核心观点 - 短期调整后关注核心变量，本轮A股调整本质并非源自基本面变化，而是海外无风险利率高企、能源价格中枢上移、全球权益市场情绪传导共同导致的分母端扰动 [2][54] - 经历连续调整后前期筹码压力得到集中释放，估值回调后配置性价比抬升，市场进一步调整空间受限，结构性支撑力量已开始显现，但增量入市条件仍需时间观察，短期市场或以区间震荡与结构分化为主 [2][57] - 配置机会关注三条线索：科技成长短期超跌后的修复机会、红利底仓、政策预期 [2][61] 一、本周行情回顾 （一）指数行情 - 本周（2026年10月12日-10月16日）A股市场震荡调整，主要宽基指数收跌，全A指数跌5.10% [2][4] - 创业板指、北证50回调幅度居前，跌超8%，上证50、上证指数跌幅较窄 [2][4] - 外部环境方面，美国9月通胀数据高于市场预期引发加息押注升温，隔夜美股科技板块回调叠加亚太股市大幅波动，全球权益市场风险偏好回落 [4] - 上证指数关键关口破位，存量博弈环境下资金抛压进一步放大，周五A股呈现前期超跌后的震荡行情，上证指数尾盘拉升收红 [4] - 从风格来看，大盘风格相对占优，沪深300（-3.40%）表现好于中证1000（-6.62%） [2][4] - 五大风格指数中，成长风格回调幅度居前，跌7.85%，周期风格也相对承压，稳定风格、金融风格相对稳健 [2][4] - 从行业来看，本周一级行业多数回调，仅食品饮料、银行录得上涨，涨幅分别为1.89%、1.52% [2][8] - 通信跌超10%，电子、电力设备、有色金属跌幅也相对靠前 [2][8] - 二级行业表现来看，本周收益率前五的行业依次是出版、地面兵装Ⅱ、白酒Ⅱ、国有大型银行Ⅱ、铁路公路 [10] - 收益率靠后的行业依次是通信设备、能源金属、玻璃玻纤、其他电子Ⅱ、电子化学品Ⅱ [10] （二）资金流向 - A股市场交投活跃度回落，本周日均成交额为15762亿元，较上周下降2293.22亿元 [2][14] - 日均换手率为1.3868%，较上周下降0.11个百分点 [2][14] - 外资交投活跃度回调，本周北向资金日均成交额为2400.86亿元，较上周日均成交额下降468.59亿元 [14] - 截至10月15日（周四），两融余额为25031.92亿元，较上周下降564.68亿元 [2][16] - 其中融资余额为24741.84亿元，下降558.62亿元；融券余额为290.08亿元，下降6.05亿元 [16] - 按基金成立日统计，本周新成立基金13只，发行份额为37.36亿份 [21] - 权益类基金（包括股票型基金和混合型基金）共有8只，发行份额7.11亿份，较上周下降18.92亿份，本周份额占比19.03%，较上周下降68.79个百分点 [21] - 按上市日统计，本周IPO家数为4家，募集资金金额88.56亿元，再融资家数为11家，募集资金金额140.11亿元 [24][29] - 本周共有64家公司限售股陆续解禁，合计解禁50.51亿股，解禁总市值531.43亿元 [31] - 下周（10月19日-10月25日）预计共有46家公司限售股陆续解禁，合计解禁24.89亿股，按10月16日收盘价计算，解禁总市值约为1004.25亿元，下周市场资金流出压力将较本周上升 [31] - 根据EPFR统计，10月8日至10月14日期间，全球基金对A股净流量40.98亿美元（前值17.57亿美元），净流入呈现加速态势 [2][31] - 其中海外基金净流量-0.70亿美元（前值-2.99亿美元），包括海外主动型基金净流量-1.60亿美元（前值-2.00亿美元）、海外被动型基金净流量1.13亿美元（前值-1.08亿美元） [31] - 结构上，全球基金对科技行业净流入规模居前，净流量46.24亿美元（前值27.58亿美元），其次为医疗保健/生物技术、能源行业，净流量3.27亿美元、0.62亿美元，均由净流出转为净流入 [35] - 