行业投资评级 - 多元金融行业评级为"增持"(维持) [1] 核心观点 - 7月ETF总资产规模环比增长8.1%，增速较6月的4.3%进一步提升，股票ETF规模环比提升4.6%，债券型ETF单月规模扩容超千亿 [4][11] - 竞争格局上，龙头集中度环比分化，CR5环比下滑、CR10环比提升 [4][11] - 新发产品上，股票ETF发行规模环比下滑，债券ETF新发规模突破25M1高峰 [4][11] - 政策动态方面，科创债ETF基金快速批量落地、规模突破千亿 [4][11] 总量结构 - 截至25M7末，全市场ETF资产净值合计46,547亿元，7月环比增长8.1%，份额27,502亿份，环比上升0.6% [5][12] - 股票型ETF资产净值合计31,722亿元，环比增加4.6%，占全部ETF比例68.2%，环比下滑2.3pct [5][12] - 债券型ETF规模创新高，资产净值达5126亿元，单月环比增长1287亿元、环比增长34%，占比提升2.1pct至11.0% [5][15] 竞争格局 - 25M7末ETF资产净值CR3、CR5、CR10分别达44.0%、57.0%、78.2%，环比-0.5pct、-0.4pct、+0.5pct [6][18] - 前3名华夏、易方达、华泰柏瑞地位稳固，富国基金、海富通基金规模增长较快，排名较年初提升3名 [6][18] 新发产品 - 25M7股票ETF新发规模环比小幅下行，录得107亿元，规模超10亿元的产品为富国中证港股通科技ETF(11亿元) [7][22] - 科创债ETF批量发行，债券ETF总新发规模达到379亿元，超越25M1高峰 [7][22] 交投跟踪 - 25M7 ETF整体换手率提升19pct至65%，成交额提升至7.6万亿元 [23] - 25M7末ETF融资规模985亿元，环比+0.1%，占全市场融资余额比例5.0% [23] 政策动态 - 2025年7月首批10只科创债ETF上市，规模突破千亿元，采用T+0交易机制、实物申赎模式 [8][28] - 科创债ETF支持实物债券与ETF份额互换、做市商报价制度，提升交易灵活性 [8][28]

ETF市场规模与产品数量 - 2025年4月我国ETF市场规模首次突破4万亿元大关 产品数量逾千只 [1] - 截至2025年6月底沪市ETF共701只 总市值31473.20亿元 较上期增加4.84% 总份额17348.41亿份 较上期增加0.70% [1] 券商交易业务竞争格局 成交额排名 - 2025年6月华泰证券 中信证券和国泰海通证券包揽沪市ETF成交额前三 市场份额分别为11.75% 11.04%和6.55% [1] - 2025年上半年华泰证券以11.06%的累计成交额占比领跑 中信证券(8.01%)和国泰海通证券(6.54%)分列二三位 三家合计份额超25% [3][4] - 前十名券商合计占据57.2%的市场份额 中国银河证券(5.96%) 华宝证券(5.62%) 东方证券(5.20%)位列第四至六位 [4][5] 持有规模排名 - 中国银河证券以24.03%的ETF持有规模占比居首 但较5月下降0.6个百分点 申万宏源证券占比17.61% 较5月下降0.44个百分点 [6][7] - 前十名券商合计持有ETF规模占比达75.58% 其中国泰海通 招商 广发和华泰证券的占比均在4%-5%区间 [9] 交易账户数量 - 华泰证券以10.60%的交易账户市场份额领跑 东方财富证券(9.78%) 平安证券(5.88%) 中国银河证券(5.17%)紧随其后 [10][11] - 前十名券商合计占据55.06%的交易账户市场份额 [12] 市场流动性服务 - 上交所基金市场共有32家做市商(20家主做市商+12家一般做市商) 为746只基金提供流动性服务 其中688只ETF获得做市服务 覆盖率98% [13] - 深交所基金市场共有27家流动性服务商 覆盖491只ETF产品 [13]

