**全球宏观研究经验与思考 20250905 关键要点总结** **一、行业与公司** * 行业为全球宏观研究领域 专注于自上而下的投资方法论 涉及任何国家、货币、市场和资产类别[1][4] **二、核心观点与论据** * 全球宏观研究价值在于通过数据驱动和科学方法论提高判断准确性 从宏观趋势和全球失衡中寻找投资交易机会[2][4] * 买方有效研究需兼具广度与深度 构建"梯形"结构 横向了解多领域多资产 纵向深入特定领域 并注重实证研究和反馈[5] * 有效市场假说认为市场价格反映所有信息 难以预测获取超额收益 但通过系统化数据驱动方法仍可发现潜在机会[6][7] * 宏观经济判断最重要的是把握方向 例如2023年判断美国经济软着陆而非金融危机 2025年判断资金流向推动中国股市[15][16] * 好的研究方法论包括从好问题开始 系统性思考 严谨对待细节 扎实学术训练和不断接受反馈[17] * 广义货币超发未导致通胀 因货币流通速度下降 利率越低持有货币机会成本越低 进一步降低了流通速度抑制通胀 中国广义货币总量达320万亿但通胀未显著上升[22][23] * 市场研究需逻辑、理论与实证相结合 重视叙事和反馈机制 对自身观点保持严苛 并具备独立研究能力[28] **三、其他重要内容** * 需注意研究中的典型错误和误区 例如美联储2021年误判通胀为暂时性 澳大利亚央行2020年政策承诺不到一年就撤销[3] * 分析问题应采用外部视角（宏观共性）和内部视角（微观个性）结合的方法 先找共性再找个性[9][10] * 进行正确类比需找到最根本驱动力（如人的行为） 避免错误类比（如用1998年亚洲金融危机类比2008年次贷危机）[11] * 简单将中国与日本类比存在问题 因两国市场规模和发展水平不同 1985年日本人均GDP达美国150% 中国则利用庞大市场规模和AI技术巩固产业优势[14] * 油价下跌对中国经济影响较小 国际油价跌20%但国内油价仅下调几个百分点 消费者节省有限 对实体经济带动作用不大[21] * 分析宏观经济问题需系统性思考 包括准确把握概念 同时考虑供给与需求 进行框架性思考 明确传导渠道和细致数据处理[25] * 确保论据可靠性需价格与数量匹配 自上而下与自下而上匹配 流量与存量匹配 区分主要因素与次要因素[27] * 市场研究与学术研究不同 追求共性和深入浅出 需简化内容易于理解[30] * AI在宏观经济分析中有局限性 因数据非独立同分布 样本点少 变量相关性高 无法替代人工判断[31] * 优秀市场研究人员需具备强烈好奇心 掌握系统性思考框架 注重细节和实证 主动寻求反馈[33]

会议议程 - 会议于2025年8月19日至20日在北京中国大饭店一层宴会大厅举行 [3] - 会议分为两天，每天从09:00开始 [5][6][7][8] 全球宏观研究 - 全球宏观研究主题由中金公司研究部执行负责人缪延亮主讲，探讨经验与思考 [5] - 中金宏观分析框架由首席宏观分析师张文朗讲解 [5] 市场策略分析 - A股市场策略分析框架由首席国内策略分析师李求索探讨 [5] - 海外资产与港股市场研究框架由首席海外策略分析师刚文町讲解 [5] 科技与创新 - 端云重构、AI进化与硬件创新主题由执行总经理陈讲解 [5] - Deepseek之后AI的下一站由软件电信教育行业分析师于钟海探讨 [7] - 金融科技未来三大主线由非银金融及金融科技行业首席姚泽宇讲解 [5] 行业研究框架 - 信用债投资分析框架由固定收益分析师许艳讲解 [5] - 银行行业框架由银行行业首席张帅帅探讨 [5] - 互联网行业讨论由互联网行业首席自注讲解 [7] - 医药行业研究框架由医药生物行业首席张进讲解 [8] - 食品饮料行业研究方法与框架由食品饮料行业分析师陈文博讲解 [8] - 新消费研究思维与框架由可选消费行业首席郭海燕讲解 [8] - 旅游酒店餐饮行业研究由旅游酒店及餐饮行业首席林思婕讲解 [8] - 传媒行业IP经济由传媒行业首席张雪晴讲解 [8] - 有色金属行业分析框架由有色金属行业首席齐丁讲解 [8] - 汽车及出行设备行业由分析师症菁讲解 [8] - 机械行业基本研究思路和方法由未具名分析师讲解 [8] 其他主题 - 从长期趋势和短期动能看全球市场由国际研究分析师袁梦园讲解 [6] - 宠物经济黄金时代由农林牧渔行业首席王思洋讲解 [6] - 关键材料国产化由油气化工行业首席裘孝锋讲解 [6] - 大宗商品研究框架由基础材料与工程行业首席陈彦讲解 [6] - 从规模经济到创新经济由首席经济学家彭文生讲解 [7]