2026年1月物价数据核心观点 - 2026年1月CPI同比回落至0.2%，PPI同比回升至-1.4%，春节错月和输入性通胀放大了物价波动[1][2] - 全年CPI、PPI同比中枢有望抬升，翘尾因素提供较强支撑，但维持价格趋势性回升仍需更多政策发力以促进内生需求[3] CPI数据分析 - 1月CPI同比回落至0.2%，主要受春节错位影响[2] - 剔除春节影响，1月CPI环比涨幅弱于可比历史同期均值，食品价格拖累是主要原因[2] - 核心CPI环比上涨0.3%，略高于历史同期均值[2] - 核心通胀主要支撑来自金价上涨及政策补贴支持的耐用品价格，而服务价格涨幅弱于季节性[2] PPI数据分析 - 1月PPI环比上涨0.4%，同比降幅收窄至-1.4%[3] - 输入性因素对价格的拉动进一步增强，国际有色金属及原油价格上行显著拉动相关中上游行业价格[3] - “反内卷”及内需相关品类修复动能或仍需更多政策提振[3] CPI统计基期轮换影响 - 2026年CPI基期轮换增强了对新经济、新业态消费的覆盖，服务类权重提升[2] - 本次基期轮换对CPI和PPI各月同比指数的影响平均约为0.06和0.08个百分点，总体较小[2] - 与上一周期相比，CPI中服务权数上升，消费品权数下降，反映了居民消费从商品主导走向服务主导，从“拥有性消费”向“使用型、体验型消费”转移的趋势[2]

美国2025Q2 GDP表现 - 2025Q2美国GDP环比折年率+3%，超出预期的+2.6%，前值为-0.5% [2] - 2025Q2美国GDP同比+2%，略高于预期的+1.8%，与前值持平 [2] - 二季度内生需求同比增速提升至1.7%（前值1.4%），逆周期调控需求同比增速继续放缓至+0.3%（前值+0.4%） [29] 经济增长驱动因素 - 净出口对GDP环比增速的拉动率由Q1的-4.6%大幅提升至Q2的+5%，成为Q2经济最大拉动项 [6] - 库存投资对GDP环比增速的拉动率由Q1的+2.6%下降至-3.2%，拖累GDP环比增速5.8个百分点 [6] - 2025年上半年内生需求同比+2.3%（前值+2.7%），呈现放缓趋势但仍具韧性 [4] 消费表现 - 2025年上半年商品消费同比+3.6%，高于2024年均值+2.4% [7] - 汽车及汽车零件消费同比+6.6%，大幅高于2024年均值-0.8% [7] - 服装与鞋袜消费同比+3.6%，高于2024年均值1.7% [7] - Q2商品消费环比折年率+2.2%（前值+0.1%），耐用品消费环比折年率+3.7%（前值-3.7%） [35] 投资表现 - Q2企业非住宅投资同比+3.2%（前值+3.7%） [8] - Q2耐用品新订单同比+11.2%（前值+6%），其中非国防飞机及零部件贡献81% [8] - 2025年上半年设备投资同比+7.6%（前值4%） [36] - Q2住宅投资环比折年率-4.6%（前值-1.3%） [36] 结构分化 - 剔除国防和运输设备后的耐用品新订单同比增速Q2仅+1.8% [23] - 飞机订单强劲增长与波音产能提升及贸易谈判带来的采购增加有关 [26] - 波音公司民用飞机积压订单超过5900架，总价值5220亿美元 [26]