投资评级 - 报告对北新建材维持“增持”投资评级 [7] 核心观点 - 北新建材通过并购唐山及宿州远大洪雨，进一步增强了防水业务的区域竞争力，看好其2026年业绩弹性释放 [7] - 公司石膏板业务于10月20日启动提价，有望改善盈利，或意味着行业价格战基本结束 [7] - 公司通过外延并购与内生增长共同推进“一体两翼，全球布局”的全球战略，海外基地进展良好 [7] 并购事件分析 - 北新防水以总价约4.18亿元受让唐山远大洪雨80%股权（33,556万元）和宿州远大洪雨80%股权（8,257.6万元） [7] - 并购估值合理，唐山远大洪雨以2025年7月31日净资产计PB为0.9倍，以2024年净利润计PE为4.9倍 [7] - 并购风险控制良好，收购款分三期支付（30%、35%、35%），并与股权过户等义务履行挂钩 [7] 财务数据与盈利预测 - 公司2024年营业总收入为258.21亿元，同比增长15.1%；归母净利润为36.47亿元，同比增长3.5% [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为35.16亿元、40.30亿元、48.02亿元，对应同比增长率分别为-3.6%、14.6%、19.2% [6] - 预测2025-2027年每股收益分别为2.07元、2.37元、2.83元，对应市盈率分别为12倍、11倍、9倍 [6] 业务发展 - 防水板块：此次并购将补齐北新防水在华北区域的战略布局，公司在地产下行周期坚持底部布局以提高市场份额 [7] - 石膏板板块：泰山石膏自10月20日起对全国范围产品提价，提价幅度为0.2-0.3元/平方米 [7] - 全球布局：坦桑尼亚、乌兹别克斯坦基地实现营收利润双位数增长；泰国生产线试生产；波黑项目推进中；公司公告意向收购境外建筑材料公司 [7] - 产能建设：上半年泰安基地投建2000万平石膏纤维板项目；安庆基地投建年产2万吨工业涂料项目 [7]