投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩短期承压，但分析师认为应珍惜当前击球点，更应关注盈利能力等边际向好趋势 [3][5][6] - 公司有望从“光伏逆变器领军企业”重估为“全球储能+数据中心电力电子平台型领军企业” [5][6] - 公司优势在于“逆变器+储能+微电网+电力电子电源”的整体方案能力，潜在地位或有望类比台达和维谛 [5] 2026年第一季度业绩表现 - 实现营业收入155.61亿元，同比下降18.26% [3] - 实现归母净利润22.91亿元，同比下降40.12% [3] - 实现扣非归母净利润20.32亿元，同比下降44.72% [3] - 业绩承压主要因高基数（去年同期沙特/中东大项目确认收入约40亿元）及欧元、美元贬值带来的汇兑损失 [3] 盈利能力分析 - Q1综合毛利率约33.3%，同比小幅下降1.8个百分点，但环比2025年第四季度大幅回升约10个百分点 [3] - 后续涨价订单陆续交付，交付毛利率有望继续提升 [3] - 2025年第四季度已完成阶段性利润压力释放，2026年第一季度验证毛利率环比回升 [6] 储能业务 - Q1储能收入约87亿元 [4] - 扣除去年同期中东大项目影响后，储能业务收入实现约60%的高增长 [3] - Q1储能毛利率约30%，环比2025年第四季度提升约10个百分点，主要得益于欧洲等高毛利区域收入占比提升 [4] 逆变器业务 - Q1逆变器收入约50亿元，同比下降约15% [4] - 短期交付受国内光伏装机下滑及2025年上半年美国关税政策变动影响，签单和发货节奏有所延迟 [4] 数据中心储能与AIDC电源进展 - 数据中心储能订单有望陆续落地 [6] - AIDC电源处于关键研发阶段，已有头部客户提出样机诉求 [4][6] - 计划2026年推出第一代试样产品，2027年实现批量生产 [4][6] - 公司正在紧密开发二次电源和三次电源 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为181亿元、251亿元、325亿元 [7][9] - 对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为16倍、12倍、9倍 [7] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为1122亿元、1477亿元、1917亿元 [9] - 预计公司2026-2028年毛利率分别为31.8%、32.6%、32.5% [9]