核心观点 - 本周A股总体估值扩张，钢铁行业领涨，其全动态估值处于历史45.3%分位数，后续仍有提升空间[1][8] - 主板和创业板估值扩张，科创板PE收缩，算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩[1] - 从赔率与胜率综合比较，农林牧渔、非银金融等行业具有低估值高盈利特征，而建筑材料、电力设备、传媒、非银金融、钢铁等行业兼具低估值与高业绩增速[2][3] - 本周股市相对债市性价比下降，A股非金融ERP及股债收益差均有所降低[3] 本周A股总体估值详情 - **总体估值扩张**：A股总体PE（TTM）从上周的23.10倍升至本周的23.59倍，PB（LF）从上周的1.86倍升至本周的1.90倍，但重点公司全动态PE从上周的14.27倍微降至本周的14.25倍[10][14] - **主要板块估值分化**： - 主板PE（TTM）从18.37倍升至18.79倍，PB（LF）从1.54倍升至1.57倍[18] - 创业板PE（TTM）从77.83倍升至80.11倍，PB（LF）从4.59倍升至4.69倍[20] - 科创板PE（TTM）从227.96倍降至208.25倍，但PB（LF）从5.75倍升至5.82倍[23] - **特定板块估值收缩**：算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的3.89倍降至本周的3.58倍，相对PB（LF）从4.12倍降至3.97倍[1][25] 大类行业估值水平 - **从PE（TTM）看**：可选消费、中游制造、周期类、大消费、中游材料的绝对和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、中游制造高于历史90分位数，而必需消费、服务业、金融服务的相对估值低于历史10分位数[2][28] - **从PB（LF）看**：资源类、周期类、中游制造、TMT、中游材料的绝对和相对估值均高于历史中位数，其中资源类、周期类相对估值高于历史90分位数，大消费、服务业、金融服务、必需消费的绝对和相对估值均低于历史中位数，且相对估值低于历史10分位数[2][31] - **从全动态PE看**：可选消费、中游制造、周期类、中游材料的绝对和相对估值均高于历史中位数，金融服务、必需消费的绝对和相对估值均低于历史中位数，大消费、必需消费的相对估值低于历史10分位数[2][33] 一级行业估值水平 - **从PE（TTM）看**：建筑材料、轻工制造、国防军工、纺织服饰、计算机、电力设备等行业的绝对和相对估值均高于历史中位数，其中建筑材料、轻工制造、国防军工、纺织服饰、计算机高于历史90分位数，非银金融、商贸零售、综合等行业低于历史10分位数[35] - **从PB（LF）看**：有色金属、机械设备、电子、国防军工、综合、钢铁、电力设备等行业的绝对和相对估值均高于历史中位数，其中有色金属、电子高于历史90分位数[38] - **从全动态PE看**：房地产、建筑材料、电子、机械设备、煤炭、汽车、基础化工等行业的绝对和相对估值均高于历史中位数，其中房地产行业高于历史90分位数，非银金融相对估值低于历史10分位数[44] 赔率与胜率综合分析 - **PB与ROE分位数比较**：农林牧渔、非银金融等行业位于第二象限，呈现低估值高盈利能力的特征[49] - **全动态PE与业绩增速比较**：建筑材料、电力设备、传媒、非银金融、钢铁等行业位于趋势线右侧，兼具低估值与高业绩增速（25-26年一致预期净利润复合增速）[52] ERP与股债收益差 - **静态估值角度**：A股非金融ERP从上周的0.70%降至本周的0.63%，股债收益差从上周的-0.20%降至本周的-0.25%[3][53] - **动态估值角度**：A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.25%微降至本周的3.23%[57]

核心观点 - 本周A股总体估值收缩，银行行业领涨，其PB（LF）处于历史22.8%分位数，具备较大修复空间 [1][8] - 市场资金偏好从“进攻”转向防御，资产价格预期分歧加剧，推动银行等防御属性板块修复 [1][8] - 创业板PE（TTM）扩张幅度高于主板但低于科创板，算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩 [1][23] - 股市相对债市性价比下降，A股非金融ERP及股债收益差均上升 [63][68] 本周A股估值详情：总体市场 - A股总体PE（TTM）从上周22.47倍降至本周22.00倍，PB（LF）从上周1.81倍降至本周1.77倍 [10] - A股总体重点公司全动态PE从上周15.19倍降至本周14.93倍 [14] - 主板PE（TTM）从上周17.90倍降至本周17.71倍，PB（LF）从上周1.51倍降至本周1.49倍 [17] - 创业板PE（TTM）从上周97.70倍大幅降至本周75.51倍，PB（LF）从上周4.38倍降至本周4.15倍 [19] - 科创板PE（TTM）从上周258.35倍降至本周246.87倍，PB（LF）从上周5.46倍降至本周5.14倍 [21] 行业估值水平：大类行业视角 - 从PE（TTM）看，可选消费、中游制造绝对及相对估值均高于历史90分位数；服务业、必需消费相对估值低于历史10分位数 [2][27] - 从PB（LF）看，资源类、TMT、周期类绝对及相对估值高于历史中位数；必需消费相对估值低于历史10分位数 [2][28] - 从全动态PE看，可选消费绝对估值高于历史90分位数；必需消费绝对及相对估值低于历史中位数，其相对估值低于历史10分位数 [2][36] 行业估值水平：一级行业视角 - 从PE（TTM）看，商贸零售、计算机、国防军工、纺织服饰绝对及相对估值均高于历史90分位数；非银金融、房地产、综合、钢铁等行业估值低于历史10分位数 [40] - 从PB（LF）看，电子、有色金属、汽车等行业估值高于历史中位数，电子相对估值高于历史90分位数；石油石化、医药生物等行业相对估值低于历史10分位数 [46][51] - 综合赔率与胜率，石油石化、农林牧渔、通信、公用事业等行业具低估值高盈利能力特征；建筑材料、电力设备、基础化工、传媒等行业具低估值高业绩增速特征 [2][58][62] 市场相对价值指标 - A股非金融ERP从上周0.81%升至本周0.92%；股债收益差从上周-0.21%升至本周-0.06% [63] - A股非金融重点公司全动态ERP从上周2.77%升至本周2.96% [68]