投资评级 - 报告未明确给出股票投资评级 [1] 核心观点 - 报告认为北新建材Q3盈利能力下滑，石膏板需求承压，但期待后续盈利改善 [4] - 尽管行业需求在地产走弱背景下承压，公司持续推进"一体两翼、全球布局"战略，石膏板领域市占率持续提升，涂料、防水等新品类持续增长，经历行业下行后公司有望恢复持续增长态势 [5] 公司基本情况 - 最新收盘价为23.44元，总股本17.00亿股，总市值399亿元 [3] - 52周内最高价/最低价为32.49元/23.44元，资产负债率为24.0%，市盈率为10.86 [3] - 第一大股东为中国建材股份有限公司 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收199.1亿元，同比下滑2.3%，归母净利润25.9亿元，同比下滑17.8% [4] - 2025年单Q3季度公司营收63.5亿元，同比下滑6.2%，归母净利润6.6亿元，同比下滑29.5% [4] - 前三季度公司毛利率为29.5%，同比下滑1.12个百分点，单Q3季度毛利率为27.8%，同比下滑2.3个百分点 [5] - 前三季度期间费用率为14.3%，同比提升0.9个百分点 [5] - Q3单季度公司经营性净现金流5.8亿元，同比减少0.9亿元 [5] 盈利预测 - 预计公司2025年收入为264亿元，同比增长2.3%，2026年收入为278亿元，同比增长5.3% [5] - 预计2025年归母净利润为32.3亿元，同比下滑11.6%，2026年归母净利润为36.9亿元，同比增长14.3% [5] - 对应2025年市盈率为12.4倍，2026年市盈率为10.8倍 [5] - 预测2027年营业收入将达315亿元，同比增长13.04%，归属母公司净利润将达41.98亿元，同比增长13.86% [7] 财务比率预测 - 预计毛利率将从2025年的27.2%回升至2027年的30.1% [10] - 预计净利率将从2025年的12.2%回升至2027年的13.3% [10] - 预计净资产收益率将从2025年的11.6%回升至2027年的12.9% [10] - 预计资产负债率将从2024年的24.0%下降至2027年的20.1% [10]