年内ETF市场发展概况 - 2025年前7个月新成立ETF产品184只，募集规模达1464.68亿元，数量和规模均超2024年全年水平 [3] - 股票型ETF占据主导地位（164只，份额占比65%），债券型ETF加速发行（18只，份额占比34.61%），跨境型ETF仅2只 [3] - 科创债ETF成为债券型ETF主力，年内发行10只合计290亿份，占债券型ETF份额57% [3] - 自由现金流ETF在股票型ETF中表现突出，24只产品发行规模达147.73亿元，占股票型ETF份额16% [3] ETF产品多元化与细分化趋势 - 行业主题类ETF中，TMT（尤其是人工智能）和创新药等细分领域发行活跃 [4] - 宽基ETF以中证A500、创业50、中证A50等为主，Smart Beta类如自由现金流ETF反映市场向高质量因子倾斜 [4] - 中小基金公司通过细分赛道差异化布局，避开头部公司在主流ETF领域的竞争 [4] ETF市场火热的驱动因素 - 政策红利推动科创债规模扩张，为ETF提供底层资产，如央行与证监会联合支持科创债发行的政策 [6][7] - 机构资金涌入债券型ETF（尤其是科创债ETF）以分散风险并获取稳定收益 [7] - 深交所推广场景化定投策略，ETF作为工具属性增强资金配置效率 [7] - 创新产品快速落地（如现金流ETF），叠加ETF费率低、交易便捷等优势吸引投资者 [8] 未来ETF市场发展趋势 - 大类资产配置需求将推动多资产ETF发展，如含权中低波动型、资产配置型产品 [10] - 细分主题ETF（如自由现金流ETF、科创债ETF）持续开发，提供多元化选择 [10] - 债券型、混合型、商品型、跨境及Smart Beta等创新品种有望加速发展 [10] - 监管与市场将优化ETF全生命周期管理机制，包括发行审核、交易机制及做市商制度 [11]

控股股东股份换购计划 - 宁波合盛集团有限公司计划在2025年7月26日至2025年10月25日期间，通过换购交易型开放式指数基金（ETF）份额的方式减持不超过1182.2万股合盛硅业股份，占公司总股本的1% [1] - 此次股份换购旨在支持ETF市场发展，同时优化上市公司股权结构 [1] 换购细节 - 换购计划将在公告披露之日起15个交易日后启动，持续时间为3个月 [1] - 换购股份数量上限为1182.2万股，按公告日股本计算占比不超过1% [1]

证券行业数字化转型与App活跃度 - 证券类App已成为券商服务投资者的重要阵地 5月份活跃人数合计达1.6亿 同比增长12.99% [1] - 券商自营App活跃人数为1.13亿 同比增长5.8% 其中11个App月活超500万 [2] - 涨乐财富通以1082.61万月活位居榜首 是唯一月活超千万的券商自营App [2] - 第三方平台App保持流量优势 同花顺、东方财富、大智慧月活分别为3369.27万、1653.3万、1136.63万 位居证券类App前三 [3] 券商App功能优化与ETF市场发展 - 6月以来20余家券商对旗下App进行优化升级 主要集中在ETF专区建设、市场热点追踪等方面 [4] - 全市场ETF资产净值达4.17万亿元 较年初增长11.92% 券商积极推进App中ETF专区建设 [5] - 华兴证券多多金App新增"ETF金榜"专区 光大证券金阳光App新增ETF专区和决策工具等功能 [5] - 财信证券App新增"热搜股"专区 统计10分钟内市场关注度最高的股票 并丰富投顾直播栏目 [6] 券商App未来发展方向 - 券商应探索App差异化发展 借助金融科技打造优质交易工具 满足用户个性化需求 [6] - 在海量市场信息中筛选有价值内容 凭借优质投顾服务留存客户 解决"买什么"核心问题 [6]

全球ETF市场发展 - 全球ETF市场规模在过去十年间实现跨越式发展 [1] - 全球ETF保持资金净流入状态 中国为代表的亚太地区发展势头迅猛 [1] - 截至2025年4月末 中国市场ETF资产规模占亚太地区30.7% [1] - 近一年中国ETF市场资金净流入规模达1089.2亿美元（约7844亿元人民币） 位列亚太第一 [1] 中国ETF市场表现 - 2019年底中国ETF资产规模不足1万亿元人民币 2025年4月底达4万亿元人民币 [1] - 股票型ETF资产规模达2.95万亿元人民币 成为市场增长主要驱动力 [1] - 宽基指数ETF在中国市场占据核心地位 [1] 研究报告内容 - 《ETF环球市场纵览》涵盖六大核心洞察 包括全球ETF市场、主动型ETF、固收ETF生态等 [2] - 报告每季度更新 为投资者搭建实用ETF框架 [2]

