公司Robotaxi业务里程碑 - 2025年2月11日，公司在杭州滨江区投放的Robotaxi车队规模达到100辆，标志着其无人化、规模化、商业化探索进入实质性落地阶段 [1] - 支持Robotaxi运营的“绿色智能通行岛”已投入运营 [1] - 公司作为背靠吉利、拥有十年运营经验的共享出行平台，其“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”的全要素发展模式获得市场看好 [1] “全要素闭环”商业模式 - 公司商业模式的核心在于同时握有“车”（制造与深度定制能力）、“运”（规模化运营网络）、“生态”（吉利控股集团全方位赋能）三张关键王牌 [2] - 由此衍生出“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体的发展模式，构成了难以被复制的闭环壁垒 [2] - 该模式是公司Robotaxi业务能够快速落地的核心支撑 [2] 智能定制车优势 - 公司拥有国内同行业规模领先的定制车队，截至2025年6月30日，在31个城市自持超过3.7万辆定制车 [4] - 其枫叶80V、曹操60两款定制车，经验证平均总拥有成本（TCO）较行业典型纯电动汽车降低约36.4% [4] - 曹操60车型每公里TCO低至0.47元，较行业主流车型降低40% [4] - 公司正与吉利等合作开发预装自动驾驶组件的Robotaxi完全定制车型，计划于2025年亮相，并计划至2030年累计投放10万辆 [4] 智能驾驶技术布局 - 公司与千里智驾达成深度战略合作，加速智能驾驶技术的规模化应用与商业化落地 [4] - 在Robotaxi运营中规模化应用低轨卫星通信技术，通过与时空道宇合作，依托“吉利星座”实现车队“永远在线，永不失联” [5] - 2025年9月，“曹操智行号”卫星成功发射，吉利星座完成一期部署，为车队提供全域通信覆盖及高精度定位 [5] - 公司与越疆科技签署协议，将机器人技术融入Robotaxi运营以提升智能化程度与服务效率 [5] 智能运营体系 - 公司已在全国163座城市建立成熟出行网络，累计完成出行服务超19亿次，积累了深厚的运力调度、资产管理等能力 [5] - 形成了可快速迁移至Robotaxi场景的数字化运营中台 [5] - “绿色智能通行岛”集自动换电、清洁、调度、结算等功能于一体，是Robotaxi智能运营的集大成之作，构建了未来城市运营的基础设施雏形 [6] - 公司计划全面应用智能化资产管理系统，实现Robotaxi无人化运营闭环 [6] 资本市场认可与估值 - 花旗给予公司“买入”评级，中金给予“跑赢行业”评级，二者均设定70港元目标价，核心看好其市场地位、盈利改善趋势及Robotaxi领先布局 [7] - 券商研报普遍认为，公司作为具备Robotaxi全要素的科技出行平台，其竞争壁垒难以被超越 [8] - Robotaxi业务已成为公司资本市场估值的核心支撑 [7] 业务进展与战略规划 - 2025年2月28日，曹操智行自动驾驶平台正式上线，在杭州、苏州率先开启Robotaxi试点运营 [8] - 2025年12月，公司发布Robotaxi“三步走”战略，明确初期技术验证、中期无人化过渡、长期全球商业化的发展路径 [8] - 公司提出“十年百城千亿”战略目标，计划未来十年在全球设立五大运营中心，将Robotaxi服务推广至一百座城市，累计实现1000亿元人民币的总交易额 [8] 财务表现与盈利改善 - 2025年上半年，公司实现营业收入94.56亿元，同比增长53.5% [12] - 2025年上半年毛利率提升至8.4%，同比提升1.4个百分点 [12] - 2025年上半年经营活动现金净流入3.25亿元，同比增长164.6%，自我造血能力显著增强 [12] - 中金预计公司2026年归母净利润为1593万元，实现转正 [14][15] - 定制车带来的TCO降低、换电网络效率提升等共同推动盈利能力持续改善 [12] 行业机遇与公司优势 - 自动驾驶出行已成为国家战略性新兴产业的重要组成部分，政策、技术、资本三重红利叠加，行业迎来规模化发展关键节点 [9] - 公司是行业内为数不多实现Robotaxi车队百辆规模运营的企业，且拥有全要素闭环模式，将占据市场先发优势 [9] - 公司海外打车服务已覆盖全球42个国家，旗下高端出行服务耀出行业务拓展至全球12个国际大都会 [11] - 在自动驾驶出海方面，已与阿布扎比投资办公室签署合作备忘录，计划2026年在当地设立办事处，推进技术试点与模式输出 [11]