对电信行业由净流入转为净流出，净流量-1.11亿美元，其次为公用事业、工业品行业，净流出规模相对靠前 [35] - 当周海外基金对科技行业转为净流入且规模居前，净流量为2.51亿美元（前值-0.001亿美元），其次为医疗保健/生物技术、商品/材料行业 [35] - 海外基金对消费品行业净流出规模扩大，净流量为-0.18亿美元（前值-0.07亿美元），金融、工业品行业净流出规模也靠前 [35] （三）估值变动 - 截至10月16日，全A指数PE(TTM)估值较上周下降3.79%至19.98倍，处于2010年以来67.96%分位数，处于历史中位水平 [2][40] - 全A指数PB(LF)估值本周下跌3.68%至1.71倍，处于2010年以来37.54%分位数，处于历史中低水平 [2][40] - 全A股债利差为3.3566%，位于3年滚动均值（3.2574%）+0.17倍标准差附近，处于2010年以来71.44%分位数水平 [2][40] - 从行业层面来看，本周31个一级行业中，2个行业市盈率估值上涨 [47] - 共有14个行业估值高于2010年以来50%分位数，有13个行业的估值处于2010年以来20%-50%分位数区间，另外4个行业估值低于2010年以来20%分位数水平 [47] - 农林牧渔、综合、建筑材料的PE估值分位数较高，分别处于2010年以来90.84%、85.94%、83.67%分位数水平 [47] - 非银金融、有色金属、美容护理的PE估值分位数较低，分别处于2010年以来0%、6.35%、9.59%分位数水平 [47] 二、A股市场投资展望 - 国庆节后A股市场连续调整，科技成长板块承压，本轮调整本质上并非源自基本面的变化，而是海外无风险利率高企、能源价格中枢上移、全球权益市场情绪传导共同导致的分母端扰动 [54] - 外部约束层面，一是10年期美债收益率持续运行于5.0%以上的高位区间，对全球风险资产构成压制，在财政扩张与国债供给压力下长端美债尚未形成趋势性回落，扰动存在反复性 [54] - 二是油价高位通过通胀预期向利率端传导，中东局势与航运供应链风险使得能源成本短期难以实质性缓解，高油价直接推升了通胀读数，美国9月CPI数据超预期，市场对于美联储加息押注升温，加剧预期扰动 [54] - 三是AI叙事的收入端审视通过风险偏好渠道外溢，美股科技板块进入财报验证期，市场对AI商业化的审视从"资本开支叙事"转向"收入兑现能力"，通过风险偏好渠道传导至A股相关产业链 [54] - 内部来看，业绩与政策构成两条验证线索，10月下旬A股进入三季报密集披露窗口，基本面延续K型分化格局，重点关注K型上沿板块的业绩验证与修复机会，其中AI算力产业链与部分涨价周期品构成两条高增长主线 [55] - 科技板块短期超跌后具备修复空间，进一步行情仍需基本面、产业叙事与市场量能配合 [55] - 政策面关注"六网"项目落地进展，10月9日财政部披露近日安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，用于提高县区一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资 [56] - 其中专项债务结存限额2500亿元，分配给今年第四季度有实际项目资金需求的地区，向经济大省倾斜，支持有关地区优先保障在建项目资金需求，新建项目聚焦"六张网"建设等重点领域 [56] - 随着政策资金集中投放，实物工作量加快形成，有望有效带动相关产业链上下游需求释放 [56] - 新质生产力顶层部署加码，10月16日国务院常务会议听取"人工智能+"行动进展情况汇报，并从夯实底座、赋能应用、统筹发展与安全等方面作出一系列新部署 [56] - 短期来看，存量博弈与情绪传导放大了市场波动，经历连续调整后前期筹码压力得到集中释放，估值回调后配置性价比抬升，市场进一步调整的空间受限 [57] - 结构性支撑力量已经开始显现，截至10月16日股票型ETF已连续13个交易日净流入，周五宽基ETF尾盘放量，释放资金托底信号 [57] - 但增量入市条件仍需要时间观察，短期市场或以区间震荡与结构分化为主，随着三季报集中披露临近，业绩验证构成了短期最具确定性的结构性线索，也将是决定板块分化的核心变量 [57] - AI硬件、部分上游资源等景气可验证方向，在分母端扰动尚未出清背景下，资金是否愿意在当前位置形成持续的承接与回补，可能比指数层面的涨跌更具观察价值 [57] - 下周关注以下事件：（1）国内视角：三季度GDP与9月经济数据即将公布，关注宏观基本面验证 [60] - （2）海外视角：欧美日央行议息会议集中在月末，下周以预期博弈为主 [60] - （3）政策与产业催化：2026金融街论坛年会将于10月19日至22日召开，开幕式讲话释放金融监管政策信号，10月20日10月LPR报价即将出炉 [60] - 世界智能网联汽车大会将于10月21日至23日举办，关注智能驾驶与车路协同的技术与产业进展，事件驱动能否带动汽车智能化链条行情局部活跃 [60] - 2026年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会将于当地时间10月23日至27日在西班牙马德里举办，重点关注会议窗口期对创新药板块的催化 [60] - 配置方面，一是科技成长短期超跌后的修复机会，重点关注通信设备、PCB、存储、服务器等方向，创新药关注ESMO数据催化 [61] - 二是红利底仓，海外扰动因素仍然偏多，金融、公用事业、煤炭等资金关注度与配置价值提升 [61] - 三是政策预期，政策持续推动重大项目加速落地和实物工作量形成，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节 [61]

核心观点 - 油价持续抬升、全球油气开发高景气，重视海上油气模块板块，布伦特原油最新收盘价达109.95美元/桶，站稳100美元/桶上方 [1][14] - 总书记考察乌兰察布算力中心项目，继续重视“六张网”建设标的，算力网是国家规划建设的“六张网”之一 [2][24] - 5500亿元地方政府债务结存限额下达，26Q4稳增长资金发行额度充实，建议重视低估值高分红防御属性建筑央国企 [3][29] - 投资建议覆盖能化工程与工业模块、低估值高股息红利标的、MiC及装配式装修企业、“六张网”主线、洁净室与电子特气五大方向 [4][32] 油价持续抬升、全球油气开发高景气，重视海上油气模块板块 - 26M9沙特境内油气基础设施接连遭遇袭击，叠加中东地区武装冲突持续，市场对于原油供给中断的担忧加剧，原油风险溢价上行，支撑布伦特原油价格站稳100美元/桶上方，最新收盘价达109.95美元/桶 [1][14] - 从全年走势看，布油年内先涨后回调，7月再度开启震荡上行 [1][14] - 高油价显著改善深水油气项目的经济性，油气企业海上开发资本开支意愿提升，FPSO新建、改造及租赁需求有望持续释放 [1][14] - 油价中枢直接决定油公司海上开发资本开支意愿，布油60美元/桶以上时海油开发具有强经济性 [15] - 2015–2020年布油年均价格多数时间低于70美元/桶，行业整体资本开支持续收缩，2020年疫情下布油均价仅43美元/桶，重点油气企业资本开支合计值回落至918亿美元的阶段低点 [15] - 2022年布油年均价格上行至99美元/桶，油价大幅抬升带动深水项目经济性显著改善，重点油气企业资本开支同比大增25.6% [15] - 2022–2025年油价维持中高位区间，头部油公司持续维持较高资本开支规模，其中巴西国油、中国海油、埃克森美孚等深水油田主力投资商加码海上油田开发，带动FPSO新建与租赁需求上行 [15] - 重点油气企业资本开支合计从2020年918亿美元回升至2024年1394亿美元，2025年进一步增至1522亿美元，26H1达633亿美元，同比增速2.1% [16] - 