全球ETF市场发展概况 - 全球ETF资产规模从2014年的不足3万亿美元增长至2025年1月的15万亿美元，复合年均增长率达19% [1] - 分地区看，美洲ETF资产规模占比最大（73%），欧洲、中东和非洲占比15%，亚太地区占比12% [1] - 亚太地区增速最快，2014-2025年复合年均增长率达24%，超过全球平均水平 [1] ETF与非ETF公募基金市场份额变化 - 2014-2024年全球公募基金总规模从24.20万亿美元增至49.25万亿美元，涨幅超一倍 [1] - ETF市场份额持续提升，非ETF公募基金份额逐年下降 [1] - 2014-2024年全球ETF累计净流入资金77960亿美元，2024年单年净流入15410亿美元创历史新高 [2] - 同期非ETF公募基金累计净流入仅8310亿美元，且2022年起转为净流出 [2] ETF产品优势与行业动态 - ETF因透明度高、流动性强、投资便利性好等优势受市场青睐 [2] - 摩根资产管理为全球第二大主动ETF管理人，管理规模达2420亿美元（约1.73万亿人民币） [2] - 该公司拥有全球前两大主动管理ETF产品，2024年主动型ETF净流入规模全球第一 [2]

深交所2025全球投资者大会核心观点 - 大会主题聚焦"新质生产力 投资中国新机遇——开放创新的深圳市场"，强调中国市场未来潜力[1] - ETF策略被视为投资者进入该领域的重要途径，尤其看好固收类和自由现金流类ETF产品[1] - 大宗贸易被认为能优化市场准入和交易效率，而非损害市场[1] ETF市场发展前景 - 全球ETF市场规模预计将达35万亿至50万亿，亚太区年底规模或突破2万亿，中国为主要驱动力[1] - 中国ETF市场增速全球最快，产品数量和市场总量领先，有望超越东京市场[1] - 中国ETF产品数量全球第二（仅次于美国），50余家机构发行涵盖中证300、沪深300及科技类ETF[2] 中国市场流动性优势 - 中国ETF交易全部通过交易所完成，流动性仅次于美国，波动时期交易量甚至超过美国[2] - 全球现有超3万种ETF产品，中国产品多样性满足投资者需求，市场前景广阔[2]

报告行业投资评级 - 多元金融行业投资评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 4月ETF总资产规模突破4万亿大关，环比增长6.9%，股票ETF规模环比提升4.5%，主要因对等关税致权益市场调整，中央汇金增持ETF份额 [1][11] - 产品结构稳定，股票型ETF占比环比小幅下降，债券型ETF环比提升 [1][11] - 龙头集中度环比小幅提升，前3名地位稳固 [1][11] - 4月自由现金流ETF批量新发，募集96亿元 [1][11] - ETF整体成交额显著放大，融资规模小幅减少 [1][11] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》落地，完善公募基金生态，强调提升公募基金权益投资规模与占比，股票ETF有望快速发展 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 总量结构 - 截至25M4末，股票型ETF资产净值29484亿元，4月环比增加4.5%；全市场ETF资产净值40604亿元，4月环比提升6.9%，份额27950亿份，4月环比提升5.4% [2][12] - 股票型ETF资产净值占比73%，环比下滑1.7pct，因权益市场受对等关税影响波动；债券型ETF规模创新高，资产净值2476亿元，环比增长14%，占比环比提升0.4pct至6.1% [2][14] 竞争格局 - 25M4末ETF资产净值CR3、CR5、CR10分别达45.1%、57.8%、77.9%，月度环比+0.1pct、+0.3pct、+0.2pct [3][17] - 前3名华夏、易方达、华泰柏瑞地位稳固，但市占率较年初小幅下滑；中下游基金公司排名有变动，富国、工银瑞信排名提升2名，广发、国泰排名提升1名，华宝、博时排名分别下滑3、1名 [3][17] 新发产品 - 过去1年ETF产品新发呈脉冲式节奏，2024年9月与11月A500ETF形成发行高峰 [4][23] - 25M4股票ETF批量发行，包括多家基金公司的全指自由现金流ETF及多只主题ETF，募集规模96亿元 [4][23] 政策动态 - 5月7日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确改革路线图，推动行业从“重规模”向“重投资者回报”转型，3年左右形成高质量发展“拐点” [5][31] - 方案提出提升公募基金权益投资规模与占比，推动权益类基金产品创新发展，优化权益类基金注册安排，股票ETF发展有望提速 [5][32] 交投跟踪 - 25M4换手率微降，环比降低1pct至97%，成交额放大至5.4万亿元 [26] - 25M4末ETF融资规模955亿元，月度环比-4%，占全市场融资余额比例5.4%，环比提升；4月末融资余额较高的ETF有两只黄金ETF、恒生ETF、沪深300ETF [26]

