投资评级 - 维持“买入”评级 [7][11] 核心观点 - 光伏行业周期性下行导致公司短期业绩承压，但半导体业务高速增长并构筑了稳固的第二增长曲线，有望接力光伏成为公司未来成长的主要驱动力 [1][4][11] 财务业绩表现 - **2025年全年业绩**：营业总收入为26.33亿元，同比下降2.47%；归属于母公司所有者的净利润为2.19亿元，同比下降3.23% [2][4] - **2025年第四季度业绩**：营收9.12亿元，同比下降21.11%；归母净利润为-0.29亿元，单季度出现亏损 [2][4] - **2026年第一季度业绩**：营收4.82亿元，同比下降5.54%；归母净利润0.21亿元，同比大幅下降75.01% [2][4] 业务分项分析 - **光伏设备业务**：2025年收入为15.91亿元，同比大幅下降30.52%；毛利率为37.30%，同比减少3.37个百分点；2026年第一季度光伏设备收入同比大降30.53% [11] - **半导体设备业务**：2025年收入达8.81亿元，同比高速增长169.12%；营收占比显著提升至33.49%；毛利率为18.53%，同比减少9.15个百分点，主要因处于放量初期折旧摊销增加及产品结构原因 [11] - **订单情况**：2025年半导体新签订单高速增长，随着光伏设备收入占比缩减，公司已逐渐摆脱对单一光伏业务的依赖 [11] 研发投入与产品进展 - **研发投入强度**：2025年研发投入总额为3.76亿元（其中费用化2.65亿元），占营收比例达14.26%；2026年第一季度研发投入达1.17亿元，同比大幅增长72.88%，研发费用率增至24.24% [11] - **研发资源分配**：超过70%的研发资源投入到半导体领域 [11] - **半导体设备成果**： - ALD设备：iTomic HiK（高k介质）和iTomic MeT（金属化）系列持续获得核心客户量产批量订单；空间型ALD（iTomic SPX）进入产业化验证 [11] - CVD设备：硬掩模MTP系列成功导入国产领先厂商先进制程产线；PE及LP系列在先进封装等领域获得重要客户订单 [11] 增长驱动与未来展望 - **增长换挡驱动**：半导体业务放量驱动公司增长换挡，逻辑、存储芯片向高密度、3D化发展，对极高台阶覆盖率的ALD设备、高端CVD设备需求快速上升 [1][11] - **公司市场地位**：为国产ALD设备龙头公司，并快速拓展高端CVD设备，在新兴领域如固态电池、硅基OLED进行前沿布局 [11] - **业绩预测**：预计2026-2027年公司营收分别为26亿元、41亿元；随着半导体充沛订单的高速交付与验收，公司盈利能力和业绩规模将迎来全面重塑与爆发 [11] 财务预测摘要 - **营收预测**：预计2026年营收26.44亿元，2027年营收41.22亿元，2028年营收55.69亿元 [14] - **归母净利润预测**：预计2026年归母净利润2.21亿元（对应EPS 0.48元），2027年归母净利润4.43亿元（对应EPS 0.96元），2028年归母净利润7.63亿元（对应EPS 1.65元） [14] - **盈利能力指标**：预计净利率将从2025年的8.3%提升至2028年的13.7%；净资产收益率将从2025年的7.4%提升至2028年的17.3% [14]