行业投资评级 - 行业评级为增持，且维持此评级 [1] 核心观点 - 2025年9月ETF市场总规模突破5万亿元大关后继续上行，单月总资产规模环比增长9.9% [3][9] - 股票ETF规模环比提升6.0%，其中主题类ETF（如芯片、机器人等）单月环比增长1129亿元，是核心驱动因素 [3][9] - 债券型ETF总规模单月扩容超1300亿元 [3][9] - 公募销售费率改革落地，核心在于显著降低投资者成本并引导长期投资，低利率时代权益资产配置吸引力提升，ETF行业有望迎来新发展起点 [3][7][9] 总量结构 - 截至2025年9月末，全市场ETF资产净值合计5.63万亿元，9月环比增长9.9%；份额达3.01万亿份，环比上升5.5%，增速较8月的3.6%进一步提速 [4][10] - 股票型ETF资产净值合计3.71万亿元，9月环比增加6.0%；其中主题指数、规模指数ETF规模分别环比增长1129亿元和659亿元 [4][10] - 截至2025年9月末，股票型ETF资产净值占全部ETF的比例为65.9%，较8月环比小幅下降2.4个百分点 [4][12] - 债券型ETF规模持续创新高，资产净值达6951亿元，单月环比增长1307亿元，环比增长23.2%，在所有ETF规模中占比环比提升1.3个百分点至12.3% [4][12] 竞争格局 - 行业规模集中度有所下滑，2025年8月末ETF资产净值CR3、CR5、CR10分别达42.0%、54.6%、76.1%，环比分别下降1.7、2.2、2.0个百分点 [5][17] - 前3名华夏基金、易方达基金、华泰柏瑞基金地位稳固，但市占率较年初小幅下滑 [5][17] - 富国基金、海富通基金规模增长较快，排名较年初分别提升3名和2名 [5][17] 新发产品 - 2025年9月股票型ETF发行规模录得125亿元，规模超过10亿元的产品包括华安恒生港股通科技主题ETF（募集15亿元）和富国中证港股通科技ETF（募集11亿元） [6][21] - 9月有10只科创债ETF批量新发，债券ETF总发行规模达408亿元，推动债券ETF总规模上行 [6][21] 交投跟踪 - 2025年9月，ETF整体换手率环比提升10个百分点至89%，成交额提升至10.3万亿元 [22] - 2025年9月末ETF融资规模为1037亿元，月度环比增长2.4%，占全市场融资余额比例为4.4%，环比下降0.15个百分点 [22] 政策动态 - 公募基金销售费率改革将指数型基金销售服务费率上限降至0.2%/年，且非货币市场基金长期持有免收，预计每年整体降费约300亿元，降幅约为34% [7][27][28] - 赎回费全部计入基金财产并提高短期费率，旨在减少短期交易，鼓励长期持有 [7][28] - FISP平台为机构投资者提供高效直销服务，进一步支持中长期资金入市 [7][28]

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