核心观点 报告围绕宏观经济、金融市场、行业及重点公司展开分析 宏观上美英贸易协议框架达成但他国难复制 中美贸易摩擦有缓和迹象 金融市场受政策和贸易谈判影响 各行业和公司表现有差异 投资需关注政策、贸易进展及公司业绩等因素[2][5][6] 宏观经济 - 5月8日美国与英国就贸易协议框架达成一致 市场对美国和其他国家达成温和关税协议框架预期升高 但美英协议有特殊性 他国难以复制 预计其他贸易大国与美国谈判时间更长 中美或达成阶段性协议但形成长期共识有阻力[2] - 4月全球PMI显示关税拖累显现 制造业新订单与新出口订单回落 新兴市场经济体PMI承压 美英达成贸易协议框架 中美高层开启经贸磋商 美联储5月FOMC继续观望[3] - 中美经贸高层会谈传递贸易摩擦边际缓和信号 5月港口高频指标显示出口回落 预计近期为中美关税降级潜在“窗口期” 5月7日央行等推出稳市场、稳预期金融政策[5] 策略 - 风险情绪改善支撑上周港股小幅收涨1.6% 5月7日国新办发布会对资本市场政策积极 支持科技、消费领域 5月8日美联储按兵不动 周末中美经贸会谈或使贸易摩擦降级 建议关注港股科技、内需消费及红利股中一季报稳健方向[6] - 节后A股延续上涨 下半周震荡 行业轮动加速 融资活跃度回升 资金流入放缓 风格偏中小盘成长 稳市场政策支撑风险偏好 短期胜率尚可但赔率下降 中美贸易谈判是关键变量 短期维持红利+科技+内需哑铃型配置 中期关注大盘权重股、大金融、公用事业及供需改善行业[7] 金融工程 - 5月7日证监会印发方案推动ETF市场发展 预计将实现规模增长、产品丰富化等 未来有望吸引中长期资金[8] - 本月以来估值相关因子走强 小市值、反转因子有正收益 盈利因子回撤 成长因子、波动率和换手率因子、预期相关因子在不同股票池表现分化[9] - 上周海外风险资产修复 欧美股市走势分化 黄金继续上涨 具备配置价值 关注公募基金欠配行业补涨机会[11] - 5月7日证监会新规对基金经理收益创造能力提出挑战 量化指数增强策略方法论或有可借鉴之处[16] 固定收益 - 央行一季度货币政策执行报告对全球经济判断谨慎 关注关税推升衰退风险和金融市场波动 通胀方面物价涨幅回落但未来上涨压力仍存[12] - 股指修复前期缺口 市场合力有好转但力度有限 建议挖掘优质主题机会 转债性价比一般 建议保持中性仓位、聚焦个券机会[13] - 今年债市呈现被动投资产品受重视、科创债扩容等新趋势 货币政策信号积极 操作上持有3、5年左右城投债等 长端逢调整配置 关注经济数据、关税谈判等[14] 汽车行业 - 25Q1乘用车板块营收/归母净利润分别同比+8%/+19% 新能源渗透率提升 自主品牌盈利能力改善 合资承压 汽车财务费用率下降 看好Q2乘用车板块维持高景气[17] 重点公司 - 中芯国际1Q25收入22.5亿美元 环比+1.8% 呈现量增价减趋势 公司指引2Q25收入环比下滑4%-6% 毛利率18%-20% 受厂务突发事件和设备验证问题影响 看好国产化需求下公司受益份额提升 维持评级[18] - 天海防务24年收入39.45亿元 同比+9.40% 归母净利润1.39亿元 同比+36.40% 25Q1收入7.47亿元 同比+10.86% 归母净利润4079万元 同比+32.32% 公司深海工程船舶装备技术领先 维持“增持”评级[19] - 银轮股份25Q1营收34.16亿元 扣非净利2.08亿元 归母净利2.12亿元 符合预期 多业务协同有望延续增势 维持“买入”评级[20] 评级变动 - 壹网壹创评级由增持调整为持有 目标价21.10元 2025 - 2027EPS分别为0.38、0.48、0.64元[21] - 西门子能源首次评级为增持 目标价75.00元 2025 - 2027EPS分别为1.08、2.49、3.30元[21] - 峰岹科技首次评级为买入 目标价307.50元 2025 - 2027EPS分别为3.50、4.79、6.30元[21] - 山西焦煤评级由买入调整为增持 目标价7.35元 2025 - 2027EPS分别为0.46、0.52、0.57元[21]