本文字数：2251，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 樊志菁 如外界所预期，本周美联储决定继续降息25个基点。然而，美联储主席鲍威尔在发布会上的"指引"给未来的政策 路径带来了迷雾——12月降息"远非既定事实"。当地时间周五，结束缄默期的美联储官员开始发表例行讲话。值 得注意的是，多位地方联储官员就降息表达了谨慎态度，如何尽快弥合内部分裂，可能成为未来五周摆在鲍威尔 面前的重大考验。 通胀担忧挥之不去 周三，美联储政策制定委员会以10票赞成、2票反对的结果，将基准利率下调至3.75%-4.00%区间。值得注意的 是，表决结果出现了自2019年以来首次 "双向反对"的情况。堪萨斯城联邦主席施密德（Jeff Schmid）主张维持 当前利率不变；而正从特朗普政府"空降"的美联储理事米兰（Stephen Miran）主张是降息50个基点。 2025.11. 01 年度收官会议迷雾重重 从下周开始，美联储官员的公开讲话将变得极为关键。届时多位美联储理事会成员及各地区联储主席将公开露 面，为至关重要的12月会议奠定基调。截至记者发稿时，联邦基金利率期货定价显示，金融市场对12月降息的预 期已经降至60%，较本周初 ...

鲍威尔能否在未来五周与FOMC成员达成共识。 如外界所预期，本周美联储决定继续降息25个基点。然而，美联储主席鲍威尔在发布会上的"指引"给未 来的政策路径带来了迷雾——12月降息"远非既定事实"。当地时间周五，结束缄默期的美联储官员开始 发表例行讲话。值得注意的是，多位地方联储官员就降息表达了谨慎态度，如何尽快弥合内部分裂，可 能成为未来五周摆在鲍威尔面前的重大考验。 通胀担忧挥之不去 洛根承认，鲍威尔本周给出的降息理由 ——劳动力市场面临的风险主要偏向下行有其合理性。但就业 市场目前面临的剩余风险，是可以密切监测的；若这些风险兑现的可能性加大，再采取应对措施即可， 而非现在就需要通过进一步的预防性行动来应对。"当前通胀水平仍过高，且向美联储2%通胀目标回落 的速度过于缓慢。"她补充道。 在同一场合，克利夫兰联储主席哈马克（Beth Hammack）也表示，她不支持本周降息的决定，理由是 持续的通胀风险。"我更倾向于在这次会议上维持利率不变。"随后亚特兰大联储主席博斯蒂克 （Raphael Bostic）称，需要维持一定程度的限制，以帮助通胀降至目标水平。 资产管理机构BK Asset Management宏 ...

近期美联储官员的言论也对债券市场起到了支撑作用，进一步强化了市场对更多宽松政策的预期。美联 储理事沃勒周四表示，利率可以继续以25个基点的幅度下降，而美联储新任理事米兰则主张更大规模的 降息。 隔夜指数掉期已完全反映出美联储年底前将有两次各25个基点的降息，并暗示存在进一步大幅降息的可 能性。 星展银行高级利率策略师Eugene Leow在一份报告中写道："由于缺乏官方经济数据，投资者关注负面消 息流，并加大了对美联储放宽政策的押注。我们仍认为，美国收益率短期内将呈下行趋势，如果市场情 绪恶化，这一趋势可能会更加明显。" 美国国债价格继续上涨，中期美国国债收益率降至一年来的最低点，因市场对美国地区性银行暴雷的担 忧以及贸易紧张局势持续存在，投资者纷纷寻求避险。5年期美国国债收益率下降多达4个基点，至 3.51%，为2024年10月初以来的最低水平。此前，2年期美国国债收益率跌至2022年以来的水平，基准 10年期美国国债收益率跌破4%，30年期美国国债收益率同样延续此前的跌势。 Van Eck Associates跨资产策略师Anna Wu表示："今天美国国债市场的反弹是投资者寻求避险资产所 致。在信贷危机引 ...