文章核心观点 - 曹操出行在Robotaxi商业化上取得里程碑式突破，其“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”的全要素闭环模式构成了难以复制的竞争壁垒，并已获得资本市场的高度认可，公司正迎来行业、全球化及盈利改善的三重发展机遇 [1][3][10][14][20] 模式闭环：三张“王牌”铸就平滑演进路径 - 公司的核心竞争力在于同时拥有“车、运、生态”三张王牌，即吉利的制造与深度定制能力、规模化运营网络以及吉利控股的全方位赋能 [3] - 公司发展出“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体的模式，形成了纯技术或纯平台公司难以复制的商业闭环 [3] - **智能定制车方面**：公司自持超过3.7万辆定制车，其枫叶80V、曹操60两款定制车的平均总拥有成本较行业典型纯电动汽车降低约36.4%，曹操60每公里TCO低至0.47元，较行业主流车型降低40% [5][6] - **智能定制车方面**：公司正与吉利等合作开发预装自动驾驶组件的完全定制车型，计划于今年亮相，并计划至2030年累计投放10万辆 [6] - **智能驾驶技术方面**：公司与千里智驾深度合作，并规模化应用低轨卫星通信技术，通过“吉利星座”实现车队“永远在线，永不失联”，提升安全标准 [6][7] - **智能驾驶技术方面**：2025年9月，“曹操智行号”卫星成功发射，吉利星座完成一期部署，为Robotaxi提供全域通信覆盖及高精度定位 [7] - **智能驾驶技术方面**：公司与越疆科技合作，将机器人技术融入Robotaxi运营，提升智能化与服务效率 [7] - **智能运营方面**：公司已在163座城市建立成熟出行网络，累计完成超19亿次出行服务，形成了可快速迁移至Robotaxi场景的数字化运营中台 [7] - **智能运营方面**：“绿色智能通行岛”集自动换电、清洁、调度、结算等功能于一体，并预留eVTOL接口，是未来城市Robotaxi运营的基础设施雏形 [8] - **智能运营方面**：公司将应用智能化资产管理系统，实现Robotaxi无人化运营闭环 [8] 资本共识：券商研报锁定估值锚 - 公司的Robotaxi发展模式与商业化路径获得花旗、中金、东吴等头部券商的高度认可，Robotaxi业务已成为其资本市场估值的核心支撑 [10][11] - 花旗给予“买入”评级，中金给予“跑赢行业”评级，二者均设定70港元目标价，核心看好其市场地位、盈利改善趋势及Robotaxi领先布局 [11] - 券商认为公司作为具备Robotaxi全要素的科技出行平台，其竞争壁垒难以被超越 [12] - 公司扎实推动Robotaxi业务落地：2025年2月28日自动驾驶平台上线并在杭州、苏州试点；2025年12月发布“三步走”战略；此次在杭州部署百辆Robotaxi是2.0阶段的关键起步 [12] - 公司提出“十年百城千亿”战略目标，计划未来十年在全球设立五大运营中心，将Robotaxi服务推广至一百座城市，累计实现1000亿元人民币总交易额 [12] 未来已来：行业东风、全球化与盈利改善三重共振 - **行业趋势**：自动驾驶出行已成为国家战略性新兴产业，政策支持力度加大，技术环节不断突破，资本关注度提升，行业迎来规模化发展关键节点 [14] - **行业趋势**：公司作为行业内为数不多实现Robotaxi车队百辆规模运营且拥有全要素闭环模式的企业，将占据市场先发优势 [14] - **全球化布局**：公司海外打车服务已覆盖全球42个国家，旗下高端出行服务耀出行业务拓展至全球12个国际大都会 [16] - **全球化布局**：在自动驾驶出海方面，公司与阿布扎比投资办公室签署合作备忘录，计划2026年在当地设点，推进技术试点与模式输出 [16] - **全球化布局**：公司发布了全球商旅服务战略，计划打通出行与商旅场景，此前收购耀出行、吉利商旅已为此布局奠定基础 [16] - **盈利改善**：2025年上半年，公司实现营业收入94.56亿元，同比增长53.5%；毛利率提升至8.4%，同比提升1.4个百分点 [17] - **盈利改善**：2025年上半年，公司经营活动现金净流入3.25亿元，同比增长164.6%，自我造血能力显著增强，为Robotaxi投入提供资金支持 [17] - **盈利改善**：定制车带来的TCO降低、换电网络效率提升及维保体系优化共同推动盈利能力持续改善 [17] - **盈利改善**：中金研报维持公司2025/2026年收入预测210亿元/254亿元，并预计2026年归母净利润为1593万元，实现转正 [19]