工率维持高位，1月30日全国高炉开工率79.0%较1月23日升0.4个百分点，产能利用率85.5%较1月23日降0.1个百分点，唐山钢厂高炉开工率89.8%较1月23日降0.9个百分点[5][16] - 轮胎开工率持稳，1月29日汽车全钢胎开工率62.4%较1月22日降0.2个百分点，半钢胎开工率74.8%较1月22日升0.3个百分点[5][18] - 江浙地区织机开工率季节性回落，1月29日江浙地区涤纶长丝开工率84.2%较1月22日降2.5个百分点，下游织机开工率42.4%较1月22日降8.8个百分点[5][18] 需求 - 30城新房销量受基数影响被动走高，2月1 - 3日30大中城市商品房日均销售面积18.7万平方米，较1月同期升181.0%，较去年2月同期升1615.3%，较2024年2月同期降32.1%[5][23] - 补贴退潮车市走弱，1月零售同比降28%，批发同比降35%[5][27] - 钢价震荡偏弱，2月3日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较1月27日分别跌0.9%、涨1.1%、跌0.6%和跌0.3%[5][33] - 水泥价格屡创新低，2月3日全国水泥价格指数较1月27日跌0.8%，华东和长江地区表现略弱于全国平均[5][34] - 玻璃价格持稳，2月3日玻璃活跃期货合约价报1073元/吨，较1月27日持平[5][39] - 集运运价指数跌幅进一步扩大，1月30日CCFI指数较1月23日跌2.7%，SCFI指数跌9.7%[5][42] 通货膨胀 CPI - 猪价转跌，2月3日猪肉平均批发价18.6元/公斤较1月27日跌0.5%，月环比涨幅收窄[49] - 农产品价格指数震荡，2月3日较1月27日跌0.3%，分品种看羊肉>鸡蛋>牛肉>水果>鸡肉>猪肉>蔬菜[53] PPI - 油价冲高回落，2月3日布伦特和WTI原油现货价报69.9和63.2美元/桶，较1月27日分别涨0.5%和1.3%，短期内因地缘政治不确定性加剧震荡[57] - 铜涨铝跌，2月3日LME3月铜价和铝价较1月27日分别涨2.5%和跌2.0%，国内商品指数环比转跌[64] - 工业品价格环比涨跌不一，2月以来线材、焦煤等价格环比上涨，其它环比下跌，同比跌幅多数收敛[68]

近期市场表现与核心影响因素 - 本周前三天债券市场延续震荡盘整格局，10年期国债收益率在13日尾盘下行0.75BP至1.72% [1] - 短期内10年期国债收益率预计将在1.65%至1.75%区间内波动，有效突破1.65%可能需要等待国内实质性降息政策落地 [1] - 当前10年期国债收益率处于1.73%水平，较去年末上行5.2BP [2] 股债市场资金流动分析 - “股债跷跷板”效应是近期债市重要影响因素，股市的赚钱效应促使部分债市资金向股市转移 [1][2] - 债市资金向股市分流渠道多样，包括投资者资产配置调整、资管产品申赎等，既可能是主动选择也可能是被动调整 [2] - 资金的跨市场流动是现阶段股市表现成为影响债市定价重要参考因素的关键原因 [3] 中长期定价与基本面主导因素 - 中长期看债市持续跟随股市定价的可能性有限，债市和股市定价终将回归各自基本面 [4] - 历史数据显示，10年期国债收益率与沪深300指数的相关系数仅为0.08，而与名义GDP增速及DR007利率的相关系数分别达到0.56和0.83 [4] - 债市对经济运行状况及货币政策变动更为敏感，长期定价必然回归基本面，反映对经济前景与货币政策的预期 [4] 核心变量边际变化与市场展望 - 三个核心变量显现边际变化信号：社融增速见顶概率上升、基本面呈现下半年边际承压态势、资金面大幅收紧概率较低 [5] - 7月PMI在荣枯线下方进一步回落，验证下半年经济动能边际走弱预期，广义社融增速阶段性见顶可能性上升 [6] - 8月资金面大概率延续偏宽松状态，为市场情绪修复提供有利条件，支撑债市表现的积极因素正在积聚 [6] 投资策略与操作建议 - 短期内可保持中性思路，关注收益率区间波动特征，市场无需过度悲观 [6] - 结合全球货币政策环境及国内需求，市场对下半年流动性宽松存在预期，8月至9月作为重要观察窗口可关注期限结构策略 [6] - 近期表现相对滞后的长期限品种性价比或有所提升 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周（7月20日至7月26日）国金证券固收基本面监测体系49个高频指标更新，“利好”与“利空”指标分别为27个与22个，“利好”体现在多数行业开工率、商品房成交面积等方面，“利空”体现在耗煤、粗钢产量等方面 [2][17] - 本周利率十大同步指标释放信号以“利空”为主，占比6/10，较上周美元指数发出“利空”信号 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 基本面温度计 - 展示了利率走势与利空指标占比变动情况 [10] - 高频指标（绝对值）跟踪涉及经济增长、工业生产、地产、基建、库存、消费、出行、出口、通货膨胀等多方面指标，对各指标给出最新值、上期值及定性判断 [14] - 高频指标（当月同比）跟踪也涵盖上述多方面指标，给出本月同比、上月同比及定性判断 [16] 利率同步指标 - 展示了利率同步指标变动情况，包括企业中长贷余额增速、建材综合指数等十大指标的最新值、上期值、定性判断、与利率关系等 [18][19]