全球市场避险情绪升温 - 全球金融市场波动加剧，标普500指数单日收跌近3%，本周累计下跌2.4%[2][9] - 欧洲斯托克600指数单日收跌1.25%，本周累计下跌1.10%[2][9] - 避险资产受追捧，黄金现货价本周上涨2.3%，10年期美债收益率下降8BP至4.05%[9][14] 美国经济与政策动态 - 美国10月消费者信心指数初值小幅下降0.1至55，触及5个月低点[3][7] - 消费者一年期通胀预期为4.6%，略低于前月的4.7%[3][7] - CME FedWatch显示10月降息25BP概率由94.6%升至98.3%[3][7] - 美国2025财年联邦预算赤字为1.8万亿美元，比2024财年减少80亿美元[7] 全球股市表现分化 - 美股三大指数全线下跌，道指、纳指本周分别下跌2.7%和2.5%[11] - 日经225指数逆势上涨5.1%，越南胡志明指数上涨6.2%[11][13] - 恒生指数和恒生科技指数本周分别下跌3.1%和5.5%[11][12] 大宗商品与外汇市场 - 布伦特和WTI原油价格本周分别下跌2.8%和3.3%[17] - 美元指数上涨1.13%，日元兑美元跌幅最大达2.42%[19] - 白银现货价本周上涨6.6%，LME铜价下跌3.0%[17]

文章核心观点 - 法国因总统解散国民议会及总理勒科尔尼闪辞与复任等一系列政治事件 引发市场对法国财政可持续性与欧元区金融稳定的严重担忧 导致该国股债汇市场出现剧烈波动 [1][2][8] 市场反应与表现 - 法国CAC 40指数在事件后盘中一度下跌2.1% 收盘跌1.36% 跌破8000点大关 [2] - 法国10年期国债收益率飙升至3.61% 创近几年新高 法德10年期国债利差从约50个基点扩大至88个基点 [2] - 欧元兑美元汇率下跌至1.165 反映出投资者对政治风险的重新定价 [2] - 资产管理公司Candriam因利差迅速扩大而改变策略 决定维持法国国债持仓不再卖出 [2] - 部分资产管理公司已将投资重心转向西班牙和意大利等市场 [3] 经济与财政状况 - 法国国家统计与经济研究所预计2025年法国经济仅增长0.8% 远低于欧元区平均水平 [4] - 政治不确定性估计使法国经济增长损失至少0.2个百分点 家庭储蓄率上升至创纪录的18% [4] - 法国财政部预计2025年财政赤字将达到GDP的5.4% 远超欧盟3%的上限 [4] - 若2026年预算未获批准 法国公共债务占GDP比重可能突破116% 政府赤字可能维持在GDP的5%左右 [5] - 马克龙解散国民议会一项举措就造成约40亿欧元经济损失 包括29亿欧元税收损失和约10亿欧元额外债务负担 [4] 对欧元区的潜在影响 - 法德利差持续扩大可能迫使欧洲央行动用传导保护机制购买国债 以防止欧元区信用裂解 [6] - 法国政治风险被视为欧元区金融秩序的关键变量 若改革停滞可能导致欧元区债券市场风险溢价系统性上升 [6] - 市场分析认为法国政治不确定性已成为欧洲市场新的脆弱点 其局势发展将决定能否重回欧洲经济“火车头”位置 [8] 市场预期与关键指标 - 分析指出法德10年期国债利差面临进一步扩大压力 若超过100个基点可能意味着对法国资产抛售过度并引发资金回流 [7] - 法国政治和财政的不确定性可能抑制投资者对欧元的兴趣 短期内欧元兑美元难以突破1.20的关口 [7]

新华财经巴黎10月11日电（记者李文昕）日前，法国的政治不确定性再次成为欧洲金融市场的风暴中 心。自法国总统马克龙在2024年6月解散国民议会以来，法国经济与财政日益承压，而总理勒科尔尼于6 日闪辞，更让外界对法国财政可持续性与市场信任的担忧集中爆发。 勒科尔尼辞职当日，市场的反应迅速且直接：股市下跌、债券利差扩大、欧元承压。如今，尽管勒科尔 尼10日戏剧性地复任总理，但市场分析者认为，更深层的问题在于，法国这场似乎"看不到尽头的"政治 危机，是否正同步动摇欧元区的金融稳定机制。 股债汇三杀市场信心急挫 法国总理勒科尔尼宣布组阁仅14小时后便递交辞呈，引发市场剧烈波动。10月6日，法国CAC 40指数盘 中一度下跌2.1%，收盘跌幅为1.36%，跌破8000点大关；法国10年期国债收益率飙升至3.61%，创近几 年新高，随后略回落至3.57%；欧元兑美元汇率下跌至1.165，反映出投资者对法国政治风险的迅速重新 定价。 债券市场的恐慌尤为明显。法德10年期国债利差在6日扩大至88个基点，而在马克龙2024年6月解散国民 议会之前，这一差值仅约50个基点。这显示出，法国国债的"溢价"正成为衡量欧元区风险的新温度 ...

