报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 美国商务部公布东南亚四国光伏电池双反终裁税率，美国国际贸易委员会6月裁定是否造成损害，若成立双反税率正式生效 [1][11] - 四国双反终裁综合税率普遍调高，除马来西亚韩华税率下调，其他主要厂商税率明显提升，柬埔寨部分企业超3000%，马来西亚或保留输美机会，其他区域经济性较差 [1][11][13] - 双反终裁税率公布边际影响有限，企业已调整出口方式并风控，美国本土产能不足依赖进口，非东南亚四国有产能布局企业有望受益 [2][12] - 建议关注新技术布局领先环节和受益新兴市场需求及布局高盈利区域的逆变器环节相关企业 [8] 根据相关目录分别进行总结 东南亚四国双反终裁税率公布，边际影响或有限 - 当地时间2025年4月21日美国商务部公布东南亚四国光伏电池双反终裁税率，6月美国国际贸易委员会裁定是否造成损害，裁定成立双反税率生效 [1][11] - 四国双反终裁综合税率普遍调高，柬埔寨部分企业因未配合调查适用惩罚性高税率超3000%，马来西亚或保留输美机会，其他区域经济性较差 [1][11][13] - 双反终裁税率公布边际影响有限，企业已调整出口方式并风控，美国本土产能不足依赖进口，非东南亚四国有产能布局企业有望受益 [2][12] 市场行情回顾 本周行业涨跌幅 - 本周申万综合指数涨0.59%，电力设备行业指数涨2.40%，涨跌幅前三行业为汽车、美容护理、基础化工，后三为煤炭、房地产、食品饮料 [14] - 电力设备子行业中，涨跌幅排名前三为电机Ⅱ、风电设备、电池，后三为电网设备、光伏设备、其他电源设备Ⅱ [17] 本周个股涨跌幅 - 本周电力设备行业涨幅前五公司为方正电机、赛摩智能、九洲集团、银星能源、京城股份，跌幅前五为华西能源、海兴电力、金刚光伏、海源复材、青岛中程 [20] - 本周美股重点光伏公司涨跌幅前三为阿特斯太阳能、First Solar、瑞能新能源，后三为大全新能源、Solaredge、Enphase [23] 行业PE估值 - 截至4月25日，行业PE（TTM）排名前三为国防军工、计算机、电子，后三为石油石化、建筑装饰、银行，电力设备为23x [25] - 电力设备子行业中，PE（TTM）排名前三为电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，后三为电网设备、电池、光伏设备 [29] 行业PE估值分位数 - 2016年至今电力设备PE在13x - 57x之间，截至4月25日为24x，估值分位数为17.5%，分位数排名前三为房地产、钢铁、建筑材料，后三为轻工制造、食品饮料、农林牧渔 [30] - 电力设备子行业中，分位数排名前三为电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，后三为电网设备、光伏设备、电池 [34] 本周光伏产业链价格 主材环节 - 多晶硅致密料/颗粒料平均价40.0/38.0元/kg，环比持平；182 - 183.75mm单晶P型硅片平均价1.15元/片，环比持平；182 - 183.75mm/182*210mm /210mm单晶N型硅片平均价1.15/1.35/1.50元/片，环比-4.2%/-6.9%/-3.2% [3] - 182 - 183.75mm单晶PERC电池片平均价0.295元/W，环比-1.7%；182 - 183.75mm/182*210mm/210mm TOPCon电池片价格报0.285/0.280/0.300元/W，环比-5.0%/-3.4%/-3.2% [3] - 182*182 - 210mm双面双玻PERC组件价格报0.65元/W，环比持平；182 - 183.75mm TOPCon双玻组件价格报0.720元/W，环比-2.0%；210mm HJT双玻组件价格报0.85元/W，环比持平 [3] 辅材环节 - 3.2mm镀膜光伏玻璃价格报22.25元/m²，环比持平；2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报14.25元/m²，环比持平 [4] - 透明EVA胶膜价格报6.14元/m²，环比持平；白色EVA胶膜价格报6.64元/m²，环比持平；POE胶膜价格报8.51元/m²，环比持平 [4]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为增持（维持）[9] 核心观点 - 美国商务部对东南亚四国（越南、泰国、马来西亚、柬埔寨）光伏电池的双反终裁税率较初裁大幅提升 国内主要企业相关产能税率为41.56%和375.19%[5][6] - 税率提升或降低东南亚四国产能经济性 美国部分光伏需求可能转向非东南亚四国电池+东南亚/美国组件模式[5][6][8] - 美国本土电池产能短缺（2025Q1组件产能50.5GW 电池产能仅2.3GW） 叠加IRA补贴审批暂停 或推动组件价格上涨[7] - 利好拥有美国本土产能（如阿特斯、晶科能源等）及非东南亚四国电池产能（如横店东磁、天合光能等）的企业[8] 重点公司分析 - 阿特斯（688472 CH）目标价18.08元（当地币种） 投资评级为买入[4][10] - 公司2024年营业收入461.6亿元（同比-10%） 归母净利润22.9亿元（同比-21%）[10] - 下调2025-2026年组件出货预期至33GW（较前次-13%）和38GW（较前次-10%） 归母净利润预测下调至41.6亿元（-13%）和52.7亿元（-5%）[11] - 基于海外市场拓展及储能出货高增预期 给予2025年16x PE估值[11] 行业数据与趋势 - 美国组件产能达50.5GW 电池产能缺口约37GW（排除薄膜组件后）[7] - 非东南亚四国（如印尼、老挝）电池产能有限 可能从印度、中东及马来西亚低税率地区进口[7] - 行业走势显示电力设备与新能源板块相对沪深300指数波动（图表数据未提供具体数值）[3]