全球央行储备资产结构调整 - 黄金在除美联储外央行的储备占比自1996年以来首次超过美国国债 反映各国央行从美元债券转向实物资产的战略性调整 [1] - 黄金已超越欧元成为仅次于美元的全球第二大储备资产 这一转折点被视为近代史上最重大全球再平衡的开始 [1][2] - 全球央行连续14个季度净购入黄金 过去三年年均购金量超1000吨 达此前10年年均水平的两倍 其中2024年购买1180吨创纪录 [2] 央行购金行为持续性与动因 - 95%受访央行预计未来12个月内将继续增持黄金 该比例较2024年调查上升17个百分点 创2019年以来最高纪录 [3] - 央行增持黄金主要为降低对美元资产依赖 2022年俄乌冲突导致俄罗斯近半外汇储备被冻结事件促使各国重新评估资产安全性 [3] - 黄金被视为不受主权限制的终极硬通货 持续增持旨在对冲极端风险和分散单一货币储备潜在风险 [1][3] 黄金价格表现与历史周期 - 今年以来黄金期货价格上涨36% 远超标普500指数8%和比特币19%的涨幅 8月单月上涨逾3.5% [4] - 黄金正处于历史上第三轮大牛市 分析师预计上行走势可能持续数年甚至超过10年 [1][4] - 1971-1980年首轮牛市金价从38美元/盎司涨至850美元/盎司 涨幅超20倍 2001-2011年第二轮从255美元/盎司涨至1920美元/盎司 涨幅超6倍 [6] 债券市场表现与黄金替代效应 - 美国国债可能经历有记录以来最糟糕的十年 iShares 20+年期国债ETF累计跌幅超40% 长期国债收益率攀升至数十年高位 [7] - 10年期美债收益率从2020年0.5%低位攀升至2023年超5% 触及2007年以来最高水平 债券价格大幅下挫 [8] - 美国政府债务与GDP比值与金价长期正相关 高通胀高债务高地缘风险环境提升黄金相对债券吸引力 [9] 机构对金价预期 - 高盛将2025年底黄金目标价上调至3700美元/盎司 设定2026年中期4000美元/盎司基准目标 若美联储独立性受侵蚀可能推高至4500-5000美元/盎司 [10] - 美银预计2026年上半年金价触及4000美元/盎司 摩根大通预测2025年第四季度均价达3675美元/盎司 2026年第二季度有望触及4000美元/盎司 [11]

央行储备资产结构变化 - 黄金在除美联储外央行储备中占比自1996年以来首次超过美国国债[2] - 全球央行已连续14个季度净购入黄金 过去三年年购金量均超1000吨 是此前十年年均水平两倍[6] - 95%受访央行预计未来12个月内将继续增持黄金 该比例较2024年调查上升17个百分点[8] 黄金市场表现 - 现货黄金9月5日涨1.22%至3589.29美元/盎司 盘中创3600.16美元历史新高[2] - 黄金期货价格年内上涨36% 远超标普500指数8%和比特币19%的涨幅[11] - 8月金价上涨逾3.5% 自1968年以来首次出现连续八个月月线收涨[13] 历史牛市周期对比 - 第一轮牛市(1971-1980年)金价从38美元涨至850美元 涨幅超20倍[14] - 第二轮牛市(2001-2011年)金价从255美元涨至1920美元 累积涨幅超6倍[14] - 当前第三轮牛市可能持续数年甚至超过十年 与1970年代货币体系不稳定状况相似[14][15] 美债市场表现 - 2020年代可能成为美国国债有记录以来"最糟糕的十年" 长期国债累计跌幅超40%[16] - 10年期美债收益率从2020年0.5%低位攀升至2023年超5% 触及2007年以来最高水平[18] - 30年期美国国债收益率一度触及5% 日本30年期国债收益率创历史新高[16] 机构价格预测 - 高盛将2025年底黄金目标价上调至3700美元/盎司 2026年中期目标设为4000美元[20] - 美银预计2026年上半年金价触及4000美元/盎司[20] - 摩根大通预测2025年第四季度金价平均达3675美元/盎司 2026年第二季度有望触及4000美元[20] 驱动因素分析 - 各国央行通过增持黄金降低对美元资产依赖 对冲单一储备货币风险[2][10] - 2022年俄乌冲突后俄罗斯外汇储备遭冻结事件促使央行重新评估资产安全性[10] - 美国联邦赤字和债务规模攀升引发"财政主导"风险担忧 黄金成为不受信用风险影响的避险资产[18][19]