日元避险地位受到挑战 - 市场对日元作为全球压力时期“避风港”地位的怀疑情绪不断加深，可能加剧日元抛售趋势，日元兑美元汇率已跌至八个月最低点[1] - 投资者正转向其他对冲工具，例如黄金、白银、瑞士法郎和比特币，以替代日元这一传统避险资产[1] - 日元作为对冲风险工具的表现日益不稳定，其“避险”标签不断被市场淡化，特别是在日本执政党党首选举后，日元兑美元甚至突破150关口[2] 日元表现与市场逻辑背离 - 近期美元兑日元持续上行与标普500指数出现阶段性负相关，意味着在全球风险偏好上升时日元走强、在风险资产被抛售时反而走弱，与避险工具应有的表现相反[2] - 美元/日元货币对与VIX的30日相关性已转为正值，表明日元不再按预期方向追踪波动率[5] - 期权市场信号显示，美元/日元隐含波动率显著下降，而风险逆转指标上升，表明市场需求正转向押注日元持续走弱[5] 日本国内因素影响 - 日本央行是唯一保持加息倾向的主要央行，但其正常化步伐极为缓慢，且新任自民党总裁高市早苗的立场倾向于宽松政策[5] - 自民党主导的执政联盟已在参众两院均失去多数席位，因此高市早苗接任日本首相并非板上钉钉，带来政治不确定性[5] - 日本10年期国债收益率接近1.7%，但仍远低于超过4%的美元融资成本，做多日元的投资者面临持续陡峭的负利差[6] 投资者头寸与资金流向变化 - 根据美国商品期货交易委员会数据，自4月下旬以来，全球资产管理公司已将日元净多头头寸削减近40%[6] - 对冲基金则普遍倾向继续做空日元[6] - 所谓的“高市早苗交易”主题令日元融资套息交易再次受到市场青睐，体现为做多日股、空日元[9] 替代避险资产表现强劲 - 高盛与美国银行的策略师认为，瑞士法郎可能比日元提供更可靠、成本更低的对冲属性，瑞郎兑日元几乎每天都在创下历史高点[8] - 黄金今年以来已跃升逾54%，屡创历史新高且已经突破4000美元，在高盛、摩根大通等机构看来，未来有望突破5000美元[8] - 日本国内投资者似乎更加倾向于购置黄金，将其作为对日本主权货币贬值的保护[8] - 比特币作为“新晋避险资产”也日益受市场欢迎[1][8] 日元长期前景与干预可能 - 与高市早苗政策挂钩的交易在初期倾向于日元走弱，但预计不会持续超过约一个月，目前仍被视为暂时性[9] - 日元兑美元走向160也将提高日本当局干预的可能性[9] - 更低的全球波动率降低了对紧急对冲的需求，日元正日益偏离其长期以来的“避险”历史角色，更容易受到投机性资金流的影响[9]

特朗普关税计划 - 美国总统特朗普宣布自10月1日起对多类进口产品实施新一轮高额关税 [1] - 具体措施包括对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税，对进口家具征收30%关税，并对专利及品牌药品加征100%关税 [1] - 此外，对所有进口重型卡车加征25%关税 [1] 亚洲股市反应 - 亚洲主要股指周五普遍走低，日本和韩国市场领跌 [1] - 日本日经225指数下跌约0.6%，报45478点 [2][4] - 韩国综合股价指数重挫2.5%至3384.58点，录得连续第三个交易日下跌 [4] - 受100%药品关税威胁，日本制药股跌幅显著，住友制药股价下挫5.2%，中外制药下跌3.9% [2][4] - 印度BSE Sensex指数下跌0.7% [4] - 澳大利亚S&P/ASX 200指数逆市上涨0.2% [4] 美股市场动态 - 华尔街在特朗普发表关税言论之前已经连续三日收跌 [4] - 美股近期疲软主要源于强于预期的经济数据，这降低了美联储在未来几个月内多次降息的可能性 [4] - 市场分析认为，在今年以来全球股市反弹15万亿美元之后，面对因更强劲增长而上升的收益率，市场涨幅感觉过度 [5] 利率与债券市场 - 投资者正在消化可能影响美联储降息路径的强劲经济数据 [1] - 美国10年期国债收益率从4.16%微升至4.17%，显示交易员正在削减对美联储未来降息次数的押注 [4][6] 大宗商品表现 - 原油价格逆市走高，布伦特原油期货上涨至每桶69.67美元，西德克萨斯中质原油上涨0.3%至每桶64.59美元 [4][9] - 油价上涨受到地缘政治紧张局势推动，美国上周原油库存意外下降也为油价提供了额外支撑 [12] - 现货黄金变化不大，至3747美元/盎司，现货白银下跌0.97%至44.75美元 [4]