海上油气模块方面，重点推荐博迈科，推荐利柏特，关注海油工程（机械组覆盖）、中集集团（机械组覆盖） [20] - 煤化工板块关注东华科技/中国化学/三维化学/中石化炼化工程等 [20] - 重点推荐博迈科：具有77万平米场地及近1300米码头岸线，2007年起与全球FPSO头部总包商MODEC展开长期密切合作，切入国际FPSO头部客户供应链，2026年与全球FPSO总包龙头SBM签署长期战略合作协议 [20] - 2015-2025年，全球可追溯的56个FPSO项目中，博迈科至少承包其中20个项目的上部模块制造环节（博迈科和其他公司共同承包的项目共3个） [20] - 推荐利柏特：公司专注工业模块设计制造，具备“设计-采购-模块化-施工”全产业链能力；公司推进南通大型工业模块制造项目，规划建设面积约48.78万平方米并配套码头泊位，有望提升大型海工模块制造及海运发运能力 [21] - 公司业务覆盖化工、油气能源等领域，受益大型能源化工项目模块化趋势及海外项目建设需求 [21] - 2015—2025年全球FPSO项目中各企业独自参与数量：博迈科17个、中集来福士6个、海油工程6个、惠生5个、中远海运重工3个、胜科海事2个、多供应商及其他17个 [22] 总书记考察乌兰察布算力中心项目，继续重视“六张网”建设标的 - 10月16日，总书记前往内蒙古乌兰察布市考察调研，前往察哈尔高新技术开发区，在展示厅了解内蒙古自治区推进“东数西算”工程枢纽节点建设和绿色算力产业发展等情况 [2][24] - 指出实施“东数西算”工程、构建全国一体化算力网，是党中央一项重要部署 [2][24] - 强调算力网是国家规划建设的“六张网”之一，算力产业正处在加速发展阶段，前景广阔 [2][24] - 注重“算电协同”、“算水协同”，搞好算力中心项目建设和运营，积极推动绿色算力产业发展 [2][24] - 根据广发建筑团队此前外发报告，测算对应25-28年数据中心机房建设/服务器/运维市场空间为623/5610/1325亿元，合计7558亿元 [25] - 算力网建设方面推荐中国能建、中国电建，关注中国通信服务 [2][25] 重视低估值高分红防御属性建筑央国企 - 财政部安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，用于提高县区一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资 [3][29] - 截至26Q3，全国发行地方政府债券合计约8.8万亿元，同比增长约3% [3][29] - 按照年初预算安排，剩余约1万亿元新增地方政府债券待发行 [3][29] - 此次动用5500亿元地方政府债务结存限额后，26Q4约有1.55万亿元地方政府债券待发行 [3][29] - 推荐山东路桥：9月23日公司公告，控股股东山东高速集团及其一致行动人山东高速投资控股拟增持公司股份，增持总金额不低于4.5亿元且不超过9亿元 [29] - 在手订单充裕支撑未来营收业绩或改善，26H1，公司新签合同498.4亿元，同比+1.20%；在手订单1246亿元，同比+15.1% [29] - 推荐中国建筑、中国建筑国际、中石化炼化工程、四川路桥、安徽建工 [29] - 关注国际工程板块中材国际、中钢国际 [29] 投资建议 - 能化工程与工业模块：重点推荐博迈科、利柏特、东华科技、中国化学、三维化学等 [4][32] - 低估值高股息红利标的：推荐山东路桥、四川路桥、中国建筑国际、中石化炼化工程、中国建筑、中材国际、中钢国际 [4][32] - MiC及装配式装修企业：有望受益于现房销售政策，重点推荐中国建筑国际，关注中国建筑、金螳螂、亚厦股份等 [4][32] - “六张网”主线：全球AIDC算力中心建设提速，推荐中国电建、中国能建，关注中国通信服务、电工合金、磁谷科技 [4][32] - 洁净室与电子特气：关注柏诚股份、亚翔集成、圣晖集成、中船特气，深桑达A、国投中鲁、太极实业 [4][32]