案件背景与执行困境 - 2015年2月法院判决新材料公司需向银行归还欠款本金17000万元及利息7893245.09元，并以葛某某抵押物优先受偿[2] - 抵押物经一拍、二拍及变卖均流拍，导致执行程序终结[3] - 银行将债权作为不良资产转让给国有资产管理公司，后者要求重启评估拍卖程序[3] 资产价值与处置挑战 - 抵押物为五层大楼的一半空间，另一半已抵押给其他债权人，处置难度较大[3] - 因市场形势变化及资产折旧，抵押物市场价值显著低于抵押登记金额及前次评估价值[3] - 若重启司法拍卖，将增加处置成本费用并耗费大量时间，且存在再度流拍风险[3] 创新执行解决方案 - 法院通过函询评估机构及多轮磋商，促成双方对抵押物价格预期达成共识[4] - 2025年4月达成执行和解方案，葛某某一次性支付履行款，资产公司免除其抵押责任[4] - 和解协议增设"公示"条款，主要内容通过京东资产交易平台公示以接受市场监督[5] 执行结果与各方反馈 - 公示期满无异议后，2025年5月双方正式履行和解协议，资产解封并投入经营[5] - 资产公司实现胜诉权益，避免司法拍卖不确定性及国有资产流失风险[5] - 葛某某节省评估、辅拍、税费等支出，避免拍卖对租户经营的影响[5] 行业意义与平台作用 - 本案为全国首例通过京东资产交易平台公示执行和解协议并完成执行的案例[6] - 在法拍市场成交率下降背景下，为特殊资产处置提供透明且高效的参考路径[6][7] - 京东平台通过技术及资源整合提升法院资产处置效能，促进权利实质化转化[6]

美联储降息决策 - 美联储宣布降息25个基点 将基准利率下调至4%至4.25%的目标区间 为近三年最低水平 系九个月来首次降息 [1] - 美联储主席鲍威尔称此次降息为"风险管理式"降息 无法保证是额外降息的开始 给市场"宽松周期重启"预期泼冷水 [1] - 美国总统特朗普曾多次要求降息 并在3天前预计美联储将宣布"大幅降息" [1] 市场与美联储预期分歧 - 美联储官员预测中值显示2025年将再降息两次 但2026年仅降息一次 [3][4] - 华尔街交易员预计2025年余下两次会议将各降息一次 2026年上半年再降息两次 经济学家普遍支持明年至少两次降息 [3][4] - 美联储点阵图显示内部共识脆弱：10名官员支持2025年再降两次 9名支持仅降一次 暴露短期路径分歧 [4] - 2026年预测分歧显著：两名官员预计降息四次 三名预计三次 其他预计一次 市场预期更快速度降息（每年3-4次） [4] 预期差异原因分析 - 美联储对经济"软着陆"信心较强 主张"审慎步伐"降息 认为无需紧急行动 [6][8] - 市场担忧经济数据恶化 美政府可能下修截至2025年3月的一年内新增就业岗位估计数911000个 押注美联储需更快行动 [8] - 双方最终目标一致：通过一系列降息使基金利率降至3%左右中性水平 [8] 市场反应 - 主要股指涨跌互现：道琼斯工业平均指数上涨0.6% 标普500和纳斯达克综合指数下跌 [9] - 美元指数短暂下跌后反弹 债券市场短期收益率走低而长期收益率走高 [9] - 分析师认为美联储基调"平衡克制不鸽派" 但市场对软着陆预测不信服 预期需更多行动 [9]